🏦 Отмена льготной ипотеки – Что будет с застройщиками и

💻 Яндекс – Как новый прогноз повлиял на привлекательность акций? 📌 Яндекс опубликовал отчёт за 2025 год и представил свой прогноз на 2026 год. Сделал наглядные графики и рассчитал справедливую цену акций, делюсь результатами. 1️⃣ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 2025 г.: • Выручка выросла на 32% до 1,4 трлн рублей, прогноз по росту на 30% выполнен. Чистая прибыль выросла на 40% до 141,4 млрд рублей – рост быстрее выручки благодаря растущей пятый год подряд рентабельности. • Смотрим на распределение скорр. EBITDA по сегментам (нижний график). «Поиск» стабильно растёт и формирует наибольшую часть прибыли. «Город» (такси, каршеринг, кикшеринг, доставка и т.д.) уже второй год как не убыточный и тоже начал расти в скорр. EBITDA. На остальную часть экосистемы приходится всего 17% выручки и в сумме эти бизнесы по-прежнему убыточны, но уже третий год подряд убыток сокращается, и через 1-2 года эти сегменты могут выйти в прибыль. • Долговая нагрузка немного снизилась, теперь чистый долг/EBITDA = 0,2x (год назад 0,4x). 2️⃣ ПРОГНОЗ НА 2026 г.: • Для начала статистика прогнозов менеджмента: за последние 5 лет Яндекс трижды перевыполнял свой прогноз, один раз не давал прогноз из-за реструктуризации и один раз не выполнил прогноз, показав рост на 37% вместо 38%. Сделал наглядный график посередине. • На 2026 год дали прогноз по росту выручки на 20%+ до 1,7 трлн рублей – самый низкий прогноз от компании за последние 5 лет. Также озвучили цель по росту скорр. EBITDA на 24,6% до 350 млрд рублей, что подразумевает рост рентабельности по EBITDA с 19,5% до 20,2%. • В целом, Яндекс выполняет свои прогнозы более менее точно, поэтому в 2026 году компания должна вырасти в прибыли и увеличить рентабельность, но темпы роста будут заметно ниже предыдущих пяти лет. 3️⃣ ДИВИДЕНДЫ: • За 2025 год рекомендовали второй дивиденд в размере 110 рублей на акцию (див. доходность 2,3%, выплатить должны в марте-апреле), до этого выплатили 80 рублей на акцию за 1 полугодие 2025 года. • По моим расчётам при выполнении прогноза дивиденд за 2026 год может составить около 240 рублей на акцию (див. доходность 5%). Ориентировочно это выплата 110 рублей на акцию в сентябре 2026 года и 130 рублей в апреле 2027 года. 4️⃣ ОЦЕНКА РЫНКОМ: • Исходя из прогноза по увеличению рентабельности можно получить ожидаемую чистую прибыль за 2026 год в размере 176,4 млрд рублей. Это даёт оценку на 2026 год P/E = 10,5x и EV/EBITDA = 5,7x. • Исторически рынок оценивает Яндекс как растущую IT-компанию, поэтому можно взять среднюю справедливую оценку P/E = 12,5x, для 2026 года это 5650 рублей (+16% от текущей цены). ✏️ ВЫВОДЫ: • Пока утверждать рано, но похоже, что Яндекс в 2026 году ждёт снижение темпов роста, о чём говорят новый прогноз компании и увеличение дивидендов. И всё же даже при таком раскладе Яндекс остаётся отличным растущим бизнесом, а в течение 1-2 лет можем увидеть выход некоторых убыточных сегментов в прибыль. К тому же, свой прогноз компания часто повышает в квартальных отчётах. • Считаю, что акции Яндекса по-прежнему выглядят привлекательно как для долгосрочного портфеля, так и с прицелом на 2026 год с учётом справедливой цены. Разумеется, при условии отсутствия неприятных сюрпризов в отчётах и доп. налогов. Продолжаю держать акции Яндекса в своём портфеле, докупать пока не планирую. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно. #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #аналитика #отчет YDEX

