🚛 КАМАЗ — новая стратегия развития

💵 Долларовые облигации в рублях — всё, что нужно знать. Сегодня я предлагаю узнать про достаточно необычный инструмент, а именно про долларовые облигации, номинированные в рублях. Рассмотрим, как все это работает, есть ли риски и что по налогам. 🔍 Что это вообще за облигации? Начнем с того, что правильное их название - это локальные валютные облигации. В нашем случае номинал и купон этих бумаг зафиксированы в долларах США, но все расчеты (покупка, выплата купонов, погашение) проводятся в рублях по официальному курсу ЦБ РФ на день операции. 🧱 Есть ли риски санкций? Появляться такие облигации у нас стали как раз после санкций. Раньше компании выпускали классические еврооблигации, но их заморозили. Теперь компании выпускают такие облигации, но внутри России, которые ведут себя как долларовые, но не зависят от западных банков. Хранятся они в НРД, поэтому их нельзя заблокировать из-за рубежа. ⚙️ Как это работает на практике? Итак, первое, что надо узнать, это как формируется номинал. Он зафиксирован в долларах (обычно это $100, но можно найти и 1000$). При этом в терминале вы платите за него в рублях. Например, если курс ЦБ - 80 руб., то 100% номинала (допустим, 100$) для вас будет стоить 8000 руб., и так цена в рублях плавает каждый день вслед за курсом. ‼️И важно тут не путать цену в рублях с рыночной ценой (в процентах). Рыночная цена в процентах отображается по отношению к номиналу в долларах! Для примера возьмём облигацию Норникеля RU000A10CRC4, цена в рублях сейчас примерно 7700 руб., рыночная цена в процентах ~ 98,5%, и эта рыночная цена как раз от номинала в 100$, то есть рыночная цена в долларах была бы сейчас 98,5$, а в рублях по нынешнему курсу это как раз ~7700 руб. 👉В этом как раз и заключается главный драйвер таких облигации. Даже если цена в процентах стоит на месте (100% от номинала в $), ваша позиция в рублях будет дорожать, если растет доллар. Но это, понятное дело, работает и в обратную сторону. ❗Учитывайте, что доходность к погашению у брокеров рассчитывается в долларах, а не в рублях. 💸 Как платятся купоны? Если вы замечали, то купоны по таким облигациям номинированы также в долларах. Но приходят они на ваш брокерский счет в рублях по официальному курсу ЦБ в день выплат купонов. Соответственно, если рубль слабеет, то вместе с ростом рублёвой цены такой облигации будут расти и ваши купоны в рублях. ❗И да, купонная доходность всегда считается в процентах именно от долларового номинала ($100 / $1000). 🏁 Что происходит при погашении? Погашение происходит по цене 100% от номинала (100$/1000$). Номинал облигации на брокерский счёт вернётся в рублях по курсу ЦБ в дату погашения. То есть итоговая сумма, которая вам вернётся = Номинал (в $) x Курс ЦБ в дату погашения. 🧾 Налоги: И вот тут есть тонкость, о которой многие забывают. Налог в таких облигациях платится с рублевой прибыли, а не с долларовой. То есть, например, если вы купили облигацию за 8000 руб. (номинал $100 по курсу 80), а погасили её через год за 10000 руб. (номинал $100,но по курсу 100), то вы должны будете уплатить налог с заработанных 2000 рублей. 🔹Итог: Локальные валютные облигации - достаточно эффективный способ заработать на ослаблении рубля. Их номинал и купоны привязаны к доллару, но все операции проводятся в рублях, что позволяет автоматически увеличивать прибыль в рублях при росте курса. Примеры таких облигаций с фиксированным купоном: •ФосАгро: RU000A108LP2 . Купоная доходность — 6,25% годовых. Рейтинг: ААА •Норникель: RU000A10CRC4 . Купоная доходность — 6,4% годовых. Рейтинг: ААА •Норникель: RU000A10BTU4 . Купоная доходность — 8% годовых. Рейтинг: ААА •Новатэк: RU000A10AUX8 . Купоная доходность — 9,4% годовых. Рейтинг: ААА •ЮГК : RU000A10B008 . Купонная доходность — 10,6% годовых. Рейтинг: АА •Полипласт : RU000A10BU07 . Купоная доходность — 12,95% годовых. Рейтинг: А •ПР лизинг : RU000A10DJY3 .Купоная доходность — 14% годовых. Рейтинг: ВВВ+ #пульс_оцени #пульс_учит #облигации

