🧪Новые облигации: Полипласт БО-06. Купон 13% в USD! Полипласту давно снесло финансовые тормоза, и он как бешеный принтер без устали штампует новые выпуски. А ведь я именно об этом постоянно предупреждал ещё с прошлого года. 🔬Эмитент: АО «Полипласт» 🧪Полипласт – крупнейший в РФ производитель пром. химикатов для строительной отрасли. Также выпускает химикаты для нефтедобычи, металлургии и других отраслей. В составе холдинга - 6 заводов, 4 научно-технических центра, более 10 модификационных центров. 60% сырья - собственного производства. ⭐️Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от НКР (ноябрь 2024). 💼В обращении 5 выпусков: фиксы БО-04 и БО-05, флоатеры БО-01 и БО-02 общим объемом 13 млрд ₽ и выпуск БО-03 в USD объемом 30 млн $. RU000A10AEG7 RU000A10AYW2 RU000A10B4J5 RU000A10BFJ6 RU000A10BPN7 📊Фин. результаты за 2024: ✅Выручка: 139 млрд ₽ (+115% г/г). Рост впечатляет. Правда, и себестоимость тоже не отставала: 85,7 млрд ₽ (рост в 2,1 раза г/г). ✅EBITDA: 36 млрд ₽ (+81% г/г). Рентабельность по EBITDA сократилась с 28,2% до 25,8%. ✅Чистая прибыль: 11,9 млрд ₽ (+24,7% г/г). На фоне выручки прирост скромный. Причина — гигантский рост фин. расходов (17,8 млрд ₽ в 2024 г. против 5,2 млрд ₽ в 2023-м) из-за наращивания долга. 💰Собств. капитал: 29,6 млрд ₽ (+66% г/г). Размер активов взлетел со 101 млрд до 224 млрд ₽, в основном за счёт основных средств (с 39,8 до 107 млрд). На счетах 11 млрд ₽ кэша (годом ранее было всего 612 млн). 🔺Общий долг: 138 млрд ₽ (рост в 2,5 раза!). И это если не считать торговую задолженность и аренду - только кредиты и облиги. Показатель ЧД/EBITDA достиг 3,5x (в 2023 г. было 3,22х). 👉Несмотря на долги и капзатраты, в 2024 г. компания выплатила дивиденды и купила санаторий «Сосновая Роща» в Ялте. ⚙️Параметры выпуска ● Номинал: 100 USDRUB ● Объем: от 20 млн $ ● Купон: до 13% (YTМ до 14,09%) ● Погашение: через 2,5 года ● Выплаты: 12 раз в год ● Рейтинг: A- от НКР 👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат. ⏳Сбор заявок - 18 июня, размещение - 20 июня 2025. 🤔Резюме: уже совсем не смешно 🧪Итак, Полипласт размещает локальные долларовые облиги объемом от 20 млн $ на 2,5 года с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и без оферты. ✅Довольно крупный и известный эмитент. Полипласт лидирует на рос. рынке строительных химикатов, а также экспортирует продукцию в 50+ стран. ✅Рост выручки и прибыли. Выручка, прибыль и капитал кратно выросли за последние 2 года, бизнес активно расширяется (я бы сказал, даже ЧЕРЕСЧУР активно). ✅Отличная доходность. Ориентир купона 13% в баксах - это опять почти рекорд среди всех локальных долларовых бумаг. ⛔️Взрывной рост долга. Из-за масштабной инвестпрограммы и сделок M&A, компания набрала кучу долгов, на обслуживание которых будет уходить вся прибыль. Краткосрочные обязательства уже 115 млрд ₽, а на счетах всего 11 млрд, ещё 41 млрд завис в дебиторке. ⛔️Риск крепкого рубля. Если доллар не будет расти в среднем хотя бы по 10% в год, то рублёвые корп. выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода. 