💍 МГКЛ – Обзор облигаций и эмитента 📌 Фраза «кратный рост показателей» встречается в каждом обзоре МГКЛ, но кредитные агентства дают эмитенту рейтинг уровня ВДО. Делюсь своим мнением и расчётами, на которые стоит обратить внимание держателям как акций, так и облигаций. 1️⃣ О КОМПАНИИ: • МГКЛ (Мосгорломбард) занимается торговлей ювелирных украшений, выдаёт займы и торгует оптом драгметаллами. Бренд основан в 1924 году, но АО компания стала в 2006 году, имеет 137 отделений, занимает долю ≈7% на рынке ломбардов РФ (по прибыли). • В 2018 году МГКЛ выкупили у государства, в 2023 году провели IPO MGKL . В прошлом году ЦБ установил факт инсайдерской торговли текущего гендиректора (покупка акций МГКЛ накануне сильного отчёта и продажа акций после публикации отчёта). 2️⃣ ФИНАНСОВАЯ УСТОЙЧИВОСТЬ: • Предварительная выручка за 2025 год выросла в 3,7 раза до 32,6 млрд рублей (в 2 раза выше плана). Основной рост получен благодаря оптовой торговле драгметаллами, поэтому общая рентабельность падает. • Самый свежий отчёт по МСФО – за 1 полугодие 2025 года, в нём рост выручки в 3 раза до 10,1 млрд рублей и рост чистой прибыли на 84% до 414 млн рублей. Для сравнения прибыль сектора ломбардов в РФ выросла на 76%, то есть МГКЛ растёт чуть быстрее рынка. • Чистый долг с начала года вырос на 53% до 2,4 млрд рублей. Фин. показатели на середину 2025 года у компании приемлемые: чистый долг/EBITDA = 2x; ICR = 2,6x (коэф. покрытия процентов выше 1x); CR = 2,5x (коэф. текущей ликвидности выше 1x). • У МГКЛ на счету 1 млрд рублей при облигационном долге 5,5 млрд рублей. Ближайшее погашение через 2 месяца на 0,6 млрд рублей, пик погашений – в 2029 г. на 1 млрд рублей и в 2030 г. на 3 млрд рублей. На купоны пока уходит ежегодно около 1 млрд рублей. Если компания не вернётся к убыткам (а они были до 2022 года), то с погашением долга до 2028 года не должно возникнуть проблем. Дальше будет зависеть от темпов роста и рентабельности. • В чём причина низкого рейтинга: кредитные агентства ждут роста чистый долг/EBITDA до 4x на горизонте года, отмечают инсайдерскую торговлю и непрозрачные сделки M&A (дорого покупают стагнирующие компании). Вдобавок часть активов находится за периметром консолидации, то есть полноценный отчёт инвесторы не видят. 3️⃣ ОБЛИГАЦИИ: • Сейчас у МГКЛ 11 выпусков облигаций. Кредитный рейтинг BB– от Эксперт РА и ВВ от НРА, прогноз «стабильный». • В таблицу поместил 10 выпусков (все кроме 1 выпуска с регистрацией в НРД, по нему данных нет). Выводы следующие: 1) Единственный выпуск для неквалифицированных инвесторов – 001PS-01 MGKL1P1 с доходностью к погашению через 4,5 года 26,2% и ТКД = 23,6%. Выпуск размещён на СПБ Бирже, поэтому он есть не у всех брокеров. 2) Самая высокая доходность к погашению у выпуска 001Р-03 RU000A106FW4 – 26,9%, но ТКД всего 17,7%, зато самая низкая цена 90,4% от номинала. 3) Самый большой купон у выпуска 001Р-07 RU000A10ATC4 – 30% от номинала и ТКД = 25,4%, но цена 118,1% от номинала, погашение через 4 года. 4) Есть выпуск с индексируемым номиналом G01 RU000A10CHX1 , его стоимость следует за ценой 1 грамма золота в рублях, купон 14% от номинала. 5) 6 марта размещают ещё 1 выпуск для неквалов 001PS-02: купон не выше 26%; до 2031 года; на 1 млрд рублей; СПБ Биржа. ✏️ ВЫВОДЫ: • Если смотреть исключительно на отчёты, то до 2028 года у МГКЛ не должно возникнуть проблем с обслуживанием долга. Без учёта инсайдерской торговли у МГКЛ отличное отношение к инвесторам – проводят встречи, отчитываются каждый месяц и пишут комментарии под каждым обзором. • Но больше всего настораживает риск «всплытия» тех самых активов, которые сейчас за периметром отчётов. Также нет уверенности, что МГКЛ продолжит расти такими же темпами, особенно если убрать оптовую торговлю из структуры выручки. Для любителей ВДО это неплохой кандидат для портфеля, но я пока понаблюдаю со стороны. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно. #пульс_оцени RU000A104XJ9 RU000A106MV2 RU000A107UB5 RU000A108ZU2 RU000A10C6U6

