🔥Рубрика «Слезы Пульса 🥲» - субботняя инвест-жесть

🧯Новые облигации: ИСП 1P1 с купоном до 23% Огненный дебют! На рынке появляется новый по-настоящему "горячий" эмитент - ООО "ИСП", производитель противопожарных систем из славного города Тольятти. Обещают купон до 23%, а суммарную доходность - аж до 25,5% годовых! Насколько этот выпуск реально интересен, и не заполыхает ли наш потрёпанный инвест-портфель синим пламенем - давайте разбираться. 🔥Эмитент: ООО "ИСП" ООО «Инновационные системы пожаробезопасности» — производитель автоматизированных систем газового пожаротушения. Имеет произв. базу в Тольятти площадью более 3000 кв. м и сборочную площадку в Казахстане. Работает с 2009 г, обеспечивает полный цикл: разработку, производство, проектирование и сервисное обслуживание таких систем. 👷‍♂️В проспекте ИСП указаны 1300+ клиентов, 30000+ модулей, экспорт в 10+ стран и 100% локализация. Похоже, ИСП собирается в будущем выходить на IPO. Штатная численность - порядка 150 человек. Владелец и учредитель ООО - Лекторович С.В. (100% доля). ⭐️Кредитный рейтинг: BBB- "стабильный" от АКРА (апрель 2026). 📊Согласно РСБУ за 2025: 🔼Выручка: 1,05 млрд ₽ (+19,4% г/г). Себестоимость продаж росла более медленными темпами и достигла 424 млн ₽ (+14,9% г/г). 🔼EBITDA (расчетная, по моей оценке): 385 млн ₽ (+36% г/г). Процентные расходы увеличились в 4,6 раза с низкой базы и достигли 8,87 млн ₽ - копейки на фоне выручки и Ebitda. 🔽Чистая прибыль: 246 млн ₽ (-0,7% г/г). Осталась на месте из-за роста процентных, коммерческих и административных расходов и уменьшения процентных доходов. 💰Собств. капитал: 509 млн ₽ (+32% за год). Существенный рост за счет нераспределенной прибыли. На счетах 50 млн ₽ кэша (в конце 2024 было 53,7 млн). ✅Кредиты и займы: 10,15 млн ₽ (-60%за год). Компания активно гасила взятые обязательства. Чистый долг глубоко отрицательный, бизнес развивался полностью "на свои". ⚠️Отмечу резкий рост внеоборотных активов – нематериальные активы увеличились с 4,5 млн до 324 млн ₽ (в 70+ раз) за счет приобретения/создания прав на изобретения, полезные модели и лицензии. Это указывает на масштабную инвест-фазу. ⚙️Параметры выпуска ● Объем: до 300 млн ₽ ● Купон: до 23% (YTM до 25,59%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 3 года (1080 дней) ● Оферта: нет ● Амортизация: нет ● Рейтинг: BBB- от АКРА ⏳Сбор заявок - 29 мая, размещение - 3 июня 2026 🤔Резюме: туши меня полностью 🧯Итак, ИСП размещает фикс на 3 года объемом до 300 млн ₽ с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты. ✅Ведущий игрок в отрасли. После ухода западных конкурентов, ИСП стал лидером в узком, но важном сегменте газового пожаротушения в РФ. Рентабельность бизнеса свыше 30%. ✅Нет долгов. Долговая нагрузка по сути отсутствует (долг/прибыль = 0,03x). Компания генерит колоссальный денежный поток, который в 60 раз покрывает ее мизерные проц. платежи. ⛔️Низкая диверсификация бизнеса. Фактически, ИСП живет за счет одного основного продукта, что очень рискованно при технологических сдвигах и/или возврате иностранных конкурентов. 💼Вывод: любопытный выход на биржу нового эмитента из производственного сектора. Купон действительно заманчив, даже для рейтинга BBB-. При этом АКРА отмечает большой объем инвест-программы в 2026-2027 годах, что приведет к уходу свободного денежного потока в отрицательную зону. Респект коллегам-промышленникам из реальной отрасли: хоть где-то импортозамещение выглядит работающим. Основной риск, на мой взгляд - скромные размеры бизнеса и его слишком узкая направленность. Но зато в своей нише ИСП является признанным ведущим игроком. Заявленный купон вполне адекватен возможным рискам. 🎯Другие свежие флоатеры: ПГК 3Р5 RU000A10EYW4 (АА, КС+250 б.п), ОЗОН 1Р2 RU000A10EXZ9 (А, КС+200 б.п), ВК 1Р3 RU000A10EXK1 (АА, КС+175 б.п), ЭТС 1Р10 RU000A10EKX1 (BBB+, КС+250 б.п), ОДК 1Р2 RU000A10ES16 (А+, КС+375 б.п), Автобан П09 RU000A10ERH9 (А+, КС+350 б.п), Евраз 3Р6 RU000A10EQ75 (АА, КС+170 б.п), Брусника 2Р7 RU000A10EPW2 (А-, КС+500 б.п). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #облигации #вдо #псвп

