💰 Фонды денежного рынка – Какой выгоднее

⚡ Ключевая ставка – 16% или 15,5%? 📌 В пятницу 19 декабря состоится последнее в этом году заседание ЦБ, на котором будет принято решение по ключевой ставке. Будет ли новогодний подарок от ЦБ – мы узнаем уже совсем скоро, а пока предлагаю традиционно пройтись по ключевым индикаторам и подумать о реакции рынка на решение ЦБ. 1️⃣ ПРИЧИНЫ СНИЗИТЬ СТАВКУ: 1) Инфляция. • Данные по инфляции настолько феноменальные, что верится в них с трудом. Вместо сезонного ускорения в декабре мы видим недельную инфляцию на уровне 0,04-0,05% (в предыдущие годы 0,1-0,4%). • В ноябре годовая инфляция снизилась до 6,64%, по итогам всего года пока уверенно идём к 6%. Сейчас реальная ставка 9,9% (график слева, разница между ключевой ставкой и инфляцией), выше реальная ставка в прошлый раз была лишь в июле, после чего ЦБ снизил ключевую ставку сразу на 2%. 2) Кредитование. • По данным ЦБ, розничное кредитование в октябре снизилось на 0,8% год к году, хотя кредиты стали выгоднее (в октябре ключевая ставка была 16,5-17% против 19-21% годом ранее). 3) Индекс PMI. • Индекс PMI уже шестой месяц подряд ниже 50, что говорит о продолжении спада деловой активности. Дальнейшее замедление цикла снижения ключевой ставки может привести к рецессии. 4) Ставка RUSFAR. • Ставка RUSFAR (показывает стоимость обеспеченных денег) сейчас на один день – 15,76%, на 3 месяца – 15,54% (верхний график). Это означает, что банки видят равные шансы снижения ключевой ставки до 15,5% и до 16% в пятницу. Но в феврале 2026 года банки уверенно ожидают ставку на уровне 15,5%. 2️⃣ НЕГАТИВНЫЕ ФАКТОРЫ: 1) Инфляционные ожидания. • Ожидаемая инфляция в декабре выросла до 13,7% (график справа). Сезонное явление для конца года, но сейчас на рост показателя повлияли предстоящее повышение налогов и индексация тарифов ЖКХ. 2) Рост НДС. • ЦБ должен учитывать в рамках цикла снижения ключевой ставки предстоящий рост НДС. Но, возможно, он его уже учёл, снизив в прошлый раз ставку лишь на 0,5%. 3️⃣ РЕАКЦИЯ РЫНКА: • Ещё несколько дней назад рынок ожидал снижение ключевой ставки до 16%, но, судя по вчерашней динамике индекса Мосбиржи IMOEXF , ожидания рынка сместились в сторону 15,5%. • Повод, как всегда, довольно необоснованный – пресс-конференцию ЦБ в пятницу перенесли с 15:00 по мск на 17:00 из-за пересечения по времени с прямой линией Президента РФ. Такого раньше не было, поэтому в риторике инвесторов и аналитиков появился вывод о том, что в пятницу стоит ждать снижения ставки не менее, чем на 1%. • Пока рисуется следующий расклад: снижение рынка при ставке 16%, нейтральная динамика при 15,5% и рост рынка при 15%. ✏️ ВЫВОДЫ: • Если оценивать по разнице между ключевой ставкой и инфляцией, то при годовой инфляции 6% в декабре мы должны встречать Новый год со ставкой 15,5%. Но история последних лет показывает, что в конце года ЦБ резких изменений ставки не делает. Следующее заседание ЦБ 13 февраля 2026 года, до этого момента инфляция может снова начать ускоряться (особенно в первую неделю года), поэтому более вероятным видится всё же снижение ключевой ставки до 16%. • В любом случае, разница в 0,5% не играет большой роли, важнее сам факт продолжения цикла снижения ключевой ставки. Значительным негативом будет лишь сохранение ставки на прежнем уровне, но предпосылок для этого пока нет. В прошлом году новогодним подарком от ЦБ было сохранение ставки вместо её повышения, в этом году подарком будет снижение до 15,5% или 15%. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно. #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #ключевая_ставка