🏭 Норникель – Девальвация рубля не поможет 📌 Металлург Норильский никель опубликовал финансовый отчёт за 2025 год. Рассмотрел несколько сценариев по привлекательности акций, делюсь результатами. 1️⃣ ОТЧЁТ ЗА 2025 г.: • Норникель акцентирует внимание на свои результаты в долларах, но держателям акций стоит смотреть на показатели в рублях. • Выручка снизилась на 1,6% до 1,15 трлн рублей. Объёмы производства меди и палладия у компании стоят на месте уже несколько лет, а производство никеля ежегодно падает на 2-3%, итог – стагнация по выручке (верхний график). • Чистая прибыль для акционеров выросла на 34% до 164,1 млрд рублей. Прибыль компании зависит от цен на металлы и курса рубля, но в прошлом году рост достигнут благодаря хорошей работе по оптимизации расходов. • Показатель чистый долг/EBITDA снизился с 1,7x до 1,6x. В 2025 году Норникель рефинансировал половину рублёвого долга в долларовый долг, теперь у компании есть два крупнейших выпуска на рынке $ облигаций в РФ. В 2026-2027 годах у компании пик погашений (60% долга или почти 3 годовых прибыли), поэтому скоро придётся занимать новые долги. 2️⃣ ПЕРСПЕКТИВЫ НА 2026 г.: • Около 80% выручки компании приходится на продажу никеля, палладия и меди. Сейчас цены на все три металла выше средних цен в 2023-2024 году (график посередине). Если средние цены в 2026 году будут около текущих, это добавит около 20% к выручке. • Второй важный фактор – курс доллара к рублю, сейчас курс от ЦБ 77,2 рубля против среднего курса в 2025 году 83,9 рублей. Если текущий курс будет до конца года, это отнимет 8% от акционерной прибыли, что с учётом текущих цен на металлы даёт P/E = 12,8x на 2026 год – немного дешевле оценки прошлых двух лет (14,4x), но всё ещё дорого. • Чтобы в акциях появилась недооценка, нужен рост средней цены на никель + медь + палладий ещё на 20% и сохранение таких цен большую часть года. Например, никель по 20,4 тыс. $ /т; медь по 15,4 тыс. $ /т; палладий по 2 тыс. $ /унцию. Тогда оценка по P/E снизится до 10x и акции по 155 рублей будут привлекательны (средний за 15 лет P/E = 13x). • При этом можно обойтись без значительной девальвации, так как каждый 1 рубль к среднему по году курсу доллара даёт компании +0,9% к EBITDA. Пока в 2026 году средний курс 77,7 против 83,9 рублей за доллар в 2025 году. Самый позитивный для рублёвой прибыли сценарий – это средний курс 90 рублей (100+ рублей к концу года), даст компании всего +7% к прибыли. 3️⃣ ДИВИДЕНДЫ: • В этом году Норникель может возобновить дивиденды, при выплате 75% от FCF дивиденд в 2026 году составит 6,2 рублей на акцию (див. доходность 4%). • Для расчёта потенциального дивиденда в следующем году нужно знать будущие цены на металлы и курс рубля. Первый фактор учитывать пока рано, для второго сделал таблицу дивиденда в 2027 году, исходя из чувствительности FCF к курсу рубля по заявлению компании. Если цены на металлы будут на уровне прошлогодних, а средний курс доллара за 2026 год составит 90 рублей, то дивиденд составит всего 8,7 рублей (див. доходность 5,7%). • С див. доходностью 3-6% акции Норникеля точно не подходят для дивидендного портфеля, тем более за последние 3 года компания дважды не выплачивала дивиденды. ✏️ ВЫВОДЫ: • От Норникеля не стоит ждать операционного роста и крупных дивидендов, а девальвация рубля в ближайший год незначительно повлияет на рост прибыли. Главный фактор привлекательности – удержание высоких цен на никель, медь и палладий в течение всего года, поэтому не вижу смысла рассматривать акции к покупке раньше второго полугодия. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно. #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #аналитика #отчет GMKN