🐟Новые облигации: Инарктика 2Р6 [флоатер]. Лососевые купоны до 18%! Для тех, кто хочет и рыбку съесть, и... на купонный доход присесть! Больше полугода Инарктика мариновала нас без свежих выпусков облигаций. И вот наконец появляется любопытный флоатер, правда купить его дадут только квалам. А я повторяю уже 3 года: окваливайтесь быстрее, это не помешает! Давайте-ка внимательно рассмотрим ключевые параметры и прикинем, стоит ли хапать рыбные облиги в наш портфель разумного инвестора. 🐠Эмитент: ПАО «Инарктика» AQUA — лидер на российском рынке товарной аквакультуры, специализируется на выращивании красной рыбы: атлантического лосося и радужной форели. ❄️Ведёт деятельность в Мурманской обл. и Карелии. Владеет правами на 34 участка, в том числе 25 участков в Баренцевом море с наиболее благоприятными климатическими условиями для выращивания лосося в России. В 2024 г. в тестовом режиме запустили построенный «с нуля» мальковый завод в Карелии. Сейчас у компании 5 смолтовых заводов. В планах нарастить произв. мощности в Баренцевом море до 60 тыс. тонн к 2027–2028 г. ⭐️Кредитный рейтинг: А+ "стабильный" от АКРА (июль 2025), А+ "позитивный" от НКР (повышен в июле 2025). 💼В обращении 3 фикса и 2 флоатера общим объемом 10 млрд ₽. Ближайшее погашение - в феврале 2027. RU000A107W48 RU000A10B8R9 RU000A10DHX9 RU000A10B8P3 RU000A10DHV3 📊МСФО за 2025: 🔻Выручка: 24,6 млрд ₽ (-22% г/г). Падение на фоне сокращения объёма реализации, а также снижения рублёвых цен на красную рыбу по сравнению с пиковыми значениями 2024 г. 🔻Скорр. EBITDA: 5,7 млрд ₽ (-54% г/г). Тут динамика ещё хуже, чем по выручке. Рентабельность по EBITDA составила 23%. 🔻Чистый убыток: 2,2 млрд ₽ (в 2025 была прибыль 7,8 млрд ₽). Скорректированная чистая прибыль (до учёта переоценки биологических активов и сельхоз продукции) — 2,1 млрд ₽ (-79% г/г). 🔺Чистый долг: 13,8 млрд ₽ (+9% г/г). На фоне падения EBITDA, показатель ЧД/EBITDA резко вырос до 2,4х против 1х годом ранее. 🐟Биомасса рыбы в воде на конец декабря 2025 достигла 30,1 тыс. тонн (+33% г/г). Инарктика сохраняет планы по удвоению производства рыбы в ближайшие годы - до 60 тыс. тонн. ⚙️Параметры выпуска ● Объем: 3 млрд ₽ ● Купон до: КС+350 б.п. ● Срок: 3 года ● Выплаты: 12 раз в год ● Оферта: нет ● Амортизация: нет ● Рейтинг: А+ от АКРА и НКР ❗️Только для квалов ⏳Сбор заявок - 28 мая, размещение - 2 июня 2026. 🤔Резюме: лососнём? 🐟Итак, Инарктика размещает флоатер объемом 3 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты. ✅Крупный и надежный эмитент. Лидер по производству лосося и форели в России с долей рынка ок. 20%, т.е. каждая 5-я красная рыбина на столах россиян - от них. ✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом. ⛔️Убытки. Впервые за несколько лет, компания получила чистый убыток по итогам года, в основном из-за переоценки биологических активов. Свободный ден. поток ушел в отрицательную зону. ⛔️Рост долговой нагрузки. Показатель ЧД/EBITDA скакнул с 1,0х сразу до 2,4х вследствие сильного падения операционной прибыли. Пока более-менее адекватный уровень, но динамика не радует. ⛔️Только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. 💼Вывод: довольно интересный рыбный "плывунец" с прозрачными условиями от главного лососевого эмитента. Основной минус - неквалы в пролёте. Для себя этот выпуск беру на заметку. Достойных флоатеров сейчас размещается мало, а Инарктика вряд ли столкнется с большими трудностями в ближайшие годы. Достигнутый на конец 2025 уровень биомассы рыбы в воде (более 30 тыс. тонн) создаёт основу для улучшения её операционных и фин. показателей. Но помним про биологические риски. 🎯Другие свежие флоатеры: ПГК 3Р5 RU000A10EYW4 (АА, КС+250 б.п), ОЗОН 1Р2 RU000A10EXZ9 (А, КС+200 б.п), ВК 1Р3 RU000A10EXK1 (АА, КС+175 б.п), ЭТС 1Р10 RU000A10EKX1 (BBB+, КС+250 б.п), ОДК 1Р2 RU000A10ES16 (А+, КС+375 б.п), Автобан П09 RU000A10ERH9 (А+, КС+350 б.п). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #облигации #aqua #псвп #пульс_оцени

