🏦 ЭсЭфАй

📉 Очередное "успешное" IPO Сегодня состоялось первичное размещение внучки Ростелекома (RTKM и RTKMP) - компании Базис (BAZA). Размещение прошло по цене 109 руб. После второго часа торгов акции снизились до 102,56 руб. При этом, акции сразу открылись ниже цены размещения. В рамках размещения объем предложения институциональным и розничным инвесторам был распределен в следующей пропорции: 39% — институциональным инвесторам, 61% — розничным инвесторам. Средняя аллокация розничным инвесторам составила около 48% от размера заявки. В результате мы получили второе подряд "успешное" первичное размещение. Обе компании объединяет любопытная деталь - государственное участие в капитале. Если в ДомРФ (DOMRF) оно прямое, то у Базиса оно косвенное, через аффилированность с Ростелекомом. Также, не самый успешный старт торгов у эмитентов имеет далеко идущие последствия: 1. В ДомРФ аллокация рознице была 15% от заявки, в Базисе уже 48% от заявки. Два неудачных старта могут отпугнуть розницу и ее доля с каждым размещением будет все меньше. При этом, именно розница создает ликвидность на вторичном рынке, то есть это важная часть рынка; 2. Государственным и около государственным компаниям будет труднее выйти на первичное размещение. Рынок будет требовать повышенный дисконт, т.е. эмитенты на старте привлекут меньше капитала чем могли бы; 3. Интерес к первичным размещениям частных компаний также просядет, так как большинство инвесторов не будут делить эмитенты в разрезе собственника; 4. Непосредственно Ростелекому было важно провести успешное первичное размещение, так как в планах компании вывести на биржу еще минимум 2 дочерние структуры. Теперь процесс будет труднее, придется увеличивать дисконт; 5. Такие размещения банально не добавляют фондовому рынку популярности, а наоборот отпугивают инвесторов, так как тут люди теряют деньги "с первой минуты торгов". На мой взгляд, это еще раз подчеркивает тезис о том, что необходимо развивать качество фондового рынка, а не концентрироваться на маркетинговой компании. #разбор #хочу_в_дайджест #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #учу_в_пульсе #инвестиции 👉 Друзья, надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии! И, конечно, подписывайтесь на канал!

🏦 Сбербанк - эталон стабильности в банковском секторе Сегодня вышли операционные и финансовые результаты Сбербанка (SBER и SBERP) по РСБУ за ноябрь и 11 месяцев 2025 года. Результаты Сбербанка опять оказались позитивными и даже данные по кредитованию прекратили агрессивный рост. В посте рассмотрим их более подробно. Также напомню, что график по кредитованию будет в комментариях. 👉 Операционные результаты: — Розничный кредитный портфель вырос на 1,4% за месяц или на 6,5% с начала года (без учета секьюритизации по жилищным кредитам и цессии по автокредитам) и составил 18,6 трлн руб. В ноябре Сбер выдал 588 млрд руб. кредитов; — Корпоративный кредитный портфель вырос до 30,2 трлн руб., увеличившись на 0,7% за месяц или на 11,6% с начала года без учета валютной переоценки; — Качество совокупного кредитного портфеля остается стабильным: доля просроченной задолженности составила 2,6%, как в предыдущем месяце. 👉 Финансовые результаты: — Чистые процентные доходы выросли на 16,1% по сравнению с прошлым ноябрем на фоне роста объема работающих активов, продемонстрировав результат в размере 283,2 млрд руб.; — Чистые комиссионные доходы сократились на 3,6% до 56,8 млрд руб. Такая динамика объясняется высокой базой прошлого года, связанной с изменением подхода к признанию доходов по ряду операций корпоративных клиентов; — Чистая прибыль по итогам периода составила 148,7 млрд руб. Это на 26,8% больше, чем в прошлом году и самый высокий показатель для ноября за последние годы. 👉 Мой комментарий: 1. В ноябре прекратился агрессивный рост корпоративного кредитования. Метрика увеличилась всего на 0,7% за месяц. На текущий момент, трудно сказать является ли ноябрь показательным или это аномалия из-за сезонной специфики. Необходимо продолжить дальнейшее наблюдение. Замедление корпоративного кредита является важным аргументом для Центрального Банка для смягчения денежно-кредитной политики, так как параллельно с падение темпов роста корпоративного кредита наблюдается более агрессивное снижение инфляции, которое идет в рамках нижней границы диапазона ЦБ. К слову, розничное кредитование в ноябре тоже стало остывать. Роста по отношению к предыдущим периодам не наблюдается; 2. Ухудшение качества кредитного портфеля удалось стабилизировать. Уровень просроченной задолженности по итогам ноября держится на уровне 2,6% третий месяц подряд, однако, продолжаю считать, что это связано с существенным наращиванием новых кредитов, которые еще не успели испортиться; 3. Чистый процентный доход продолжает демонстрировать вялотекущую восходящую динамику, что скорее говорит о постепенном исчерпании импульса. Тем не менее, ноябрьский показатель стал рекордным в абсолютных величинах. Придерживаюсь тезиса, что это стало следствием постепенного расхождения ставок между пассивами и активами, когда ставки по депозитам снижались гораздо активнее, нежели ставки по кредитам; 4. Прибыль, скорректированная на резервы по итогам ноября держится в середине исторического диапазона. Сюрпризов не произошло. Обычная чистая прибыль, без корректировок, вышла на плато и демонстрирует рост к 2024 году исключительно из-за низкой базы в 4 квартале прошлого периода. Резюмируя, у Сбербанка все по-прежнему хорошо. Более того, данные по кредитованию дали надежду, что Центральный Банк может быть более мягким на декабрьском заседании и даже рассмотрит вариант снижения ставки на 100 б.п. #разбор #хочу_в_дайджест #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #учу_в_пульсе #инвестиции 👉 Друзья, надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии! И, конечно, подписывайтесь на канал!

