Топливо разгоняется — риск второй волны инфляции и что делать инвестору

Войти

. Это скорость. Если машина сейчас едет 130 км/ч, это не значит, что она будет ехать так весь год. Но это значит, что в моменте скорость высокая. Мы в СинАппс разобрали недельные индексы потребительских цен по 112 категориям. Это не официальный ИПЦ Росстата с весами, а равновзвешенная корзина: каждая категория учитывается одинаково. Такой подход не отвечает на вопрос «какой будет официальная инфляция». Зато помогает увидеть другое: где появился сильный ценовой импульс и может ли он пойти дальше по цепочке. Картина получилась не как «дорожает всё подряд». Часть корзины спокойная. Часть даже охлаждается. Но есть несколько горячих точек. 🥕 Овощи выглядят страшнее. С начала года: Лук: +48,3% Картофель: +56,6% Капуста: +60,9% Морковь: +60,2% Это видно в чеке сразу. Но главный риск сейчас - не овощи, а топливо. Почему? Если дорожает лук, дорожает лук. Неприятно, но локально. Если дорожает дизель, он проходит дальше: доставка, фермеры, склады, магазины, кафе, такси, стройка, бытовые услуги. Топливо спрятано внутри многих других цен. Что показала топливная группа: Медианный рост с начала года: +11,6% Скорость последних 4 недель: +130,2% годовых Ускорение за 4 недели: +112,4 п.п. Все 5 топливных категорий выросли за последнюю неделю По отдельным позициям в 4-недельном окне: АИ-92: +141,6% годовых Дизель: +135,9% Бензин в целом: +130,2% АИ-95: +125,9% АИ-98 и выше: +45,2% Ещё раз: это не прогноз на год. Это текущая скорость. Главный вопрос не в том, сколько стоит литр сегодня. Главный вопрос - начнут ли другие цены вести себя так, будто топливо будет дорожать дальше. Это и есть риск второго круга инфляции. Первый круг - выросло топливо. Второй круг - поставщик, магазин, кафе и сервис заранее закладывают этот риск в цены. Мы посмотрели, где это может проявиться дальше. Не как доказательство «дизель поднял цену хлеба», а как радар: какие категории в данных часто двигались рядом с будущим движением широкой корзины. Самые понятные маяки: Хлеб из ржаной и смешанной муки Скорость 4 недель: +13,1% годовых Связь с будущим движением корзины: 0,57 Лаг: около 3 недель Хлеб и булочные изделия из пшеничной муки Скорость: +7,5% Связь: 0,54 Лаг: около 1 недели Обед в кафе или столовой Скорость: +7,3% Связь: 0,53 Лаг: около 1 недели Сосиски и сардельки Скорость: +6,7% Связь: 0,69 Лаг: около 2 недель Если после топлива начинают ускоряться хлеб, общепит и мясная переработка, это уже не просто история про заправки. Это сигнал, что издержки могут идти дальше по цепочке. Что с этим делать частному инвестору? Не искать одну «волшебную» бумагу. После исследования мы спросили нашего ИИ-управляющего по облигациям: какие на Мосбирже есть инструменты, которые действительно привязаны к инфляции? Ответ важный: прямых облигаций с привязкой к ИПЦ на российском рынке очень мало. В первую очередь это ОФЗ-ИН - государственные облигации с индексируемым номиналом. Простыми словами: у обычной облигации долг фиксированный. У ОФЗ-ИН номинал растёт вместе с официальной инфляцией, и купон считается уже от увеличенной суммы. Но важно не путать ОФЗ-ИН и флоатеры. ОФЗ-ИН - это прямая привязка к инфляции через номинал. Флоатеры - это бумаги с плавающим купоном. Они могут быть полезны, если ставки остаются высокими, но это другая логика: защита скорее от высокой ставки, а не от ИПЦ напрямую. Вывод для портфеля простой. Вопрос не «что купить прямо сейчас». Вопрос - какой риск уже есть в портфеле: инфляция, ставка, длинный срок, кредитный риск или слишком большая зависимость от одного сценария. Сильный портфель - это не тот, где собраны самые громкие идеи, а тот, который вы понимаете до того, как рынок проверит его на прочность. А вы в своём портфеле больше боитесь инфляции, высокой ставки или длинных облигаций с фиксированным купоном?

