Плоская кривая ОФЗ. И почему ОФЗ $SU26243RMFS4 даёт меньше, чем ААА-корп с дюрацией в 1,5 раза короче ОФЗ $SU26238RMFS4 и ОФЗ $SU26243RMFS4 - около 14,5%. А Атомэнергопром $RU000A10DPS2 - 15,5%, $РЖД1Р-38R $RU000A10AZ60 - 15,2%. Газпромнефть 003P-15R $RU000A10BK17, дюрация ~4,3 года) - 15,3%. За то же кредитное качество (государство vs квази-государственные эмитенты с ААА АКРА / Эксперт РА) и за в полтора-два раза меньшую дюрацию рынок платит на 70–100 б.п. больше. Это не норма. Это структурный перекос, который держится тремя факторами и ломается по трём триггерам. Разбираю. Причина 01 Балансовый спрос давит длинный конец ОФЗ В Q1 2026 $SBER нарастил портфель ОФЗ на величину около 3 трлн;  $VTBR и осатльные банки так же наращиают экспозицию в ОФЗ. Это балансовое позиционирование под цикл смягчения 2026–2028 — ЦБ закладывает среднюю ставку 8–10% к 2027. Институционалы покупают длинный конец ($SU26243RMFS4, $SU26238RMFS4, $SU26248RMFS3) ради переоценки тела. Корпы ААА на 3–5 лет ($RU000A10DPS2, $RU000A10AZ60 , $RU000A10BK17 ) такого спроса не получают — у них меньше абсолютная переоценка при том же снижении ставки. Причина 02 Премия за прогноз ложится на дальний конец 24 апреля ЦБ поднял диапазон средней ставки на 2026 до 14,0–14,5% (было 13,5–14,5%) и на 2027 до 8,0–10,0% (было 8,0–9,0%). Это премия за неопределённость траектории. Она ложится на длинный конец кривой - но в плоском виде, без чёткого срока экспирации. Поэтому длинная ОФЗ-ПД ($SU26238RMFS4, $SU26243RMFS4) сейчас несёт risk premium, не term premium. Причина 03 Ликвидность и налоговый режим Длинные ОФЗ-ПД ликвидны 24/7, проходят через крупных брокеров как нормированный актив. Корпы ААА на 3–5 лет ($RU000A10DPS2 $RU000A10AZ60 $RU000A10BK17) — менее ликвидны, меньший free float. Часть премии в 70–100 б.п. — плата за ликвидность, не за кредит. Справедливая компенсация за ликвидность — около 25–35 б.п. Остальные 40–70 б.п. — структурная аномалия, удерживаемая балансовым фактором. Контр-сценарий (Р ≈ 25%) Возобновление цикла снижения темпом 75–100 б.п. на заседание. Длинная ОФЗ-ПД даёт capital gain 12–18% за 12 месяцев и превосходит carry короткого ААА-корпа. В этом сценарии длинный конец оправдывает себя — но условие в нём прямо противоречит апрельскому сигналу ЦБ. Поэтому я держу базовый вес 0,75 на основной тезис и 0,25 — на контр. ━━━ Что отсюда Не призываю переходить из длинных ОФЗ в средне-короткие ААА. У каждого инструмента своя роль: длинная ОФЗ - это ставка на ускоренное смягчение; среднесрочный ААА - это carry с ограниченным риском дюрации. Я фиксирую факт: за дюрацию в дальнем конце ОФЗ сейчас не платят. Кто держит ОФЗ «под carry», получает заведомо более слабый трейд по сравнению с Атомэнергопромом при той же надёжности. Это не идея, это арифметика спреда. Главный индикатор для отслеживания — спред с поправкой на дюрацию. Текущая разница ~80 б.п. в пользу корпа. Окно для входа открыто, пока спред >70 б.п. При сжатии <40 б.п. — окно закрывается.

Доброго здравия пульсяни. В свете последних событий по некоторым компаниям. То дефолты,то аресты,то иски. Решил улучшить свой сон,и пересмотреть свои инвестиции. Рейтинг ниже А исключить решил.Конечно пересмотр дал немного просадку по статистике,но нервы дороже.Расстался со своей любимой ТГК-14,05,И 07 выпуск.