🔗Новые облигации: Металлоинвест 1Р11 в юанях

🪓Новые облигации: Сегежа 3Р10R. Купоны до 25%! Моя любимая деревяха решила не останавливаться и штампует облигации одну за другой. Видимо, опилочники грамотно рассудили, что пока дают - надо хватать, причем по-максимуму и в разных валютах "на всякий пожарный". 🌲Эмитент: ПАО «Сегежа» SGZH — крупный холдинг, объединяющий предприятия лесной, деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности. Конкурентное преимущество — вертикальная структура с полным циклом лесозаготовки и 100% переработкой древесины. 🪵Cформировалась в 2014 г. на основе лесо-­промышленных активов АФК Система AFKS, которая является ключевым акционером с долей более 60%. После февраля 2022 Сегеже сильно поплохело, когда основной для неё рынок ЕС оказался закрыт. Компания набрала огромную кучу долгов, а оплачивать их быстро стало нечем. ⚠️Чтобы избежать банкротства, Сегежа весной 2025 провела допэмиссию акций и привлекла 113 млрд ₽. Около половины размещения выкупила сама АФК, остальное - банки-кредиторы. ⭐️Кредитный рейтинг: BB- "стабильный" от Эксперт РА (снижен в сентябре 2025). Последовательно ухудшался с середины 2023, начиная с A+. 💼В обращении 11 рублёвых выпусков на ~30 млрд ₽ и 3 юаневых на 2,2 млрд ¥, первый из которых я держу с 2022 г. Ближайшее погашение - в сентябре 2026. RU000A105EW9 RU000A10DY50 RU000A10CL64 RU000A10CB66 RU000A108991 RU000A107BP5 RU000A105SP3 RU000A1053P7 RU000A104UA4 RU000A104FG2 RU000A1043G7 📊Фин. результаты за 9М2025: 🔻Выручка: 68,3 млрд ₽ (-10% г/г). За весь 2024 год компания получила 101,9 млрд ₽ выручки (+15% на фоне 2023). 🔻Скорр. OIBDA: 3,1 млрд ₽ (-63% г/г). Резко грохнулась операционная рентабельность. По итогам прошлого года OIBDA составила 10 млрд ₽ (+8% г/г). 🔺Чистый убыток: 32,2 млрд ₽ (рост в 2,2 раза!). Одни проц. расходы достигли бешеных 20,5 млрд ₽ (+12% г/г). 💰Собств. капитал: 56,2 млрд ₽. На 55 млрд больше, чем в начале года, благодаря допэмиссии. Но за 3-й квартал потеряно уже 10 млрд. На счетах 12,6 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 4,64 млрд). 🔺Кредиты и займы: 73,9 млрд ₽ (+19% за квартал!). Чистый долг вырос с 58 до 61,2 млрд ₽ (в начале года было 148 млрд). Нагрузка ЧД/EBITDA LTM уменьшилась с 14,8х в начале года до ~11х на 30.09.2025. Но это всё равно ОЧЕНЬ много. ⚙️Параметры выпуска ● Объем: от 1 млрд ₽ ● Купон: до 25% (YTM до 28,07%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 3 года ● Оферта: нет ● Рейтинг: BB- от ЭкспертРА ● Выпуск для всех ❗️Амортизация: по 25% от номинала в даты выплат 27, 30, 33, 36 купонов. ⏳Сбор заявок - 30 января, размещение - 4 февраля 2026. 🤔Резюме: во все тяжкие 🪓Итак, Сегежа размещает фикс на 3 года объемом от 1 млрд ₽ с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией ближе к концу срока. ✅Эмитент крупный и известный. Правда, в последние годы — в основном долгами, проблемами и моими шутками про него. ✅Успешная допэмиссия. Фанерщики смогли привлечь ₽113 млрд и сократить свой бешеный долг почти втрое. И тут же начали его восполнять! ⛔️ДОЛГИ!!! Они все равно слишком большие, чтобы их можно было нормально обслуживать. 60 ярдов чистого долга, который нужно будет как-то гасить/рефинансировать в ближайшие годы. Текущий оценочный показатель ЧД/OIBDA - около 10-11х. ⛔️Чистый убыток. Продолжает расти и уже в 1,5 раза обгоняет убыток 2024 года. Операционный денежный поток резко отрицательный. Экстренные меры улучшили ситуацию с долгом, но операционные проблемы не решены. ⛔️Снижение рейтинга. ЭкспертРА снизил его ещё на 2 ступени из-за ухудшения процентной нагрузки. При этом он до сих пор учитывает сильную поддержку от АФК! Собств. рейтинг был бы уже преддефолтный. 💼Вывод: с одной стороны, у Сегежи опять ОЧЕНЬ привлекательная доходность. С другой - гигантские убытки, вечные проблемы с ликвидностью и долговая нагрузка 10х. Помочь может лишь дальнейшее снижение ставок и постепенное восстановление экспорта, на что я лично очень надеюсь. ⚠️Пациент еле дышит, как бы не понадобилась новая допэмиссия. 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #облигации #sgzh #псвп