⚡ Сектор лизинга – стоит ли ждать дефолты? 📌 Сегодня предлагаю выяснить, безопасно ли держать в портфеле облигации лизинговых компаний или стоит ждать первые дефолты. 1️⃣ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ: • Для сектора лизинга 2025 год стал самым сложным за последнее десятилетие. Из-за длительного удержания ключевой ставки на высоком уровне упали спрос и платежеспособность клиентов. • Раньше по объёму нового бизнеса лидировали сегменты грузовых авто и ж/д техники. Впереди рост утильсбора и локализация такси, поэтому в 2025 году стал лидировать сегмент легковых авто. Это на руку Европлану и Балтийскому лизингу (3 и 6 место в сегменте по итогам 9 месяцев). 2️⃣ КЛЮЧЕВЫЕ ПРЕДСТАВИТЕЛИ: • Отобрал в таблицу топ-5 компаний по наибольшему объёму размещённых облигаций в 2025 году. Все показатели считал по отчётам РСБУ за 9 месяцев 2025 года (МСФО есть только за 1 полугодие). Кредитный рейтинг у Европлана «АА» LEAS , у четырёх остальных «АА–». Выводы из таблицы следующие: 1) У ГТЛК и Совкомбанк Лизинга слишком большие объёмы размещений, для сравнения объёмы нового бизнеса у них всего на 30-40% выше объёма эмиссии (у остальных компаний разница в 3-4 раза). 2) У ГТЛК результаты за 9 месяцев крайне негативные – убыток из-за валютной переоценки, коэффициенты фин. устойчивости ниже нормы. Фактически это преддефолтное состояние, но компания государственная, поэтому продолжит занимать новые долги, чтобы расплатиться по старым. 3) У четырёх компаний кроме ГТЛК коэффициенты ICR и CR в пределах нормы. Напомню, при ICR (коэф. покрытия процентов) меньше 1x операционной прибыли не хватает на покрытие процентных расходов. При CR (коэф. текущей ликвидности) меньше 1x у компании недостаточно оборотных активов для покрытия краткосрочных обязательств. В обоих случаях компания вынуждена ещё больше привлекать долгов, иначе не сможет погасить облигации/выплатить купоны. 4) У Совкомбанк Лизинга в 3 раза выросли краткосрочные займы, поэтому Долг/Капитал на высоком уровне 9,3x. Но у компании условия кросс-дефолта (дефолт лизинговой «дочки» означает дефолт Совкомбанка), поэтому риски околонулевые. У остальных компаний Долг/Капитал на приемлемом для лизинга уровне. 5) Кого можно похвалить – Балтийский лизинг меньше всех потерял в объёме нового бизнеса за 9 месяцев (–17% год к году) + у него и Европлана самые высокие ICR = 1,2x. Также выделяется Росагролизинг – единственная компания с ростом прибыли (+48%) и отличными коэффициентами. 3️⃣ РИСКИ ДЕФОЛТА: • До сегодняшнего дня был лишь один случай дефолта в секторе – НАО «Финансовые системы» (бренд AzurDrive RU000A106TJ2 ). Сначала компания перестала платить налоги, потом была серия техдефолтов (началось с ЦФА) и полноценный дефолт в апреле 2025 года. Накануне первого техдефолта у компании был Долг/Капитал = 26x, ICR = 0,4x и кредитный рейтинг BB (в декабре 2024 года CCC). • У большинства крупных лизинговых компаний сейчас нет проблем с обслуживанием долга по облигациям. Тем не менее, в зоне риска: ДиректЛизинг, Квазар Лизинг, Контрол Лизинг, ПР-Лизинг (везде Долг/Капитал выше 12x или ICR ниже 1x при рейтинге от B до BBB). ✏️ ВЫВОДЫ: • Приберёг один факт для вывода – независимого лизинга становится всё меньше. Балтийский лизинг в залоге у банка ПСБ, Европлан на днях должен перейти Альфа-Банку. Помимо доступа к клиентской базе такие сделки должны снизить риски появления внезапных финансовых проблем. • Из облигаций считаю привлекательными выпуски Балтийский лизинг БО-П15 ( RU000A10ATW2 , самый высокий купон от эмитента с текущей купонной доходностью 22,7%), Балтийский лизинг БО-П19 ( RU000A10CC32 , самая большая доходность к погашению через 3 года – 23,1%), Европлан 001Р-09 ( RU000A10ASC6 , текущая купонная доходность 21,6%). Держу в своём портфеле все 3 выпуска и продолжаю следить за сектором лизинга. К посту прикрепил мою таблицу с обзором лизинговых компаний. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно. #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени RU000A0JXPG2 RU000A1099V8 RU000A108447

