$DOMRF опубликовал результаты по МСФО за первое полугодие

Есть интересный парадокс: чем сильнее рынок пугает инвесторов, тем активнее часть из них начинает покупать акции. Июль это отлично показал. По данным ЦБ, частные инвесторы стали крупнейшими нетто-покупателями акций — примерно на 24,4 млрд рублей. Причем около 96% операций пришлось на неквалифицированных инвесторов. А вот более состоятельные и опытные частники практически нажали на паузу: их чистые покупки рухнули почти в 26 раз — с 10,2 млрд до всего 0,4 млрд рублей. Почему одни видят распродажу как угрозу, а другие — как скидку? 📉 «Упало — значит дешево» Индекс Мосбиржи в июле проваливался ниже 2000 пунктов — уровней, которых рынок не видел с 2022 года. Затем последовал отскок примерно на 20%, после чего индекс снова вернулся в район 2100. Для многих частных инвесторов это выглядит очень просто: акции стали дешевле — значит, самое время покупать. Психологически падение действительно легко воспринимается как распродажа в магазине. Но на бирже есть одна принципиальная разница: скидка может оказаться не временной. Именно поэтому крупные инвесторы действуют осторожнее. Они смотрят не только на цену, но и на то, почему она падает и что должно произойти, чтобы тренд развернулся. 🎯 Кто сейчас пытается поймать дно? На мой взгляд, здесь сталкиваются две совершенно разные инвестиционные философии. Массовый инвестор чаще думает: «Я покупаю хороший актив дешевле, чем вчера». Профессиональный подход звучит иначе: «Что изменилось в фундаментальной стоимости компании и есть ли основания считать, что падение закончилось?» И это важнейшее различие. Июльский отскок частично подтвердил стратегию тех, кто покупал на снижении. Но последующий откат одновременно показал правоту тех, кто предпочел подождать. То есть рынок пока не дал однозначного ответа, где находится дно. ⚠️ Почему я бы не спешил объявлять разворот Торговая активность растет: среднедневной оборот в июле увеличился на 19%, до 122 млрд рублей. Но высокий объем торгов сам по себе не означает начало нового бычьего цикла. Фундаментальный фон остается сложным: давление на экономику, бюджетные риски, неопределенность вокруг ставки и геополитической ситуации никуда не исчезли. Поэтому нынешний рынок я бы назвал рынком попыток угадать будущее, а не рынком подтвержденного разворота. 💡 Мой вывод Я не считаю массовые покупки ошибкой. Наоборот, сильные падения действительно создают возможности. Но между «покупать дешевле» и «покупать на дне» огромная разница. Если вы инвестируете на несколько лет, постепенный набор качественных компаний на снижении может оказаться разумной стратегией. А вот ставить весь капитал на то, что минимумы уже пройдены, — совсем другая история. Самая опасная мысль сейчас — «хуже уже не будет». Рынок не обязан разворачиваться только потому, что вам кажется, что акции уже достаточно подешевели. Иногда лучшая сделка — не та, которую вы совершили первой, а та, для которой у вас хватило терпения дождаться подтверждения.