🔥Самый оглушительный дефолт в 21 веке Представьте человека, который живет в роскошной вилле, обедает в ресторанах, но при этом его доходы едва покрывают аренду скромной квартиры. Это была Греция 2000-х годов в масштабах целого государства. Предпосылки трагедии были заложены в 2001 г., когда Греция очень хотела войти в еврозону и пользоваться всеми благами сильной европейской валюты. Но были строгие критерии: дефицит бюджета не более 3% от ВВП, госдолг — не более 60% ВВП. 🇬🇷Греция этим критериям НЕ соответствовала. Что сделало правительство? Оно при помощи американского инвест-банка Goldman Sachs провело ряд хитроумных фин. операций с валютными свопами. По сути, они "спрятали" часть своего гигантского долга, представив международным проверяющим красивую отчетность. 🤑Запойные траты на кредиты Оказавшись в европейском клубе, Греция получила доступ к дешевым кредитам. Процентные ставки по займам упали, т.к. инвесторы думали: "Ну это же ЕС!". Греческое правительство начало тратить эти деньги с размахом: ● Госслужащие получали высокие зарплаты и имели право на щедрые пенсии с 50-55 лет. ● Пособия постоянно повышались без экономической причины, просто чтобы завоевать популярность у избирателей. ● Олимпиада-2004 в Афинах: Бюджет в $11 млрд был сильно превышен (до $20 млрд). Многие сооружения после Игр оказались не нужны. При этом в стране царила массовая культура ухода от налогов. Врачи, адвокаты, владельцы кафе часто работали "вчерную". По оценкам, теневой сектор составлял до 30% греческой экономики. 🚀В итоге, к 2009 г. госдолг достиг ошеломляющих 127% от ВВП (вместо разрешенных 60%), а дефицит бюджета — 15,4% (вместо 3%). Пирамида рухнула. 🇷🇺*Для сравнения: у РФ госдолг в районе 15% от ВВП. Так что ОФЗ, по идее, можно держать смело. Я сам наращиваю позиции в длинных ОФЗ-ПД, пока доходности выросли до 15%. SU26238RMFS4 SU26243RMFS4 SU26244RMFS2 SU26247RMFS5 SU26248RMFS3 SU26253RMFS3 SU26254RMFS1 💣Агония и первый дефолт Когда грянул мировой финансовый кризис, инвесторы опомнились и начали срочно проверять, кому они дают деньги. Доверие испарилось. В 2010 г. Греция оказалась на грани банкротства. Чтобы страна могла платить по своим счетам, ЕС и МВФ выделили ей €110 млрд в обмен на жесткие условия: ● Сокращение зарплат госслужащим и пенсий. ● Повышение налогов (например, НДС подняли с 19% до 23%). ● Сокращение соц. программ. 🤦‍♂️Результат? Экономика рухнула еще сильнее. Уменьшение госрасходов привело к падению спроса, закрытию бизнесов и росту безработицы. На улицы вышли тысячи людей. 💥Пик кризиса и тех. дефолт В марте 2012 предбанкротная Греция и ее кредиторы договариваются о втором пакете помощи в €130 млрд и самом масштабном списании долга в истории. Частным инвесторам предлагают обменять греческие облигации на новые, но с номиналом на 53,5% меньше. Фактически, с каждого вложенного евро они получали назад меньше 50 центов. 9 марта 2012 Греция официально объявила о запуске этой процедуры. По международным правилам, принудительная реструктуризация долга с потерей для кредиторов приравнивается к дефолту. Греция не объявляла о полном банкротстве и отказе платить по всем долгам (как это сделала Россия в 1998-м). Это был управляемый, или технический дефолт. Его спланировали и провели под контролем ЕС, чтобы спасти саму Грецию от полного коллапса, а еврозону — от цепной реакции (следом бы пошли Испания, Италия, Португалия...). 🎯Резюме Дефолт-2012 не решил всех проблем. Греция прошла через годы жесточайшей экономии, потрясений и падения уровня жизни. Она вышла из программы помощи только в 2018-м, но ее долг по-прежнему один из самых высоких в мире. 💸Общий объем списанного долга Греции составил около €100 млрд. Это был крупнейший дефолт в мировой истории для суверенного государства. ПОКА ЧТО😈 🤔По-моему, поучительная история, которую многим стоило бы примерить на себя. И для других стран, и для некоторых эмитентов облигаций, и даже для обычных людей. 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #история #дефолт