🔩 Эн+ и рост цен на металлы: какой реальный эффект? Здравствуйте, читатели. Цены на металлы продолжают расти, и если Норникель и Русал — это очевидные бенефициары такого события, которые на слуху, то вот En+ остаётся в тени. Поэтому сегодня мы поговорим, почему так происходит и интересна ли компания 🏢 Что вообще такое En+? Начнем с того, что ЭН+ — это в первую очередь холдинг, состоящий из множества разных компаний. Если рассматривать выручку по сегментам, например, то у EN+ есть два основных сегмента: это металлургический сегмент (85% от всей выручки компании) и энергетический сегмент, на долю которого приходится всего 15% выручки. 🔧 Металлургия En+ : В первую очередь нас сейчас интересует металлургический сегмент. И у En+ практически весь металлургический сегмент - это РУСАЛ. И поскольку En+ владеет контролирующим пакетом акций «РУСАЛа» (около 56,88%), результаты «РУСАЛа» полностью консолидируются в отчетность En+. Это означает, что вся выручка, расходы и чистая прибыль алюминиевого сегмента («РУСАЛа») суммируются с показателями энергетического сегмента En+. И вроде кажется, что всё замечательно, покупая En+, мы получаем результаты РУСАЛа (которые благодаря росту цен на алюминий могут быть хорошими) и вдобавок ещё прибыль от устойчивого энергетического сектора. 👉И было бы все замечательно, если бы не несколько НО. Как вы помните, En+ — это в первую очередь холдинг, а прибыль холдинга не равно тому, что холдинг реально получил эти деньги. Также и с En+. ❗ 1. Прибыль En+ — не вся «его» прибыль Во-первых, в итоговой чистой прибыли En+ всегда выделяется часть, приходящаяся именно на акционеров материнской компании, и часть, относящаяся к «неконтролирующим долям участия» (акциям «РУСАЛа», которыми En+ не владеет). Прибыль, приходящаяся на акционеров En+ (т. е. часть инвестора) — это только 57% от успеха «Русала». ❗ 2. Прибыль есть, а кэша может не быть вообще Во-вторых, если «Русал» получил прибыль, но решил не платить дивиденды (как это часто бывает в последние годы), то реальный денежный поток En+ от металлургов равен практически нулю. И даже если «Русал» объявляет и выплачивает дивиденды, En+ получает только свою долю — 56,88% от общей суммы выплат. Остальные 43,12% уходят другим акционерам. В отчете En+ при этом будет красоваться огромная чистая прибыль, но в кармане у холдинга от металлов будет пусто. А единственный значимый постоянный денежный поток у En+ остаётся от энергодочек, и на него уже повышение цен на металлы не влияет. 💵Дивиденды: А между прочим, кэш от РУСАЛа и энергодочек является основой для выплат дивидендов. По дивидендной политике En+ должны направлять на выплату дивидендов 100% дивидендов от РУСАЛа + 75% FCF энергосегмента, но не менее $250 млн ежегодно. Но, увы, компания не следует своей дивполитики, все свободные средства направляются на снижение долговой нагрузки и на инвестпрограмму по модернизации ГЭС, а также на экологические проекты РУСАЛа. 📌 Итог: Как мы поняли, En+ — это и есть РУСАЛ + часть энергобизнеса. Да, рост цен на алюминий приведет к росту основных показателей En+ благодаря полной консолидации результатов РУСАЛа по МСФО. Но по факту это все будет БУМАЖНОЙ прибылью для холдинга. Если РУСАЛ не выплатит дивиденды (а из-за их инвестпрограммы пока это маловероятно), этот рост цен на металл никак не пополнит банковский счет En+. Те заработанные деньги на высоких ценах могут так и остаться внутри РУСАЛа. И получается, что для материнского холдинга РУСАЛ без дивидендов — это актив, который генерирует красивую отчетность, но пока не генерирует реального кэша для самого холдинга. И даже если РУСАЛ и выплатит дивиденды, то, скорее всего, эти деньги пойдут уже на инвестпрограмму самого эн+, а не акционерам. ENPG #ENPG #пульс_оцени #дивиденды

📌 Облигации Яндекс Финтех: всё, что реально важно знать инвестору Сегодня я предлагаю обсудить достаточно необычные выпуски облигаций от Яндекс Финтеха. Поговорим, что это,чем они необычны, и в чем подвох купонной доходности в 25% для одного из выпусков. Кто вообще настоящий владелец облигаций❓ Итак, всего у Яндекс Финтеха есть два выпуска, это выпуск 1 ( RU000A10AAQ4 ) и выпуск 2 ( RU000A10C3F4 ) Эти облигации выпускает не сам Яндекс и даже не Яндекс Банк напрямую, а СФО «Сплит Финанс». Что это за компания?. Ну,начнем издалека 😅 Сначала Яндекс Банк выдает людям кредиты (через «Супер Сплит» и просто обычные потребкредиты). Из них формируется кредитный портфель. Затем Яндекс Банк создает специальную компанию-прокладку — СФО (Специализированное Финансовое Общество). В данном случае это «СФО Сплит Финанс». Банк продает этой компании-прокладке права на долги людей (кредитный портфель), а уже эта компания выпускает облигации, обеспеченные этими кредитами. Это, кстати, называется секьюритизация (упаковка активов в ценные бумаги). Деньги от облигаций уходят банку, а выплаты по облигациям идут из тех денег, которые обычные люди платят по своим кредитам/супер сплитам. ‼️То есть по этим облигациям отвечает не Яндекс всем своим имуществом, а именно тот самый «портфель кредитов», который лежит в этой спецкомпании(СФО). 🚨 Главный риск Главный и пока маловероятный риск здесь заключается в том, что в какой-то момент может начаться массовый кризис неплатежей по кредитам, например люди просто перестанут платить за «Супер Сплит», тогда может появиться немаленький риск дефолта по этим облигациям (при этом Яндекс Банк или сам Яндекс юридически может не спасать эти выпуски). 🛡 А насколько это вообще надёжно? Оба выпуска имеют рейтинг AAA (самый высокий), и он не просто так нарисовался. Во-первых, там есть «запасы» (кредитов в портфеле больше, чем долга по облигациям), поэтому дефолт в случае чего маловероятен. И да, в портфель, который обеспечивает облигации, входят более «жесткие» с точки зрения кредитной дисциплины и регулирования активы («Супер Сплиты»), а не обычные короткие рассрочки в Яндекс Маркете на пару месяцев («Сплиты»). Это снижает риск, так как заемщики по «Супер Сплиту» с большей вероятностью будут стремиться избежать просрочек, чтобы не испортить свою кредитную историю. 🔄 Амортизация: Начнем с того, что у облигаций Яндекс Финтеха есть два периода: Револьверный (пополняемый): когда люди гасят кредиты, деньги не отдают инвесторам, а выдают новые кредиты и снова кладут в «корзину». Этот период по 1-му выпуску закончился (по 2-му закончится в августе 2026). Амортизационный: все деньги, которые люди возвращают по кредитам, сразу идут на погашение облигаций. (Этот период начинается у 1-го выпуска). С 2026 года по облигациям 1-го выпуска начинается амортизация (то есть будут возвращать номинал по частям). •27 января 2026 года: помимо купона, будет выплачена первая часть номинала в размере 121,14 руб. (12,11% от первоначального номинала). •27 февраля 2026 года: амортизация планируется 113,05 руб. •27 марта 2026 года: амортизация планируется 103,90 руб. И т.д. ⚠️Реальная доходность Тут стоит помнить, что сейчас 1 выпуск торгуется по цене 106% от номинала (1060 руб.). Если вы, допустим, купите облигацию по этой цене, то эта переплата в 60 руб. постепенно просто «сгорит» в ходе амортизации. Суть в том, что вы покупаете каждый рубль долга за 1,06 руб., а эмитент возвращает его ровно за 1,00 руб. При каждой выплате части номинала вы будете терять кусочек своей переплаты. В итоге купон в 25% частично уйдет на покрытие этого убытка, и реальная доходность (если держать до полного погашения) составит только 12% годовых. Чем выше цена покупки над номиналом, тем болезненнее амортизация (вы быстрее теряете переплату). Если же купить бумагу близко к 100% (как во 2 выпуске), то амортизация вам только в плюс: вы быстрее возвращаете свои деньги и сохраняете всю доходность купона целиком #пульс_оцени