VKCO VK в отчёте за первое полугодие 2025 года делает акцент на рост выручки и «улучшение» скорректированной EBITDA, но за этим фасадом финансовая картина остаётся слабой. Выручка выросла на 12,7% г/г до 72,57 млрд руб., а скорректированная EBITDA составила 10,44 млрд руб. против –0,55 млрд руб. годом ранее. Однако такой скачок показателя связан не с реальным ростом операционной эффективности, а с рядом разовых факторов: компания учла доход от продажи инвестиций (+12,55 млрд руб.), получила отрицательный эффект от передачи активов в совместное предприятие «Единое Видео» (–6,67 млрд руб.), сократила маркетинговые расходы и исключила из расчёта амортизационные отчисления на 16,07 млрд руб. Если смотреть на результаты по МСФО, ситуация далека от благополучной: чистый убыток за полугодие составил 12,67 млрд руб., убыток от продолжающейся деятельности – 13,2 млрд руб., а операционный денежный поток ушёл в минус на 5,23 млрд руб. Проблемы с ликвидностью сохраняются — оборотный капитал отрицательный (–14,57 млрд руб.), а компания нарушила ковенанты по ряду кредитных договоров, хотя кредиторы согласились не взыскивать долги досрочно. Финансовые расходы выросли до 18,02 млрд руб., что на 46% выше уровня прошлого года. Даже прибыль от прекращённой деятельности («Скилбокс») в 526 млн руб. лишь частично смягчила общий убыток, но не изменила сути — бизнес остаётся убыточным, а демонстрируемое улучшение EBITDA является следствием разовых операций и исключения крупных статей затрат, а не показателем устойчивой прибыльности.

Больше всего в отчёте VKCO VK мне бросился в глаза показатель Time Spent — 5,1 млрд минут в день при 78 млн активных пользователей. Это означает, что в среднем каждый активный пользователь проводит в сервисах VK около 65 минут в сутки. Для сравнения: в Telegram средний показатель — примерно 8 минут, а в YouTube — около 48 минут в день. Не совсем понятно, зачем выносить эту метрику в начало пресс-релиза — при таком контрасте с другими платформами она выглядит, мягко говоря, малореалистично.

Вчера ошибся с таймингом — ожидал, что на вечерней сессии сразу начнут выкупать, но после пролива IMOEXF закрыли в нулях. Сегодня с утра на пустых стаканах котировки немного просели, однако впоследствии выкупили к старту торгов на срочном рынке. В течение первой половины дня торговались в узком диапазоне. Особенно активно собирали NVTK айсбергами, AFLT плавно подтягивали вверх, что в итоге привело к выносу шортов и возврату индекса на уровни, где он находился до вчерашних заявлений Трампа. Слабее выглядели металлурги: если вчера их агрессивно выкупали CHMF MAGN, то сегодня участник решил зафиксировать часть прибыли. Рынок и вчера был сильным — уровень 2970 по индексу пробивать не хотели. Поэтому, с высокой вероятностью, ниже этого уровня до пятницы мы уже не уйдём. Логичным сценарием выглядит движение к 3050 пунктам к моменту пятничной встречи. Из рисков на горизонте — лишь завтрашний звонок ЕС и Трампа. Однако вектор действий Зеленского смягчает возможный негатив: сегодня он объявил о расширении возрастного ценза для выезда из страны с 18 до 22 лет и заявил, что сделал невозможное — сохранил государственность, тем самым, возможно, подготавливая внутреннюю аудиторию к территориальным уступкам.