💼 Мои покупки на этой неделе 📌 Предыдущий пост о моих сделках был 1 ноября, тогда индекс Мосбиржи был на 2457 пунктах (санкции против Лукойла и Роснефти), и я увеличил позиции в акциях Транснефти, Хэдхантера и Инарктики. Рассказываю о моих покупках на этой неделе, логике действий и ближайших планах. ❓ ЛОГИКА МОИХ ДЕЙСТВИЙ: • За последние 1,5 месяца я не купил и не продал ни одной акции. Причина проста – минимум по рынку акций уже пройден, а небольшой позитив по геополитике поднял индекс Мосбиржи лишь на 2750 пунктов. • На новые средства в моём портфеле я временно покупал фонды денежного рынка ( LQDT и TMON@ ). Как и всегда, следующей целью было покупать качественные активы не по любой цене, а дождаться коррекции в них до интересующих меня цен. Коррекция в акциях ниже моих предыдущих покупок не произошла, но дефолт Монополии сыграл на руку – облигации многих компаний подешевели в цене, поэтому на этой неделе доля облигаций в моём портфеле увеличилась. Рассказываю о моих покупках. 1️⃣ Балтийский лизинг БО-П15 RU000A10ATW2 • Увеличил свою позицию в данном выпуске по 1051,1 рублю за облигацию (самый высокий купон от эмитента с текущей купонной доходностью 22,5%). На днях у облигаций Балтийского лизинга была распродажа на фоне изменения прогноза АКРА от «стабильного» до «развивающегося» (рейтинг АА– сохранили). Добавились вводные, что рейтинг могут пересмотреть как в сторону повышения, так и в сторону снижения. Изменение незначительное, поэтому просадку быстро выкупили. 2️⃣ Балтийский лизинг БО-П19 RU000A10CC32 • Сделал первую покупку в рамках данного выпуска по 956 рублей за облигацию (самая большая доходность к погашению через 3 года – 22,6%). От БО-П15 данный выпуск отличается тем, что при удержании его до погашения прибыль будет больше, а налог с купонов меньше. 3️⃣ Европлан 001Р-09 RU000A10ASC6 • Докупил по 1105 рублей за облигацию. Считаю, что после сделки ЭсЭфАй и Альфа-Банка рисков в Европлане стало меньше. Оценивая объёмы резервов за 2024-2025 года, в секторе лизинга есть 2 лидера – Альфа-Лизинг и Европлан, поэтому как минимум на ближайшие полгода значительных рисков в финансовой устойчивости Европлана я не вижу, дальше надо будет смотреть отчёты. ✏️ ВЫВОДЫ: • С точки зрения диверсификации эти 3 покупки могут показаться сомнительными, так как представляют один сектор. Тем не менее, сейчас на рынке облигаций одни из лучших доходностей у лизинговых компаний и застройщиков. В лизинг я верю больше, и сектор лизинга считаю на сегодняшний день менее рискованным по сравнению с застройщиками. • Сейчас в моём портфеле доля акций 65%, доля облигаций 26%, доля LQDT 9%. На сектор лизинга приходится 12% от портфеля (акции и облигации Европлана, облигации Балтийского лизинга). • На следующую неделю готовлю подробный обзор сектора лизинга и дефолта одного из его представителей – будет полезно в том числе и тем, кто держит акции Европлана LEAS . Считаю, что следующая неделя – самая важная в декабре (заседание ЦБ + влияние геополитики), поэтому планирую сделать наиболее полезные посты. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно. #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #аналитика