🧮Дисконтные облигации

❗️ ФосАгро. Неожиданный отчет для рынка? Свежий отчет ФосАгро многих поверг в шок: выручка сократилась на 17% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Показатель EBITDA рухнул на 61%, а скорректированная чистая прибыль снизилась на 81%. Разберем основные причины: 📉 Крепкий рубль. Стоимость валюты напрямую влияет на прибыль компании, ведь значительная часть выручки идет не из РФ. 📉 Дивиденды Апатита. Большая часть выручки у ФосАгро это дивиденды. Последние поступления сократились более чем в 14 раз! 📉 А также, сюда можно добавить рост расходов (расходы на серу существенно выросли) и возможные сложности с вывозом экспорта. Однако, сегодня хочется подчеркнуть и позитивные драйверы в будущем: 📈 Стоимость удобрений. Цены никуда не денутся и вполне вероятно продолжат свой рост. На это есть несколько причин: рост цен на сырье, торговые войны, сокращения производства. 📈 Ослабление рубля. Рано или поздно доллар вновь будет ближе к 100, а как мы знаем, экспортеры серьезно выигрывают в этом забеге. 📈 Ормузский пролив. Чем дольше пролив будет работать в ограниченном режиме, тем больший дефицит будет расти на рынке. Страны Персидского залива были увесистыми поставщиками в мире. Уже как минимум за второй квартал результаты должны быть гораздо лучше! Поэтому как итог, реакция на отчетность логичная. Но стоит заметить, что ФосАгро для меня был мало интересен на пике отыгрыша Ормуза (тогда котировки почти дошли до исторических максимумов и верней части канала). А теперь, когда драйверы роста все еще есть, но PHOR показал коррекцию в 25% и дошел до уровня поддержки (нижняя часть канала), ситуация выходит обратная. 🤔Покупать или нет? По текущим ценам выглядит интересно. В целом, при снижении индекса почти к 2500, акции должны быть в портфеле. А при долларе по 70, часть этих акций должна быть в экспортерах.

🚀Т-банк. Пора покупать? Сегодня напишу еще про одну идею на рынке. Т-Технологии, или всем известный Т-банк, входящий в состав финансовой группы. Разберем отчет и драйверы роста. Т-Технологии отчитались за первый квартал 2026 года по МСФО. Результаты снова на высоте: 📌 Чистый процентный доход увеличился на 30% г/г и достиг 145 млрд рублей. 📌Чистый комиссионный доход вырос на 20%, до 43 млрд рублей. 📌 Чистая прибыль составила 35 млрд рублей, что на 4% выше прошлогоднего уровня. Чистая процентная маржа (NIM) расширилась на 0,9 процентного пункта до 10,9%, а стоимость риска (COR) незначительно увеличилась — на 0,2 п.п., до 5,3%. Если смотреть на альтернативные метрики, динамика выглядит замечательно: чистая выручка прибавила 25%, операционная чистая прибыль — 40%, а EBITDA — 38% год к году. В структуре доходов быстрее всего растёт процентный сегмент. ☝️Важный нюанс: чистая прибыль без учёта инвестиций и доли в Яндексе составила 46,5 млрд рублей, показав рост на 40% год к году. Это более точно отражает операционную эффективность основного бизнеса. Кредитный портфель вырос на 2% по сравнению с предыдущим кварталом и на 29% в годовом выражении. Компания фокусируется на эффективности кредитования, благодаря чему чистая процентная маржа увеличивается даже на фоне роста стоимости риска и просроченной задолженности. Уровень NIM в 10% остаётся одним из самых высоких в секторе. Проблем с достаточностью капитала нет: общая достаточность составляет 13,5% при нормативном минимуме 9,25%. 📈Компания уже рекомендовала выплатить дивиденды за первый квартал в размере 46 рублей на акцию, что даёт доходность около 1,5% за квартал. Дивиденды растут вслед за прибылью, но рассчитывать на годовую доходность выше 6% пока не стоит, так как деньги направляются в развитие. ВАЖНО! С ноября компания выкупила 2% free-float (акции в свободном обращении) в рамках программы обратного выкупа акций. Общая ёмкость байбэка составляет до 10% free-float, и компания может ускорить темпы выкупа в ближайшее время. 🔔Как видим, драйверов для роста акции много, но почему не растем? Основная проблема в том, что общий рынок не только не растет но и ускоренно падает. При это T достаточно точно копирует движение рынка (с бетой 1,5х). Дальнейшее снижение ставки и разворот рынка вверх, даст возможность компании показать рост и увеличить чистую процентную маржу. На текущий момент Т-банк, как и общий рынок (2500) подходит к крепкому уровню: 290 рублей за акцию. Именно там планируем добавить бумагу в портфель.

🤔Ростелеком. Пришел с дивидендами к уровню покупки? Начнем с дивидендов. Совет директоров рекомендовал дивиденды за 2025 год в размере ₽2,71 на акцию как привилегированных так и обычных акций (див. доходность около 5%). В целом, для обычки новость более позитивная, чем для префов, так как именно на префы как правило выплачивается больший дивиденд. Год для компании выдался не простой, как и для многих бизнесов. Но вспоминая свежий отчет за первый квартал уже видны определенные отблески: 💸Общая выручка увеличилась на 10% год с году и достигла 208,9 млрд рублей. Основными драйверами роста стали расширение цифровых сервисов и развитие мобильного бизнеса. Доля цифровых сервисов в общей выручке выросла до 21%. 💸Показатель OIBDA (операционная прибыль до вычета амортизации) вырос на 14%, достигнув 83,9 млрд рублей. Рентабельность по OIBDA увеличилась на 1,4 процентного пункта до 40,1%. Такая динамика связана с двумя факторами: во-первых, выросло возмещение по проекту устранения цифрового неравенства, а во-вторых, компания продолжает оптимизировать прочие операционные расходы. 📉Чистая прибыль увеличилась на 10% и составила 7,4 млрд рублей. Одним из ключевых факторов роста чистой прибыли стало уменьшение давления со стороны процентной ставки. Свободный денежный поток (FCF) значительно улучшился — его отрицательное значение сократилось на 15,3 млрд рублей и составило минус 5,6 млрд рублей. Капитальные вложения снизились на 35%, до 28,63 млрд рублей. Как итог, долговая нагрузка компании также снизилась. Соотношение чистого долга к OIBDA сократилось с 2,3 до 2,1. Это свидетельствует об улучшении кредитного профиля и снижении зависимости от заёмного финансирования. ☝️ Ставка продолжает пикировать с 21% до 14,5% и Ростелеком уже позитивно ощущает это изменение. В целом, компания остается одним из главных бенефициаров дальнейшего снижения ставки. Вспоминаем про потенциальное IPO дочек - еще один путь к притоку кэша. 💼А на графике мы медленно но верно походим к уровню 50 рублей за акцию (у префов, обычка уже там). Что совокупно дает вполне не плохую идею для покупки акций. Докупали префы около текущих цен на автоследовании Ключи к рынку Рынок акций прочти у уровня 2500 пунктов! Продолжаем писать про идеи для покупок! RTKM RTKMP