🏢Новые облигации: ТД РКС 2Р7. Купон до 26%! Застройщик РКС Девелопмент размещает очередной выпуск с занятным купоном - обещают аж до 26%. Заявки соберут завтра, 28 января. 🏗️Эмитент: ООО "ТД РКС" 🏢ООО "ТД РКС" — специально созданная компания для развития продаж сторонних проектов в рамках ГК «РКС Девелопмент». РКС Девелопмент - федеральный застройщик, специализирующийся на жилой недвижимости класса «Комфорт+». Входит в число системообразующих застройщиков РФ (список из 43 предприятий был утвержден Минфином в 2020 г). 🏆На январь 2026, РКС занимает 213-е место в РФ по объему текущего строительства. Текущий портфель составляет 100 тыс. кв. м. Для сравнения: у АПРИ - 274 тыс. кв. м, у Глоракс GLRX - 770 тыс. кв. м. Бенефициары: Игорь Сагирян (экс-директор "Тройки Диалог", "Ренессанс Капитал" и SberCIB) и Станислав Сагирян (его сын). ⭐️Кредитный рейтинг: BBB- "позитивный" от НКР (апрель 2025). 💼В обращении 4 выпуска общим объемом 2,45 млрд ₽. RU000A106DV1 RU000A108RK0 RU000A10BQM7 RU000A10C758 📊Фин. результаты У РКС крайне плохое раскрытие: компания публикует отчеты только раз в год. Данных за 2025 г. пока нет. Придётся вспомнить цифры из МСФО за 2024: 👉Выручка: 3,72 млрд ₽ (такая же, как и в 2023). Себестоимость при этом выросла на 8,9%, до 2,35 млрд ₽. 🔻EBITDA: 736 млн ₽ (падение в 3,1 раза г/г). Кроме возросших фин. расходов, компания отразила в отчетности убыток 216 млн от операций с долями в "дочках". В 2023 г. по этому параметру была прибыль 1,79 млрд ₽. 🔻Чистый убыток: 334 млн ₽ (в 2023 была прибыль 1,03 млрд). Единственный позитивный момент - объем средств на счетах эскроу за год вырос в 4,5 раза, до 2,47 млрд ₽. 🔻Собств. капитал: 1,3 млрд ₽ (-37% г/г). Активы достигли 29,6 млрд ₽ (+30% г/г). На счетах 6,66 млрд ₽ кэша (годом ранее было 8,43 млрд). 🔺Чистый долг за вычетом эскроу: 16 млрд ₽ (+95% г/г). Нагрузка по показателю ЧД/EBITDA достигла почти 22х! По итогам 2023 было "всего" 12х🤦‍♂️ Капитал покрывает чистую задолженность всего на 7%. ⚙️Параметры выпуска ● Объем: от 300 млн ₽ ● Купон: до 26% (YTM до 29,34%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 3 года ● Амортизация: нет ● Оферта: нет ● Рейтинг: BBB- "позитивный" от НКР ⏳Сбор заявок - 29 января, размещение - 3 февраля 2026. 🤔Резюме: это трындец? 🏢Итак, ТД РКС размещает фикс объемом от 300 млн ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты. ✅Отличная купонная доходность. Ориентир купона 26% - выше конкурентов в кредитном рейтинге. Но оно и неудивительно. 👉"Позитивный" прогноз от агентства. НКР отмечает расширение земельного банка, диверсификацию проектов, а также положительную кредитную историю и платежную дисциплину. Надолго ли? До 2021 г. у компании был рейтинг BB от АКРА - вот это на мой взгляд ближе к истине. ⛔️Нет свежей отчетности. Результаты за 2024 год уже давно устарели, а показывать новые цифры компания не торопится. ⛔️Пугающие показатели. Фин. расходы в 2024 г. вдвое выше операционной прибыли, денежный поток стабильно отрицательный. Правда, РКС тем не менее входит в число системообразующих застройщиков РФ. ⛔️БЕШЕНАЯ долговая нагрузка. Давно вы видели показатель ЧД/EBITDA выше 20х? Коэф-т покрытия проц. расходов рухнул до 0,5х (при норме хотя бы выше 2х) - судя по этим цифрам, пациенту очень тяжело. 💼Вывод: это как будто 10 из 10 по моему личному трэшометру. Похоже, мы имеем дело с САМЫМ закредитованным эмитентом в строительной отрасли. С нетерпением жду МСФО за 2025. Сам РКС дает прогнозы об увеличении ввода жилья до 182 тыс. кв. м в 2027 г. Прогнозируется, что выручка возрастёт более чем в 10 раз при маржинальности на уровне 42–49%! Но пока это лишь фантазии. Если мне захочется разбросать по ветру свои деньги, я лучше пойду ещё Сегежу SGZH усреднять. Она, кстати, тоже вот-вот размещается. 🎯Другие свежие фиксы: Аэрофьюэлз 3Р1 RU000A10E4Y1 (А, 20%), АЗОТ 1Р1 RU000A10E291 (АА-, 17.4%), А101 1Р2 RU000A10DZU7 (А+, 17%), АПРИ 2Р12 RU000A10DZH4 (BBB-, 25%). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #облигации #псвп