Как подготовится к этому сценарию

Друзья, добрый день. Как вы помните, мы обозначали оптимальными целями роста индекса S&P 500 значения около 7700 пунктов, и мы потихоньку подбираемся к этим уровням. Продолжится ли рост, или кризис завтра? Попробуем разобраться. Итак, несколько вводных: Темпы роста американского рынка одни из наиболее быстрых за всю историю наблюдений, темпы роста SOX наиболее быстрее за всю историю наблюдений (несколько дней назад был побит рекорд 1995 года). С другой стороны мы видим нефть около 100$ в течение практически трех месяцев, потребительские ожидания по инфляции пока не на пике, но уверенно движутся в ту сторону, потребительские ожидания по состоянию экономики в целом на исторических минимумах. В то же время на прошлой неделе хедж-фонды фиксировали позиции в акции наибольшими темпами с середины прошлого года. Доколе? Тут как обычно, сказать сложно. Мы с вами много раз видели иррациональный рост американских рынков, который причем продолжается дольше, чем хватает денег на финансирование шортов у всяческого рода алармистов. Однако, и бесконечный позитив рынки как известно наказывают. Так чего же ждать? Мы ожидаем достаточно серьезной коррекции на американских рынках в обозримом будущем, с целями в район 5500 пунктов. На чем она будет происходить, сказать пока сложно, но вариантов много: это и предстоящие IPO SpaceX, OpenAI, Antropic, которые оттянут достаточно большое количество денег с рынка, а в индекс сразу не войдут, но это скорее техническая причина. Еще один интересный момент: у многих компаний заканчиваются деньги на ИИ, например MSFT отменил все внутренние подписки на Claude на фоне огромных костов, UBER потратил весь бюджет на ИИ за 4 месяца, GitHub отказывается от тарифных планов с фиксированной ставкой. Возможно эта тенденция продолжится, и подпортит ожидания по прибылям Antropic и других ИИ-компаний после IPO. Третий вариант: продолжение и эскалация противостояния в Иране, тут долго объяснять не надо. И наконец, риски по новому главе ФРС, несмотря на наши ожидания по снижениям ставки в этом году, все больше голосов в пользу как минимум одного повышения, и этот риск вполне может реализоваться, если Уорш решит, что он не хочет тонуть с Трампом и начнет работать на отношения со следующей администрацией. В завершение скажем, что хотя ситуация постоянно усугубляется, и будто пора бы уже и попадать, рост может и скорее всего продолжится еще некоторое время, продавать все прямо сегодня точно не стоит. Но, порезать риски в позициях по американским акциям, как мы это делали в течение этой и прошлой недели - точно стоит, а можно и начать набирать хедж-путы, как страховку. SFM6 SFU6 NAM6 NAU6

Добро пожаловать домой! Друзья, добрый день. Вчера, 19 мая, на Мосбирже прибавилась одна торгуемая компания, и сделала она это не совсем традиционным образом, не через IPO, а вернувшись в российскую юрисдикцию. Имя этой компании - Евраз EVRZ, и мы попытаемся разобраться, какие у нее перспективы. Для начала - чем занимается компания? Евраз - один из крупнейших сталелитейщиков России, включающий полный цикл производства, от добычи коксующегося угля до выпуска готового проката. Это выгодно отличает его от других российских сталеваров, так как у ближайшего по уровню интегрированности конкурента, Северстали, хоть и есть угольные активы, выраженные Воркутауглем, но они не обеспечивают всех потребностей компании. Впрочем, учитывая текущую ситуацию на угольном рынке, активы в этом секторе для компании краткосрочно скорее минус, но об этом чуть ниже. Почему Евраз перестал торговаться? Тут все привычно: компания была зарегестрирована на LSE, откуда ее погнали сначала из-за санкций против Романа Абрамовича, а после и из-за прямых санкций на компанию. Под давлением санкций компания технически не могла ни инициировать делистинг с LSE, ни выкупить собственные облигации. В итоге ситуация разрешилась с помощью суда: российское подразделение Евраз НТМК отсудило у лондонской Evraz Plc 97,6 млрд. рублей через конфискацию российских активов, которые перешли к ПАО «ЕВРАЗ». Именно эта компания и начала вчера торги. Начало торгов было интересным, акции показали резкий рост: в начале сессии бумаги взлетели на +46,48%, достигнув 87,89 ₽, затем скорректировались до роста около +32% (79,3 ₽). Всего в выпуске находится более 4 млрд акций. Бумаги включены в третий уровень листинга и список стратегических предприятий. Стоит ли покупать? Вопрос дискуссионный. Сталелитейщики сейчас находятся в очень тяжелом состоянии, что связано конечно с санкциями, но в первую очередь с текущим бизнес-циклом в РФ. Высокая ставка, сжимающиеся инвестиции и другие проблемы текущей экономической ситуации спроса на сталь очевидно не добавляют. Еще одним важным подводным камнем является практически 100% доля в Распадской RASP, а у угольщиков сейчас дела еще грустнее, чем у сталелитейщиков, хотя мы и ожидаем скорого разворота цикла. По нашему мнению у компании, как и у Северстали, есть хорошие перспективы, как на фоне рано или поздно начнущегося оживления экономики РФ, так и на фоне разворота угольного цикла, до которого, скорее всего, осталось ждать совсем немного (война в Ормузе вполне вписывается в этот сценарий). С другой стороны, есть компании, котировки которых в моменте оживления российской экономики будут скорее всего чувствовать себя лучше, да и оживление может прямо скажем затянуться. Поэтому, если и брать в свой портфель Евраз или его коллег по цеху, то в ограниченном объеме.

