Газпром нефть: взгляд инвестора и аргументы для покупки (2026)

Войти

На прошлой неделе публиковал пост со своими результатами за 1 квартал 2026 года, где демонстрировал структуру портфеля. Сегодня остановлюсь на одной компании из портфеля – Газпром нефти () и расскажу почему добавил в портфель и в чем может быть идея. 🔺Финансовые результаты за 2025 год: За 2025 год Газпром нефть как и другие компании нефтегазового сектора отчиталась довольно скверно. — Выручка сократилась 12,0% до 3,61 трлн руб. из-за снижения цен на нефть и укрепления рубля; — EBITDA Газпром нефти сократилась на 23,3% до 1,07 трлн руб. — Чистая прибыль уменьшилась на 48,8% до 256,25 млрд руб. из-за сокращения выручки, увеличения прочих расходов и доли в убытке ассоциированных организаций и совместных предприятий; — Чистый долг за 2025 год увеличился на 51,4% до 1,09 трлн руб. Тем не менее, представленные результаты являются «зеркалом заднего вида», так как в конце февраля произошел конфликт на Ближнем Востоке, который «перевернул шахматную доску». 🔺Каркас инвестиционной идеи: — Компания входит в тройку лидеров среди российских компаний по объему переработки. По итогам 2025 года Газпром нефть установила рекорд переработки на уровне 43,92 млн тонн; — Цены на бензин/дизель выросли почти в 2 раза с начала конфликта и сейчас находятся на уровне 2022 года. Причем, текущий кризис в отличие от 2022 года носит структурный характер и последствия нельзя будет также оперативно устранить. Крэк-спрэды очень высоки; — У компании выгодное географическое расположение нефтеперерабатывающих мощностей. Основной НПЗ находится в Омске, что снижает риски остановок в связи с атаками БПЛА; — Шанс на быстрое завершение конфликта низкий. Вчера Goldman Sachs повысил прогноз цены на нефть до 90 долл. на конец 2026 года, при условии, что конфликт завершится в ближайший месяц. 🔺Почему конфликт не закончится в ближайшее время? Ключевой фактор – длительность конфликта. Чем дольше пролив закрыт, тем более благоприятная ситуация для российских нефтегазовых компаний. На мой взгляд, в ближайшее время урегулировать конфликт не получится и пролив останется закрытым, об этом свидетельствуют следующие факторы: — Иран передал США предложение об урегулировании, разделенное на 3 этапа. Ключевой для США аспект вынесен за скобки основных переговоров и будет обсуждаться в конце. Такое предложение явно не устроит США; — За последние дни США значительно нарастили переброску персонала и техники на Ближний Восток. Это является красноречивой характеристикой реальных намерений США. Следует смотреть на действия, а не на слова! — США, в целом, устраивает текущая ситуация. Из всех стран они несут наименьший урон из-за высоких цен на нефть. Текущая конфигурация, наоборот, ослабляет оппонентов Трампа в Европе, так что ему в какой-то мере выгодно сохранять пролив закрытым пока другие несут дополнительные издержки и теряют свой политический капитал. Например, Европа уже заплатила лишние 25 млрд евро из-за данного конфликта. 🔺Итоговое мнение: — Результаты Газпром нефти за 2025 год – «зеркало заднего вида». Первые итоги будет видно в отчете за 1 квартал в конце мая. Наш рынок пока не закладывает это в цены, так как живет по принципу «не увижу, не поверю»; — Конфликт в ближайшее время не завершится по объективным причинам. К слову, рейтинги Трампа быстрым завершением конфликта не поправить, что даже развязывает ему руки; — Цены на бензин и дизель находятся на уровне 2022 года, при этом текущий кризис является структурным, что не позволит оперативно устранить его последствия. Пока аккуратно скажу, что Газпром нефть может повторить результат 2024 года, а это прогнозный дивиденд на уровне 80 руб. при норме выплаты в размере 75% и 15% дивидендная доходность. Более смелые прогнозы давать пока рано. 👉 Друзья, надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии! И, конечно, подписывайтесь на канал!