Дно уже? Мы нашли 135 дней, похожих на текущий рынок. И вывод не очень удобный. Когда рынок падает, в чатах всегда начинается один и тот же разговор: “Ну что, дно уже?” “Пора брать?” “Или еще будет минус 20?” Я понимаю этот вопрос. Сам рынок сейчас выглядит нервно: индекс МосБиржи просел, ставка высокая, длинные ОФЗ давит, нефть в рублях бьет по экспортерам, а в акциях много усталости. Но главный вопрос здесь не “дно или не дно”. Главный вопрос другой: в какой фазе сейчас рынок? Потому что решение по акциям, облигациям, дюрации и кэшу начинается не с последней свечи. Оно начинается с понимания режима. Мы собрали фазовую модель российского рынка на 22 годах данных: 5 504 торговых дня 13 ежедневных индикаторов 4 блока: ставки, акции, валюта, сырье 135 исторических дней, похожих на текущую конфигурацию Что получилось? Текущий рынок похож не на обычную коррекцию, а на стрессовое фазовое окно. Модель видит включение кризисного режима, но базовая структура все еще ближе к позднему циклу. Если по-человечески: часть датчиков уже мигает красным, но вся система еще не переехала в полноценный кризис. Это важное отличие. Рынок не выглядит спокойным. Но и “все уже сломалось” данные пока не показывают. Что сейчас настораживает: - длинные ОФЗ сильно выше своей нормы - акции слабы и за месяц, и за год - волатильность выше обычной - нефть в рублях просела - ставка продолжает давить на оценки Что пока удерживает картину от полноценной паники: - рубль не показывает бегство капитала в стиле больших кризисов - кредитный рынок пока не разъехался - спреды не ведут себя как в 2008 или 2022 И вот тут начинается самое интересное. Мы нашли 135 дней за 22 года, когда одновременно были похожие условия: 1. доходность 10-летних ОФЗ сильно выше нормы 2. годовой импульс IMOEX отрицательный 3. волатильность рынка повышена Эти дни попали не в случайные периоды: 2008 2011 2014 2015 2022 и теперь 2026 Не хочется драматизировать, но это не компания “ничего особенного”. Что было потом в среднем? Через 63 торговых дня рынок был ниже на 13,4%. Через 252 торговых дня средний результат был уже +10,1%. Но разброс огромный: от глубокого минуса до сильного восстановления. Поэтому это не прогноз. И не сигнал “пора покупать”. И не сигнал “надо продавать”. Это карта риска. Правильная формулировка такая: в похожей макроконфигурации инвестор, который входил в 100% акции, часто проходил через еще один неприятный участок. Даже если через год рынок оказывался выше. Вот почему вопрос “дно уже?” опасен. Дно невозможно увидеть в моменте. Задним числом оно всегда выглядит очевидно. В реальности оно обычно выглядит как шум, страх, противоречивые сигналы и желание подождать еще одну новость. Гораздо полезнее смотреть не на одну свечу, а на режим: какая ставка? что с ОФЗ? что с волатильностью? что с рублем? что с нефтью в рублях? есть ли кредитный стресс? какая фаза цикла? Мой вывод на сегодня: я бы не называл этот рынок дном. И не называл бы катастрофой. Я бы называл его зоной высокой цены ошибки. Ставки давят. Акции слабы. Нефть в рублях давит на экспортеров. Но кредитный рынок пока не паникует, а рубль не показывает бегство капитала. Это не дает красивого ответа. Зато дает честную карту. Именно для этого мы сделали фазовый индекс в СинАпсс. Не как кнопку “что купить”. А как панель приборов: где рынок сейчас, какие датчики уже в стрессе, какие еще спокойны, и в каком режиме вы принимаете решение. Фазовую модель уже можно посмотреть у нас в профиле. Материал носит информационно-аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. $MOEX $SBER $LKOH #инвестиции #мосбиржа #российскийрынок #акции #облигации #офз #ставка #рубль #нефть #портфель