🇨🇳Новые ОФЗ-2036 в юанях! Покупать или нет? В декабре разместились дебютные выпуски ОФЗ-2029 RU000A10DQB6 и ОФЗ-2033, а сейчас анонсирован длинный "китайский" выпуск аж на 10 лет вперёд. Стоит ли участвовать и получится ли разбогатеть на щедром Минфине? Давайте разберёмся. 🏛️Зачем вообще занимать в юанях? Российский долговой рынок ещё с крымских событий активно ищет альтернативу доллару и евро, а юань в последние годы стал ключевой валютой внешней торговли, его доля превысила 40%. USDRUBF EURRUB Для институциональных инвесторов ОФЗ в юанях — это инструмент валютной диверсификации без вывода капитала за рубеж. Для частников — опция зафиксировать доходность в условно "дружественной" валюте, особенно тем, кто не доверяет "деревянному" на длинном горизонте. 💰Ну а для Минфина (и это главное!) - возможность привлекать в бюджет деньги под процент почти в 2 раза НИЖЕ, чем сейчас ему удаётся делать через рублевый долг. Тем более, что торговый оборот с Китаем в нацвалютах растет, и юаней в закромах Родины очевидно накопилось достаточно. В мае как раз погашаются суверенные облигации в "недружественных" валютах, поэтому министерство хочет их заменить. По сути, государство тоже рефинансирует свой долг новым займом. ⚙️Параметры ОФЗ CNY-ПД 2036 ● Объем выпуска: ожидается ● Номинал: 10 000 CNYRUB ● Купон: до 8% (YTM до 8,16%) ● Величина купона: до 800 ¥ ● Выплаты: 2 раза в год ● Погашение: 21.05.2036 (10 лет) 🇨🇳Расчеты по выбору инвестора: в юанях или в рублях по курсу ЦБ на дату выплат ⏳Сбор заявок - 28 мая, размещение - 3 июня 2026 Интересно, что размещение проходит не через классические аукционы Минфина (когда купон известен заранее, но есть цена отсечения), а через букбилдинг по ставке купона, т.е. аналогично корп. облигам. 🤔Плюсы и минусы ✅Макс. надежность. Долг обеспечен напрямую государством - это ОФЗ, че тут скажешь. По определению, самые безопасные ценные бумаги в стране, надежнее уже некуда. ✅Страховка от девальвации. Валютная диверсификация без рисков заморозки и отжатия. ✅10-летний срок. На рынке очень мало валютных выпусков со сроком более 5 лет без амортизаций и оферт. Юаневых выпусков дольше 3-х лет сейчас всего три: ОФЗ-CNY 2033 RU000A10DQA8, РЖД 1Р-51R RU000A10E8P0 и свежий Газпром 3Р22 RU000A10F728 ⛔️Номинал 10 тыс. юаней (более 100 тыс. ₽). Подойдет далеко не для каждого частного портфеля. Облиги получились даже тяжеловеснее, чем классические "замещайки" по $1000. ⛔️Риск крепкого рубля. Если юань не будет расти в среднем хотя бы по 6-8% в год, то рублёвые ОФЗ и корп. выпуски с рейтингом ААА принесут больше дохода. ⛔️Полугодовой купон. Аналогично старым добрым ОФЗ-ПД. Для инвесторов "новой волны", избалованных выплатами 12 раз в год, это может стать отталкивающим фактором. ⚠️Налоги! Минфин уже разъяснил, что с валютной переоценки этих бумаг БУДЕТ взиматься НДФЛ (причем, насколько я понимаю, даже если бонды фактически куплены за юани). Правда, после этих разъяснений всё равно осталось неясным, будет ли действовать ЛДВ. 🎯Резюме Ориентир купона 8% выглядит очень щедро. ОФЗ-2029 разместилась с купоном 6%, а ОФЗ-2033 - с купоном 7%. И сейчас обе торгуются заметно выше номинала. Я бы на такую щедрость не рассчитывал, и настраивался бы на итоговый купон в районе 7-7,5%. Но порог входа не совсем для рядового инвестора, да и юаневые корпораты можно найти с доходностью пободрее, если принять на себя больше рисков. А самое главное - рубль пока только укрепляется и не факт, что собирается сдавать позиции. 🇷🇺Так что ОФЗ в юанях рискуют быть похожими на ОФЗ в рублях, только под низкую ставку. Но я всё равно размышляю над тем, чтобы взять себе в портфель 10-летнюю бумагу. У меня как раз есть свободные юани, а такие госбонды предлагают доходность гораздо выше нынешних юаневых вкладов. 🎯Другие выпуски в CNY: Акрон 2Р3 RU000A10F108 (АА, 7.85%), Полюс БО-06 RU000A10EYG7, ФосАгро 02-05 RU000A10EER6 (ААА, 8%), Полипласт БО-15 RU000A10ECW0 (А, 12.25%). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #облигации #офз #CNY