💼Вывод: отчетность за год приятно удивила, я думал будет хуже. Однако проблема в том, что хуже скорее всего БУДЕТ. Эмитент крупный и прибыльный, но подсел на иглу постоянно увеличивающихся кредитов. ⚠️Это уже ПЯТЫЙ(!) выпуск в 2025 г, причем по ставкам заметно выше рынка. Долговая нагрузка 3,5х - это многовато, но по итогам 1П25 она вырастет ещё. 🤯 Также мы имеем гигантский рост фин. расходов в 3,5 раза и взлет общего долга в 2,5 раза. Учитывая, что рейтинг - от НКР, я бы отнес Полипласт уже к сегменту ВДО, причем сильно закредитованных. Поэтому необходимо хорошо подумать, участвовать ли в этой "халяве" под 13%. 🎯Другие $-облигации: Ур. Сталь RU000A10BS68 (А, 12,75%), Акрон 1Р9 RU000A10BRM5 (АА, 7,75%), Инвест КЦ 1Р1RU000A10BQV8 (А-, 12%), Газпром 3Р14 RU000A10BPP2 (ААА, 7,25%), Газпром 3Р13 RU000A10BFM0 (ААА, 7,65%), ФосАгро 02-03 RU000A10B7J8 (ААА, 7,5%), Норникель 1Р8 RU000A10B4K3 (ААА, 8%). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #USD #псвп

🇷🇺Новые облигации: Ульяновская область 34010. Покупать или нет Новый региональный выпуск на размещении! В мае мы разбирали суровые якутские бонды RU000A10BP38, до этого на биржу выходила Томская область RU000A10AC75, но это было ещё в середине декабря 2024. А теперь снова готовятся облигации с родины Ильича. 🏕️Эмитент: Минфин Ульяновской обл. 🗺️Ульяновская обл. входит в состав Приволжского Ф.О. Граничит с Самарской, Саратовской и Пензенской областями, Татарстаном, Мордовией и Чувашией. ⭐️Кредитный рейтинг: BBB "стабильный" от Эксперт РА (март 2025). 📈Агентство отмечает комфортно сбалансированный бюджет области и приемлемую долговую нагрузку. Из минусов - дефицит рабочей силы и не самый лучший инвест-климат. 💼Ульяновская обл. - один из самых активно занимающих регионов. В обращении 7 выпусков общим начальным объемом 25,5 млрд ₽, все с амортизацией. В моем портфеле есть выпуски 34006 и 34008. RU000A101U61 RU000A106607 RU000A1077U6 RU000A1087F6 RU000A102CX8 RU000A1040S8 📊Фин. показатели за 2024: ✅Объем ВРП за 2024 г. - 726 млрд ₽, что в сопоставимых ценах на 4% выше уровня 2023 г. Индекс пром. производства в 2024 составил 116% относительно прошлого года. ✅Среднедушевые доходы населения выросли на 18% г/г до 42,3 тыс. ₽ при прожиточном минимуме 13,8 тыс. По итогам 2025 прогнозируется дальнейший рост доходов населения выше офиц. инфляции. ✅Объем доходов бюджета вырос на 11% до 104 млрд ₽. По сравнению с 2023 г. доля налоговых и неналоговых доходов (ННД) увеличилась на 2,1% до 77,9%. Расходы бюджета составили 105,5 млрд ₽ (+8% г/г). 🔻Дефицит бюджета: 1,2 млрд ₽ (1,4% от ННД). Был покрыт за счет остатков средств на счетах, ИБК и выпуска облигаций. По итогам 2023 г. был дефицит 3,8 млрд ₽ или 5,3% от ННД. 👉Долг региона увеличился на 0,7% до 50,4 млрд ₽, при этом долговая нагрузка снизилась на 8,3 п.п. до 62%. В структуре долга преобладают бюджетные кредиты - 47,3%, облигации – 36,8%, банковские кредиты - 15,9%. ⚙️Параметры выпуска ● Название: Ульоб-34010 ● Номинал: 1000 ₽ ● Объем: 4 млрд ₽ ● Купон: ожидается ● Погашение: через 3,1 года ● Выплаты: 4 раза в год (но есть нюанс)* ● Оферта: нет ● Рейтинг: BBB "стабильный" от Эксперт РА ● Только для квалов: нет ❗️Амортизация: 30% от номинала в дату выплаты 4 купона, 40% в дату 8 купона, 30% при погашении. 👉*Купонные периоды: 1-й купон – 120 дней, со 2-го по 12-й – 91 день. ⏳Сбор заявок - 17 июня, размещение - 19 июня 2025. 🧠Резюме: надёжно, по-ленински? 🏕️Итак, Ульяновская обл. размещает фикс объемом 4 млрд ₽ на 3 года и 1 месяц с квартальной выплатой купонов, без оферты и с амортизацией крупными мазками. ✅Субфедеральные облигации по надежности почти сопоставимы с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст региону допустить реальный дефолт - по крайней мере, таких случаев пока ещё не было. ✅Фин. результаты и бюджетные показатели области улучшились в 2024 году. ЭкспертРА в сентябре 2024 повысил региону кредитный рейтинг. 🇷🇺Дефицитный бюджет. Ульяновская обл. лишь на 69-м месте в РФ по доходам на 1 жителя. Минфин области занимает на бирже чаще всех других регионов, но долговая нагрузка благодаря росту доходов за прошлый год даже снизилась. ⛔️Амортизация съест часть доходности, но первый год тело погашаться не будет, что позволит зафиксировать ставку как минимум на этот срок. 💼Вывод: типичный субфед с амортизацией и квартальным купоном. Пожалуй, после знакомства с новыми бюджетными показателями ничего плохого про эти облиги сказать не могу - сам держу 2 старых выпуска и планирую держать их до погашения. 🤔Многое будет зависеть от итоговой ставки купона. У предыдущего выпуска Ульоб 34009 RU000A109RR3 её неожиданно и очень щедро установили на уровне 22,5%, сейчас он торгуется аж по 115%. Жалею, что не взял его на первичке, хотя раздумывал об этом. 🎯Другие свежие фиксы: ВУШ 1Р4 RU000A10BS76 (А-, 20,25%), АйДи 2Р4 RU000A10BQH7 (BB+, 25,25%), Хэндерсон 1Р1 RU000A10BQC8 (А+, 19,5%), ГТЛК 2Р8 RU000A10BQB0 (АА-, 19,5%). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #псвп

🚌Новые облигации: СОБИ-Лизинг 1Р6 [флоатер]. Купоны 27%! Посмотрим, как дела у регионального лизинга. Эмитент хоть и малый, но успел наклепать уже 5 выпусков облигаций, а скоро на бирже появится 6-й. Флоатер с привязкой к КС размещается 17 июня сразу, без сбора заявок. Эмитент: ООО «СОБИ-Лизинг» 🚛СОБИ Лизинг — небольшая универсальная ЛК, созданная в 2010 г. Работает в основном на территории Южного ФО и в Крыму. 🏆По итогам 2024 Соби-Лизинг занимает 61-е место среди всех профильных компаний в РФ по объему нового бизнеса (опустилась на 13 позиций за год). ⭐️Кредитный рейтинг: BB "стабильный" от АКРА (март 2025). Владельцы: Константинов Д.Л. (директор) и Сучков А.В. - коммерч. директор (по 50% каждый). 💼В обращении 5 выпусков общим начальным объемом 682 млн ₽. Первый выпуск должен погаситься в октябре 2025. RU000A105CL6 RU000A106AK0 RU000A1078H1 RU000A107EE3 📊Фин. результаты по РСБУ за 1 кв. 2025: ✅Выручка: 226 млн ₽ (-14% г/г). Доход в 1 квартале на фоне успешного прошлого года заметно просел. По итогам всего 2024 г. компания заработала 1,17 млрд ₽ (+70,6% г/г). ✅Чистая прибыль: 8,57 млн ₽ (+1,3% г/г). Как видим, маржинальность довольно низкая. Чистая прибыль за весь 2024 г. составила 108 млн ₽ (+120% г/г). 