Друзья, добрый день. Уже более 50ти лет над миром давлеет система нефтедоллара, поддерживающая статус американской валюты как резервной. И тут можно сделать хороший кликбейт в стиле: «Война на Ближнем Востоке положила конец нефтедоллару», но мы так делать не будем, так как это не совсем соответствует реальности, хотя интересные события с вечнозеленым и происходят. О них и поговорим. Система нефтедоллара сформировалась во время кризиса 1973-1974 годов, который в свою очередь был спровоцирован войной Йом-Киппур на Ближнем Востоке. Тогда после роста цен на более 70% и нефтяного эмбарго против США, американцы заключили с Саудовской Аравией соглашение, которое кроме прочих важных процессов, отзывающихся и сегодня, было зафиксировано следующее: «В обмен на военную защиту саудиты обязуются продавать нефть только за доллары, а так же реинвестировать долларовую выручку в гособлигации США». Об этом кстати достаточно интересно написано в полу-художественной книге «Исповедь экономического убийцы», рекомендуем. С рыночной точки зрения это соглашение зафиксировало самоподдерживающуюся обратную корреляцию между нефтью и долларом, аналогичную обратным корреляциям с золотом, американским рынком акций и тд, вроде все очевидно. А что случилось? А случилось то, что с начала текущей итерации войнушки в ближневосточном регионе доллар с нефтью ходят наиболее синхронно за всю историю наблюдений. Почему так? Нефть растет из за все нарастающего дефицита, подстегиваемого заканчивающимися стратегическими резервами, а доллар растет как защитный актив. Вроде бы все понятно и объяснимо, но есть нюанс. Если бы на текущий момент система нефтедоллара работала в том виде, как это было например до кризиса 2008 года, такой высокий уровень корреляции был бы физически невозможен. Получается все таки сломался? Не спешите. Система нефтедоллара тихо умирает уже более 20 лет, такие большие процессы в одночасье не происходят. Сейчас мы скорее видим симптомы начала заключительной части ее заката. Тут стоит отметить, что отмирание именно нефтедоллара не равно отмиранию доллара как резервной валюты, это процесс гораздо более длительный, окончание корреляций с нефтью лишь одна из его составных частей. Значит ли это что теперь все будет наоборот, доллар с нефтью всегда будут ходить идентично? Нет. Это значит, что корреляция долгосрочно оборвалась и статистически значимых долгосрочных зависимостей между этими активами более не будет. А куда вечнозеленый пойдет то? Долгосрочно $DXY будет продолжать тренд на упадок доллара, начавшийся еще в 1980-х годах. Более локально сказать сложновато, тут прогноз будет в стиле «если не упадет, то вырастет» с перевесом в сторону вырастет, очень многое зависит от динамики ближайших дней. И именно от движения доллара зависит, будут ли пригодны мировые рынки для торговли в ближашие недели, или все внимание трейдеров приковано к нефти, что в свою очередь подтверждает пока удерживающуюся роль доллара как мировой резервной валюты. SFM6 SFU6 GLDRUB_TOM SVM6