Сильный рубль на слабых основаниях. Кратко: Экспорт падает, издержки и дыра в бюджете растут. Есть ресурсы компенсировать «крепкость» в моменте, но они не бесконечны. При этом сезонный спрос на валюту приближается. Ждём по рублю возвращение к норме. Альтернатива снижение ставки до победы над инфляцией. Подробно: Рубль крепнет уже полгода. Хотя последние 1,5 месяца он ходит в узком диапазоне 81-86 (рис 1). В целом чувствуется как раздражение на рынке нарастает. Всё-таки ослабление рубля был практически консенсус ещё 2-3 месяца назад. Многие ждут его ослабления с начала года, когда он только ушёл ниже 100 руб. за доллар, поставив на это деньги. Сам аналогично жду. Первые покупки с прицелом «под ослабление рубля» в личном портфеле пошли в феврале, тогда припарковывал кэш для покупок во второй выпуск валютных облигаций Новатэка NVTK RU000A108G70 (курс был 88,2) +2,9% по позиции. В стратегию Рынок РФ добавил префы Сургутнефтегаза SNGSP (курс был 88,5) которые сейчас -12,5%. В стратегию На сдачу добавил фонды на локальные валютные облигации TLCB (первая покупка курс был 95,8, вторая 82,84) по позиции -2,5% и золото TGLD (курс был 86,63) +5,6%. цена золота не подкачала. Но крепкий рубль — это не только психологическая боль для тех, кто ставил на ослабление. Это вполне реальна проблема для экономики. Так что мы тут в одной лодке с Минфином и толпой у̷в̷а̷ж̷а̷е̷м̷ы̷х̷ ̷л̷ю̷д̷е̷й̷ экспортёров. Он бьёт по экспорту, по бюджету, по производителям, которым сложнее конкурировать с импортом который из-за крепкого рубля стал дешевле. В какой-то момент за это всё придётся платить — вопрос только, когда и как именно. И нет, решение «Да что там, пару триллионов Минфин займёт» не подходит. Проблема не только в сходимости бюджета. Так что иллюзий про «вечно сильный рубль» быть не должно. Ещё в декабре, когда ЦБ сделал паузу в повышении ставки, обсуждали, что приоритет не допустить рецессии, об этом говорила глава ЦБ: «Задача денежно-кредитной политики не состоит в том, чтобы снизить инфляцию любой ценой». Не любой ценой, так что коллеги между высокой инфляцией и возможной рецессией выбор точно не допустить рецессию, а с инфляцией как повезёт. А сильный рубль вкупе с дорогими деньгами — это прямой путь туда. Но не будем о грустном. Предполагаю несколько причин для ослабления рубля ближайшее время: • Сезонный рост спроса на валюту. Лето — поездки, отпуска, спрос на валюту традиционно растёт → давление на рубль. • Снижение экспортной выручки Цены на нефть и неэнергетический экспорт снижаются, но эффект с лагом (1-3 месяца). • Рост внутренних издержек экспортеров Инфляция, зарплаты и ставки растут — экспортёры вынуждены продавать валюту, но этот ресурс не бесконечен, особенно при падающих ценах на экспорт. • Экспортёры получают меньше демпферных выплат (т.е. меньше рублей). Это механизм работает так: если экспортные цены на бензин и дизельное топливо превышают внутренние, то государство компенсирует производителям часть этой разницы. А при крепком рубле и низкой цены нефти в мире разница схлопывается → выплаты уменьшаются → экспортёры компенсируют выпадающие доходы путём продажи валюты. Этот ресурс также не бесконечен. Так что да. Пока рубль держится благодаря административным мерам, повышенными продажами валюты экспортёрами и слабому импорту. Но баланс хрупкий: сезонность, падение выручки, внутренние издержки и возможная корректировка бюджетных механизмов могут сломать текущую стабильность. Фундаментально причин для крепости всё меньше, а трещин в конструкции — всё больше. И когда курс вдруг пойдёт наверх так же уверенно как креп последние полгода, то это будет не аномалия, а нормализация. Аномалия у нас сейчас. Как этим воспользоваться? В начале писал, что начал действовать ещё в феврале: валютные облигации, фонды, акции — всё с прицелом на ослабление рубля. Инструментов хватает на любой вкус и срок. USDRUBF CNYRUBF - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Баффет уходит, философия остаётся. 94 года, 60 лет управления, триллионная империя. Уоррен Баффет покидает пост главы Berkshire Hathaway — спокойно и вовремя. Он всегда был про здравый смысл. Играл в долгую, не бегал за модой, не продавал сказки и не паниковал. Делал скучные, правильные вещи и создавал стабильность. Забавно, что пока Баффет инвестировал становясь всё богаче и богаче много лет рассказывая о своём подходе, всё больше и больше людей на рынке уходили в сторону спекуляций. Скучно ждать, считать и разбираться — хотелось быстрых иксов и хайпа. Все эти истории про снижения сроком владения, про пампы вроде GameStop и т.п. Баффету было всё равно — он продолжал делать своё. И оказался прав. Старина Баффет уходит, но подход к рынку остаётся. И мы можем смело им пользоваться, потому что знаем, какие результаты он даёт. И лучше всего для нашего рынка сейчас подходит: «Бойтесь, когда другие жадничают. Будь жадным, когда другие боятся» — квинтэссенция его инвестиционной философии. Да, на нашем рынке в основном спекуляции. Краткосрочная жадность, выжать по максимуму и убежать. Рынок переполнен шумом, жадностью и манией величия на плече. В таком окружении не просто оставаться инвестором. Но в конечном счёте такой подход побеждает и Баффет это уже доказал. — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

"100 дней на мир" В прошлом году Трамп обещал закончить конфликт за 24 часа. Потом наши ожидания сместили на первые 100 дней. В апреле эти 100 дней истекли. Но конфликт не закончился. Теперь озвучивают, что есть ещё 100 дней, чтобы «усадить стороны за стол». Похоже, таймеры они не сбрасывают, просто продлевают, как и санкции. Для рынка — это факт неопределённости. А с точки зрения стратегии — это и геополитический риск, или возможность, смотря как у вас расставлены акценты. С подписчиками платного проекта на @Richard_Happy вчера обсудили состав стратегии Рынок РФ за апрель. Зачем в стратегии продали Сбер SBER и когда планируем его вернуть, почему держим нефтедобытчиков, что ждём от ретейлеров, а что от сталеваров и т.д. Пока кто-то запускает «следующий сезон ожиданий», продолжаем работать с тем, что есть: отчётами, дивидендами, ставками и реальными сделками. Приятного чтения 🤝 на @Richard_Happy - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией