🏛️Совкомбанк — рост, но ценой чего

... Продолжаем рассматривать годовые отчёты компании, и сегодня мы поговорим о Совкомбанке. Разберём сам отчёт за 2025 год и обсудим дивиденды. 📊Начинаем с отчёта за 2025 год по МСФО: •Выручка: 972 млрд руб. (+35% г/г) •Чистый процентный доход: 177 млрд руб. (+12% г/г) •Чистый комиссионный доход: 48,9 млрд руб. (+24% г/г) •Чистая прибыль: 53 млрд руб. (-31% г/г). 💵Кратко пройдёмся по процентным и комиссионным доходам. На рост чистых процентных доходов повлияло увеличение кредитного портфеля. Основным драйвером всего кредитного портфеля стал рост корпоративного портфеля на 25% г/г до 1,7 трл руб Самую слабую динамику показал розничный портфель (+3% г/г), что, в принципе, логично из-за нынешних ставок. Комиссионные доходы выросли в основном благодаря росту банковских гарантий на 27% до 22,9 млрд руб. 📈Также выросла и чистая прибыль от небанковской деятельности (страхование, лизинг и др.) — на 25% до 54,5 млрд руб. Основной рост здесь обеспечило страхование: Совкомбанк уже несколько лет активно развивает это направление, совершая множество M&A-сделок по поглощению других страховых компаний. Как раз за счёт покупок страховщиков и развития Совкомбанк Страхования сейчас и идёт органический рост этого направления. В 2025 году только выручка по договорам страхования выросла на 40% г/г до 88,4 млрд руб. И на этом, судя по всему, останавливаться не планируют: ещё осенью 2025 Совкомбанк вёл переговоры о покупке ещё одной страховой компании — Capital Life. Тогда сделка оценивалась примерно в 30–40 млрд ₽. 🤷Правда, после осени 2025 по этой сделке тишина. Возможно, покупку пока отложили, чтобы не перегружать баланс (об этом позже). Но видно, что направление планируют развивать и дальше. 📉Ключевой фактор, который повлиял на снижение прибыли, — это убыток по операциям с валютой, металлами и другими финансовыми инструментами в размере -6,9 млрд руб. против прибыли в 21,5 млрд руб. год назад. (У банков это НЕ бумажный эффект.) Плюс рост операционных расходов на 20% г/г. ✔️Эффект от снижения ключевой ставки. А вот расходы на резервы выросли за год несильно — лишь на 9% до 80,7 млрд руб. Основная причина — снижение стоимости риска (CoR) в 4 квартале до 2,5% (-0,9% кв/кв, за год +0,3%). Поэтому в Q4, например, на создание резервов потратили уже на 37% меньше, чем в Q3. Это как раз косвенно связано со снижением ключевой ставки. Чистая процентная маржа (NIM), между прочим, тоже выросла благодаря этому — до 6,4% (+2,1% г/г). Но! Покрытие NPL (просрочек по выданным займам) текущими резервами = 107%. Не сказать, что это прям много: если качество кредитного портфеля начнёт ухудшаться, то придётся снова увеличивать отчисления в резервы. 💰Дивиденды, достаточность капитала и причём тут IPO дочки? Дивидендная политика Совкомбанка предполагает выплату 25–50% от чистой прибыли по МСФО. Но есть одна проблема: выплаты не должны опускать норматив достаточности капитала Н1.0 ниже 11,5%. А сейчас с этим есть проблемы: Н1.0 у банка — 10,5% на конец 2025. Что как раз связано с активными M&A-сделками. Да, поскольку дивиденды за 2025 год банк собирается рассматривать на ГОСА в июне 2026. К этому моменту Н1.0 может подрасти, но вряд ли он превысит 11,5% с запасом (точно рассчитать это, к сожалению, невозможно). А значит, с большой вероятностью дивидендов либо не будет, либо они будут очень скромными. Есть ещё вариант, что Совкомбанк выведет на рынок свою дочернюю компанию (В2В-РТС). Тем более на звонке по итогам года сказали, что к IPO всё готово. Для банка это как раз способ привлечь допсредства для капитала. Но даже при таком сценарии дивиденды вряд ли будут существенные (если будут), хоть и шансы вырастут. 📌Вывод: Главная идея в банке остаётся всё та же — снижение ключевой ставки. Плюс возможно дальнейшее расширение страхового бизнеса за счёт M&A или выход на биржу дочки в ближайшем будущем. Но для получения дивидендов это пока не тот вариант $SVCB $SCU6 $SCM6 #svcb #пульс_оцени