🛴 У самокатов сел аккумулятор! Отчет Холдинга Вуш за 9 месяцев В конце ноября Холдинг Вуш (WUSH) опубликовал отчет по итогам 9 месяцев 2025 года. Результаты оказались негативными. В посте разберемся с данными и причинами, которые привели к таким результатам. 👉 Основные финансовые результаты: — Выручка сократилась на 13,9% до 10,77 млрд руб. из-за изменения сезонной структуры спроса и роста доли более коротких транспортных поездок; — EBITDA по итогам 9 месяцев уменьшилась на 43,2% до 3,69 млрд руб. В третьем квартале компании удалось существенно замедлить падение метрики, но динамика по-прежнему осталась отрицательной; — Чистый убыток составил 1,16 млрд руб. по сравнению с чистой прибылью в размере 2,91 млрд руб. годом ранее. Основными причинами убытка стали: сокращение выручки, рост себестоимости и почти двукратное увеличение финансовых расходов. 👉 Долговая нагрузка: — Компания имеет высокую долговую нагрузку. По итогам 9 месяцев 2025 года совокупный долг составил 13,52 млрд руб. Показатель за год увеличился на 5,54%; — Денежные средства на балансе Общества сократились на 73,2% до 0,96 млрд руб. При этом, краткосрочные финансовые вложения составили 2,25 млрд руб., увеличившись в 12,5 раз; — Учитывая высокую долговую нагрузку на уровне 3,6х по мультипликатору Net Debt/EBITDA и предстоящие погашения кредитной линии и облигаций, в ближайшие месяцы компания должна пойти за новыми займами на рынке облигаций. 👉 Дивиденды: — Согласно действующей Дивидендной политике, при показателе Net Debt/EBITDA выше уровня 2,5х, дивиденды не выплачиваются; — Содержание дивидендной политики недавно подтвердил финансовый директор компании Александр Синявский. Он сказал, что менеджмент не ожидает выплаты дивидендов в 2025 году. 👉 Дополнительно: — Менеджмент отметил существенный рост направления "Латинская Америка" на 98% по выручке и на 142% по количеству поездок в 3 квартале 2025 года; — Компания планирует утроить парк в регионе в короткой перспективе, делая Латинскую Америку одним из существенных источников будущего EBITDA-роста; — Холдинг расширил свое присутствие в Чили, добавив два новых города: Кокимбо и Пукон. В ближайшее время компания запускает операции в Ла-Серене и Вильяррике. 👉 Мое мнение и перспективы компании: — Ранее неоднократно подчеркивал, что у Холдинга Вуш в перспективе могут возникнуть проблемы. Характерным признаком было постепенное ухудшение юнит-экономики, показателей на 1 поездку (таблицу с динамикой юнит-экономики кикшеринговой компании прикрепил к посту). Видно, что в 2023-24 гг. компании удалось временно остановить рост расходов на 1 поездку, но регуляторные ограничения, увеличение конкуренции и ухудшение связи усугубило ситуацию. В результате, по итогам 9 месяцев 2025 года мы получили ситуацию, когда выручка пошла вниз, а издержки продолжили расти, что и привело к убытку по итогам периода; — По плану у компании дальше продолжить экспансию в России. На мой взгляд, это не самая лучшая стратегия. В маленьких городах выручка на поездку гораздо ниже, маржинальность тоже ниже, а расходы на поездку выше чем в крупных городах; — Частично компания хочет решить эту проблему за счет Латинской Америки, так как выручка за 1 поездку там в 1,8 раз выше и маржинальность тоже лучше. К 2027 году компания хочет, чтобы это направление в структуре выручке занимало 30-40% (сейчас оно занимает 12%), однако, есть сомнения, что ситуация на российском рынке не ухудшится; — Учитывая уровень долга и темпы снижения ключевой ставки в России, может оказаться, что позитивный эффект от проникновения на рынок Латинской Америки будет нивелирован темпами увеличения долговой нагрузки из-за высоких процентных расходов, так что, возможно, компании стоит подумать о проведении дополнительной эмиссии, пока не поздно! #разбор #хочу_в_дайджест #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #учу_в_пульсе #инвестиции 👉 Друзья, надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии! И, конечно, подписывайтесь на канал!