RASP представила отчетность за 1 полугодие 2026 года. И на первый взгляд результаты стали заметно лучше: компания резко сократила убыток и впервые за долгое время вернула EBITDA в положительную зону. Но для инвестора здесь есть важный нюанс — операционное улучшение пока не превратилось в устойчивый денежный поток. Выручка снизилась всего на 4%, до 57,9 млрд руб. Основная причина — слабые цены на коксующийся уголь и крепкий рубль. При этом компания хорошо отработала с расходами: себестоимость сократилась на 11%, коммерческие расходы — на 20%, административные — на 13%. Это позволило валовой прибыли вырасти сразу на 25%, до 14,9 млрд руб. Главный позитив отчета — EBITDA составила +610 млн руб. против убытка около 7,8 млрд руб. годом ранее. Результат оказался лучше ожиданий рынка. Судя по материалам, ключевую поддержку оказало сокращение транспортных расходов, включая перевалку и аренду вагонов. Однако говорить о полноценном восстановлении бизнеса пока рано. Операционный убыток все еще составляет 9,3 млрд руб., хотя год назад был значительно больше. Чистый убыток сократился примерно вдвое — до 8,3 млрд руб. То есть компания стала существенно эффективнее, но по-прежнему работает в условиях, когда текущей операционной прибыли недостаточно для покрытия всех расходов. Самая слабая часть отчета — денежный поток. Операционный денежный поток рухнул на 81%, до 1,8 млрд руб. При капитальных вложениях 7,8 млрд руб. свободный денежный поток составил около –5,9 млрд руб. против +0,9 млрд руб. годом ранее. Именно это сейчас главный риск Распадской. Компания смогла показать положительную EBITDA, но пока продолжает сжигать денежные средства. Объем денежных средств и эквивалентов за полугодие сократился на 49%, до 5,5 млрд руб. Чистая денежная позиция также уменьшилась на 61%, до 2,9 млрд руб. При этом баланс пока остается достаточно устойчивым: чистый долг составляет всего 2,7 млрд руб. По сути, у компании нет критической долговой нагрузки. Проблема не в долге, а в том, что при сохранении отрицательного FCF денежная подушка будет продолжать сокращаться. 💸 Что происходит с дивидендами? Совет директоров ожидаемо рекомендовал не выплачивать дивиденды за 1 полугодие 2026 года. Последний раз Распадская платила дивиденды еще по итогам 9 месяцев 2021 года — 28 руб. на акцию. Для возвращения выплат компании нужен не просто рост EBITDA, а устойчивое восстановление прибыли и свободного денежного потока. Пока этого нет. 🗓 Что дальше? Здесь появляется осторожный повод для оптимизма. В представленном отчете отмечается некоторое восстановление экспортных цен на российский коксующийся уголь с мая и ослабление рубля выше 80 руб. за доллар. Если этот тренд сохранится, финансовые результаты Распадской во втором полугодии могут стать заметно сильнее. Но инвесторам важно следить сразу за тремя показателями: 1️⃣ EBITDA. Выход из убытка в +610 млн руб. — хороший первый шаг. Теперь нужно увидеть дальнейший рост. 2️⃣ Свободный денежный поток. Пока –5,9 млрд руб. — это главный негатив отчета. Без его восстановления говорить о полноценном развороте рано. 3️⃣ Денежная позиция. Кэш уже снизился до 5,5 млрд руб. Если отрицательный FCF сохранится, финансовая устойчивость начнет ухудшаться. Отчет Распадской лучше прошлогоднего, но назвать его сильным пока нельзя. Компания доказала, что умеет быстро сокращать расходы: при падении выручки всего на 4% она увеличила валовую прибыль на 25% и вывела EBITDA из –7,8 млрд руб. в +610 млн руб. Но чистый убыток в 8,3 млрд руб. и свободный денежный поток –5,9 млрд руб. показывают, что восстановление еще далеко от завершения. Ситуация улучшается, но инвестиционный кейс пока остается ставкой на восстановление рынка коксующегося угля. Главный сигнал для более позитивной оценки — не просто дальнейший рост EBITDA, а выход FCF в устойчивый плюс и прекращение сокращения денежной подушки.

Золото в России переживает любопытную трансформацию. Его не стали любить меньше — но начали смотреть на него глазами инвестора. Во II квартале 2026 года мировой ювелирный спрос на золото снизился на 17%, до 278,2 т — это минимум со времен пандемии. В России падение составило 10%, до 7,2 т. А вот физическое инвестиционное золото движется в противоположную сторону: с 2022 года спрос на слитки у нас вырос примерно в 10 раз. И здесь, на мой взгляд, начинается самое интересное. 💎 Украшение проигрывает математике Представьте: вы покупаете золотое кольцо за 100 000 рублей. При перепродаже его стоимость может оказаться существенно ниже — ведь в цене были работа дизайнера, производство, торговая наценка. Со слитком логика совершенно другая. Вы платите прежде всего за сам металл, а разница между ценой покупки и обратного выкупа обычно значительно меньше. Добавим сюда динамику самого золота. Минимум 2022 года составлял около $1647 за унцию, а максимум 2026-го достигал $5600. Это более чем трехкратный рост. Поэтому потребитель постепенно задает себе новый вопрос: «Зачем покупать золото в виде украшения, если моя главная цель — сохранить капитал?» 🏦 Слиток стал массовым продуктом Раньше физическое золото было неудобным инструментом: купить его было сложнее, продать — еще сложнее. Теперь инфраструктура изменилась. Банки предлагают слитки, появились цифровые сервисы, покупка доступна начиная с небольших весов. В 2022 году отмена НДС на инвестиционные слитки стала мощным стимулом для рынка, затем появились механизмы их обратного выкупа и налоговые изменения, упростившие оборот. Результат уже виден: только в первом полугодии 2026 года банки выкупили у населения 8,4 тонны слитков. То есть сформировался не просто рынок покупки золота, а полноценный цикл: купил → держал → продал. 📈 Что будет дальше? Я ожидаю, что физическое золото продолжит отвоевывать долю у ювелирного сегмента. Прогноз роста спроса на инвестиционные металлы на 10–15% в год выглядит вполне реалистичным. Но это не означает исчезновения украшений. Скорее рынок разделится на две совершенно разные мотивации: эмоции и капитал. Украшение покупают, чтобы подарить, носить, подчеркнуть статус. Слиток — чтобы сохранить стоимость денег. Именно поэтому серебро тоже получает дополнительный импульс: более доступные украшения позволяют экономить на эмоциональной покупке, а высвободившиеся средства направлять в инвестиционные активы. 🔥 А ювелиры? Для ретейла это не конец, а сигнал к перестройке. Уже появляется гибридная модель, когда ювелирный магазин становится одновременно точкой доступа к слиткам и монетам. На мой взгляд, победят те компании, которые перестанут продавать только украшения и начнут продавать разные сценарии владения драгоценными металлами. Главный вывод для меня простой: россияне не отвернулись от золота. Они стали считать его стоимость. И это гораздо более серьезное изменение, чем кажется на первый взгляд. Золото постепенно превращается из предмета роскоши в привычный элемент личного капитала.