117 б.п. за 10 торговых дней: почему ОФЗ бывают совсем разными ЦБ снизил ставку 19 июня, но рынок ОФЗ отреагировал так, будто радоваться рано. Короткий конец кривой почти не сдвинулся. Длинный - резко ушел вверх по доходности. По G-Curve с 19 июня по 2 июля: 🟢 3-9 месяцев: от -5 до +2 б.п. 🟡 2-5 лет: +60-106 б.п. 🔴 10-30 лет: +109-113 б.п. То есть рынок не просто «переварил снижение ставки». Он переоценил ожидания: ставка может оставаться высокой дольше, чем хотелось бы инвесторам. На языке облигаций это bear steepener. Проще: кривая поднялась вверх и стала круче. Длинные доходности выросли сильнее коротких. Спред 30Y - 3M расширился с 208 до 325 б.п. Это +117 б.п. за 10 торговых дней. И здесь важный урок для частного инвестора. Многие смотрят на ОФЗ слишком плоско: «ОФЗ - значит надежно». «Доходность высокая - значит интересно». «Госбумага - значит риск небольшой». Но в облигациях риск часто сидит не в эмитенте, а в дюрации. Дюрация показывает, насколько цена облигации чувствительна к изменению доходности. Простое правило: изменение цены ≈ -дюрация × изменение доходности Вот три разных примера из нашей модели: 1. Короткая ОФЗ-ПД 2Y SU26236RMFS8 Дюрация около 1,85. Доходность выросла на 60 б.п. Оценочный эффект по цене: около -1,1%. 2. Средняя ОФЗ-ПД 5Y SU26249RMFS1 Дюрация около 4,20. Доходность выросла на 106 б.п. Оценочный эффект по цене: около -4,5%. 3. Длинная ОФЗ-ПД 10Y SU26230RMFS1 Дюрация около 6,70. Доходность выросла на 109 б.п. Оценочный эффект по цене: около -7,3%. И это без учета купонов. Только движение тела позиции. То есть инвестор мог держать «консервативную» ОФЗ, ничего не делать две недели - и увидеть минус, который психологически больше похож на акцию, чем на защитный инструмент. Не потому что ОФЗ стали плохими. А потому что длинная облигация - это не просто облигация. Это ставка на траекторию ключевой ставки, инфляции и премии за неопределенность. Доходность говорит, сколько вам обещают. Дюрация показывает, насколько больно может быть по пути. Главный вопрос сейчас не такой: «Где доходность выше?» Главный вопрос другой: какой сценарий вы покупаете вместе с этой доходностью? Короткие ОФЗ больше похожи на парковку капитала до ближайших решений ЦБ. Средние ОФЗ уже чувствительны к тому, насколько быстро рынок поверит в снижение ставки. Длинные ОФЗ - это позиция на разворот цикла. Если ЦБ даст явный сигнал к дальнейшему смягчению, длинный конец может быстрее переоцениться вверх. Но если ставка останется высокой дольше, именно длинный участок продолжит сильнее чувствовать удар. В СинАппс мы смотрим на это через G-Curve. Это не просто график доходностей ОФЗ «на сегодня». Там можно сравнить кривые за разные даты на одном графике и увидеть, где рынок почти не сдвинулся, где началась переоценка и какой участок стал самым чувствительным. Что можно смотреть: • сдвиг кривой по срокам от 3 месяцев до 30 лет; • спреды и наклон кривой; • AI-интерпретацию движения простым языком; • сценарный прогноз по ближайшему заседанию ЦБ; • разбор ставки «глазами регулятора» - с учетом кривой, инфляции, курса, нефти, рыночных ожиданий и новостного фона. Это не сигнал «что покупать». Это способ понять, как рынок меняет ожидания - и какую цену за эти ожидания платит инвестор. G-Curve можно найти в СинАппс, ссылка в профиле. Особенно стоит посмотреть, если в портфеле есть ОФЗ длиннее 5 лет. Материал носит информационно-аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Инвестиции в облигации связаны с процентным, рыночным и кредитным риском.

Пока лента спорит «доллар по 90», институционалы считают одно число. Сегодня оно равно 84. Доллар прошёл 71 → 78 за месяц. И это не «рубль падает». Это рынок пересчитывает паритет процентных ставок — ту самую формулу, которую risk-desk в банках применяет каждое утро, а частный инвестор — почти никогда. Interest Rate Parity, на пальцах: FX_forward = FX_spot × (1 + r_RUB) / (1 + r_USD) Если рубль платит больше доллара — рынок закладывает будущее ослабление рубля ровно на разницу. Иначе появляется арбитраж, и его быстро закрывают. Считаем на текущих цифрах: Spot $USDRUB ≈ 78 ₽ Годовая ОФЗ (r_RUB) ≈ 15% YTM суверенной замещайки Минфина в USD ≈ 8% FX_forward(12M) = 78 × 1.15 / 1.08 ≈ 83.1 ₽ Это не прогноз. Это breakeven — курс, при котором математически всё равно, сидеть в ОФЗ или в валютной замещайке. Выше через год — валютная бумага обыгрывает. Ниже — ОФЗ доходнее в рублях. Одно число против вашего личного взгляда. Три структурных сдвига, о которых мало пишут: 1. Ставка перестала быть магнитом. Цикл смягчения ЦБ ломает основную поддержку рубля через carry. Каждые 100 б.п. вниз по ключевой — минус часть премии, которая держала капитал в рубле. 2. Обязательная продажа валютной выручки экспортёрами смягчена ещё в 2024. Раньше — ~80% в 60 дней. Сейчас — гибкий режим. Структурный спрос-предложение сместился. 3. Корреляция «нефть/рубль» сломалась. В 2020–2022 R² ≈ 0.6. В 2025–2026 — ближе к 0.2. Нефть больше не тащит рубль как раньше. 1–2 фактора против рубля — шум. 5–7 — смена режима. Тонкость, которую упускают почти все — налог. Курсовая разница по суверенной замещайке Минфина не облагается (ст. 214.1 НК с оговоркой по государственным). По корпоративной (Газпром, Лукойл) — облагается 13/15%. При spot → 90 разница в чистом на руки может съесть весь ваш валютный тезис. Плюс дата отсечения 01.03.2022: бумага, купленная на вторичке после — теряет часть налоговой нейтральности. Инструменты выглядят одинаково, режим налогообложения — разный. Что мы забрали на себя: Шесть переменных — ставка RUB, ставка USD, дюрация, налоговая статья, дата покупки, купон. Вы вводите два числа: сумма и горизонт. Платформа берёт самую ликвидную валютную бумагу под ваш срок, применяет правильную статью НК, и возвращает одно число: breakeven-курс, при котором валютная бумага сравнивается с ОФЗ. Для суверенной замещайки Минфина под годовой горизонт сейчас это ~84 ₽. Дальше остаётся один личный вопрос: «Я верю, что через год доллар будет выше 84 или ниже?» «Выше» — валютная бумага имеет математический смысл. «Ниже» — ОФЗ. «Не знаю» — тоже честный ответ, и он говорит, что решение стоит разделить. Инструмент не решает за вас. Он превращает валютный вопрос из эмоционального в арифметический. Где тезис ломается: считаем удержание до погашения — при досрочной продаже картина другая. Замещайка с вторички после 01.03.2022 — теряет часть льготы. IRP предполагает свободный арбитраж — в условиях capital controls реальный форвард может отличаться на 5–10%. Ставка реинвеста купонов — самый большой источник неопределённости. Пока все спорят «доллар по 90», честный вопрос другой: имеет ли валютная бумага смысл при 84? Калькулятор с этой математикой — в СинАппс. Ссылка на платформу — у меня в профиле, в шапке. Считает за 20 секунд под вашу бумагу и вашу налоговую ситуацию. Бесплатно. Сохрани пост, чтобы вернуться, когда $USDRUB снова начнёт двигаться. И перешли тому, кто на этой неделе открывал приложение брокера с мыслью «может, пора». Материал носит информационно-аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (ст. 6.1–6.2 39-ФЗ). Расчёты модельные, при указанных допущениях. Возможны потери. USDRUBF SU26238RMFS4

⛽️ 130% годовых в топливе - это не прогноз