Запрет на экспорт бензина и дизельного топлива: последствия для российских нефтяников

Войти

отразится на российских нефтяниках? Прямой масштаб негатива от текущего запрета будет зависеть от его длительности. Исходя из того, что емкость внутреннего рынка ограниченна из-за объема мощностей нефтеперерабатывающих заводов, а дополнительные меры по стимулированию переработки отсутствуют - ограничения продлятся всего несколько недель, после чего будет введена совокупность мер контроля, позволяющая возобновить экспорт. Чувствительнее всего заперт на себе будут ощущать Газпром Нефть, у которой рентабельность НПЗ напрямую зависит от объемов экспорта нефтепродуктов, Лукойл, потому что структура бизнеса изначально заточена под экспорт и Сургутнефтегаз - компания экспортирует более 80% производимых горюче-смазочных материалов. Доля биржевых продаж бензина Лукойла составляет 13,8% от общего производства, доля Газпром нефти - 13,3%, Сургутнефтегаза - 13,1%. По дизтопливу соответственно: 9,4%; 9,2% и 9,7%. Лукойл и Газпром Нефть анти-фавориты, поскольку у этих компаний высокая доля продуктов нефтепереработки по отношению к объемам добытой нефти. Конкретно от временного запрета на экспорт топлива долгосрочных проблем для нефтяников нет, потому что экспорт откроют через 1-2 месяца, что очень ограничено отразится на объемах прибыли (снижение в пределах 2% за 2023). Куда важнее тенденция, которую задает государство: любые сверхдоходы российских экспортеров не получится пронести мимо казны. Взимать будут всеми возможными способами. И вот это уже создает проблемы долгосрочного характера. Писал об этом ранее, а сейчас лишний раз появляется возможность убедиться в том, что любая сверхприбыль от российских экспортеров, которая потенциально могла пойти на дивиденды - будет неизбежно изъята государством в том или ином виде. О высоких дивидендах на ближайший год можно забыть - слишком много весомых факторов, которые ограничивают потенциал див. доходности.

Стремительный рост российского фондового рынка с начала 2023 года был завязан на активной фазе восстановления экономики и существенном приросте денежной массы, а есть ли на чем расти сейчас? Перспективы российского рынка почти полностью растворились к середине второй половины 2023 года. Все основные факторы роста, которые были актуальны с лета 2022 года сейчас нейтрализованы или приняли негативный характер. Ключевой фактор, который ставит крест на перспективах фондового рынка - кардинально меняющиеся макроэкономические условия: если с июля 2022 по август 2023 года наблюдался интенсивный восстановительный импульс, то сейчас велик риск увидеть рецессию в конце 2023 - начале 2024. Достаточно мягкие финансовые условия с сентября 2022 года активно разгоняли кредитование, что вылилось в высокие темпы прироста денежной массы: с сентября 2022 по август 2023 годовые темпы прироста рублевой денежной массы М2 составляли 23-26% по номиналу. Но текущий цикл ужесточения денежно - кредитной политики существенно затормозит кредитование, что приведет к замедлению прироста денежной массы. Начало уже положено - в сентябре темпы замедлились до 20,8%. Дела обстоят еще хуже, если смотреть на реальный прирост денежной массы. Во 2 - начале 3 кв. в России фиксировалась рекордно низкая инфляция, из-за чего прирост М2 в реальном выражении был свыше 20% в середине года. Но с августа наблюдается разгон инфляции + номинальный М2 теряет темпы роста. Это приведёт к замедлению прироста реальной рублевой денежной массы до 5-8% годовых. Помимо этого, стоит отметить следующие негативные факторы: • Целый каскад параметров, ограничивающий потенциал дивидендной доходности на дистанции, как минимум, года. Верхний предел дивдоходности рынка, в данный момент - 7%, на депозитах дают около 10%, а краткосрочные ОФЗ - 13% (в прошлом году дивдоходность была около 15%, а в ОФЗ - 7%). • Высокие риски рецессии в мировой экономики, которые могут начать реализовываться в начале 2024 года. Это обрушит спрос на энергетику, из-за чего российский экспорт сильно пострадает. Таким образом, фундаментальные факторы роста российского рынка акций с начала года полностью иссякли. Перегретая фонда не имеет потенциала, в условиях высокодоходных, безрисковых альтернатив (ОФЗ, депозитов) и существенно ухудшающейся макроэкономической ситуации, за исключением точечных спекуляций. В контексте соотношения риска и прибыли, формировать сейчас средне/долгосрчоные покупки неинтересно. MOEX

Как запрет на экспорт бензина и дизельного топлива