💰Собств. капитал: 364 млн ₽ (+43% за год). Активы за квартал уменьшились на 12% - с 5,66 до 5,05 млрд ₽. На балансе 47,5 млн ₽ кэша (ещё в конце 2024 г. было 111 млн). 🔺Кредиты и займы: 3,41 млрд ₽ (минус 10% за год). Нагрузка по соотношению Чистый долг / Капитал составляет 9,3х (в 2 раза выше, чем в среднем по отрасли). Вместе с арендой и прочими обязательствами, показатель превышает 10х. 🔻Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ) по итогам 2024: 2,95 млрд ₽ (-9,5% за год). Объем изъятого имущества за 2024 год вырос в 4,8 раза и достиг запредельно высокой цифры 16% от ЧИЛ (477 млн ₽). ⚙️Параметры выпуска ● Объем: 150 млн ₽ ● Купон: КС+700 б.п. ● Выплаты: 12 раз в год ● Погашение: через 3 года ● Оферта: нет ● Рейтинг: BB от АКРА ❗️ Амортизация: по 3% от номинала в даты выплат 4-35 купонов ❗️ Только для квалов: да ⏳Размещение - 17 июня 2025. 🤔Резюме: для самых отчаянных 🚌Итак, СОБИ Лизинг размещает флоатер объемом 150 млн ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и с очень плавной амортизацией. ✅Рост бизнеса. В прошлом году резко возросли выручка, операционная и чистая прибыль. При этом финансовый долг в абсолютных цифрах даже немного уменьшился. ✅Отличная доходность. Купон КС+700 б.п. на 3 года без оферт выглядит заманчиво. Но всё проясняется, когда мы вспоминаем про рейтинг и переходим к рискам. ⛔️Сильная закредитованность. Достаточность капитала всего 7,2% (при норме от 15%), долговая нагрузка по отношению ЧД / Капитал в районе 10х. Это очень много. ⛔️Низкая ликвидная позиция. За 3 месяца 2025 из 111 млн ₽ кэша на счетах осталось всего 47 млн. При этом в 2025 г. компании предстоит рефинансировать 1,8 млрд кредитов и займов. ⛔️"Мусорный" рейтинг. АКРА среди прочего отмечает низкую достаточность капитала, ухудшение качества лизингового портфеля, высокую концентрацию лизингополучателей. 💼Вывод: хорошо, что для квалов. Такое в загребущие лапы хомячков, на мой взгляд, давать нельзя. Проблемные активы уже превышают 15% от ЧИЛ (для сравнения - у дальневосточной УЛК всего 1%), а вся сумма ЧИЛ даже меньше чистого долга. Я бы сказал, пациент в пред-критическом состоянии. Компании сейчас приходится рефинансировать старые займы, взятые по относительно низким ставкам, поэтому процентные расходы будут расти. Деньги на счетах стремительно тают, так что это скорее всего не последний выпуск. И чем дальше - тем опаснее будет держать облигации СОБИ. 🎯Другие свежие флоатеры: Гидромаш 1Р3 RU000A10BQF1 (А+, КС+400 б.п), Якутия 34005 RU000A10BP38 (А+, КС+200 б.п), ГПН 3P14R RU000A10BK09 (ААА, КС+200 б.п), Аэрофлот 02-01 RU000A10BGJ4 (АА, КС+240 б.п), ЯТЭК 1Р6 RU000A10BBD8 (А, КС+425 б.п), Инарктика 2Р3 RU000A10B8P3 (А+, КС+340 б.п), СТМ 1Р5 RU000A10B2X0 (А, КС+500 б.п). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #псвп