🔌 Дочки Россетей уже никому не нужны? Прогнозная доходность высокая, но гарантий нет! Сегодня вышел последний ИПР от Россети Волга, поэтому собрав все "камни бесконечности" можно свести их в единую таблицу и посмотреть, что нас может ожидать в ближайшие годы с точки зрения дивидендной доходности по данным компаниям. На всякий случай, напомню тем, кто пропустил, что я продал свои позиции в Россети Урал и Россети Центр и сейчас дочек Россетей в моем портфеле нет. ❓От чего зависит изменение финансовых показателей компании? У компаний есть ряд основных параметров, которые влияют на финансовый результат. Перечислил их ниже👇 — Объем передачи электроэнергии (зависит от погодных условий и экономической конъюнктуры в регионе присутствия); — Тарифы (устанавливают в директивном порядке); — Долговая нагрузка; — Прочие расходы (как правило, зависят от размера списаний). Эти параметры учтены в Финансовых планах каждой компании. Планы дважды в год сдаются в Минэнерго и размещаются на сайте. На планы можно ориентироваться, но часто они не сходятся с фактом или подвержены корректировке. При отсутствии других источников (кроме собственных прогнозов) эти планы стоит использовать при оценке привлекательности бумаг. 📊 Что привлекает инвесторов в сетевых компаниях? На мой взгляд, единственное, что интересует инвесторов в этом секторе - высокая дивидендная доходность. В дополнении к этому, сетевые компании привлекают за счет отсутствия влияния внешних шоков (не подвержены санкциям) и защитного характера сектора (человек скорее откажется от колбасы в Пятерочке, нежели от использования электричества). Особняком все же стоит дивидендная доходность, поэтому смотреть необходимо на этот параметр. Для корректного сравнения я подготовил таблицу с прогнозной дивидендной доходностью на ближайшие годы. Прикрепил ее к посту. Цену взял на конец сегодняшний день (1 июня). 🧠 Какие можно сделать выводы? Рекомендую каждому делать выводы самостоятельно, "кнопку" нажимаете именно вы. Я лишь делюсь собственными мыслями, которые характеры для моей толерантности к риску и финансового положения: — Текущая КС - 14,5%, которая с высокой долей вероятности станет 14,0% на ближайшем заседании. Максимальная прогнозная доходность, которую готовы предложить дочки Россетей В СЛЕДУЮЩЕМ ГОДУ - 17,4% (Россети Центр). Однако, не стоит забывать, какую рекомендацию Россети Центр дали в текущем году. Лучше смотреть на вторую позицию - Россети Волга. Они предлагают 13,4%. Остальные компании на следующий год предлагают 11-12% дивидендной доходности. С одной стороны, неплохо в условиях, когда мало кто из компаний готов предложить больше 11%, а с другой, учитывая ликвидность, хотелось бы более высокую премию; — Основной профит от удержания позиции акционер может получить только через 2 года. В нормальных условиях - это адекватный срок, но в текущих реалиях российского рынка - вечность; — Существует риск, что факт не сойдется с прогнозом из-за возможных списаний в 4 квартале. Также на примере Россети Центр оказалось, что выплату могут заметно уменьшить и еще добавится риск пересмотра ИПР за счет повышения прогнозных капитальных затрат; — Самый главный риск заключается в ликвидности. Если что-то пойдет не так, как в Россети Центр, то крупную позицию в стакан вы уже не продадите. На мой взгляд, сюда можно будет вернуться (восстановить позицию), но не сейчас, а в конце года. Необходимо посмотреть на то, что будет в 3 и 4 квартале в российской экономике и мировой геополитике. #разбор #хочу_в_дайджест #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #учу_в_пульсе #инвестиции 👉 Друзья, надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии! И, конечно, подписывайтесь на канал! MRKP FEES MRKZ MRKC MRKV MRKU MSRS LSNGP

🏦 Ну сколько можно?! Почему ВТБ опять некрасиво поступил с инвесторами? Самым резонансным событием прошедшей недели стал анонс ВТБ о допэмиссии. Менеджмент банка несколько раз на эфирах и публичных мероприятиях заявлял, что в 2026 году дополнительную эмиссию проводить не планирует, однако, так и не сдержал своих обещаний, подарив своим акционерам очередной незабываемый "сюрприз" из-за которого ценные бумаги упали более чем на 12%. Тем не менее, предлагаю без эмоций взглянуть на эту ситуацию, насколько это возможно и дать объективную оценку. 🔺 Параметры дополнительной эмиссии: 1. Банк планирует разместить до 6,3 млрд дополнительных обыкновенных акций по итогам процедуры. Важно отметить, что банк не обязательно будет размещать весь объем ценных бумаг. Это лишь максимально возможное количество; 2. Цена размещения согласно решению Наблюдательного совета будет равняться 87 руб. за одну обыкновенную акцию, что заметно выше текущей рыночной цены; 3. Дополнительная эмиссия будет проведена по открытой подписке; 4. Согласно заявлению менеджмента, существует пул институциональных инвесторов, которые будут участвовать в дополнительной эмиссии; 5. Сама дополнительная эмиссия будет использована для приобретения миноритарной доли в RWB банке при маркетплейсе в размере 5% с возможностью дальнейшего увеличения доли. 🔺Почему к математике есть вопросы? 1. Давайте посмотрим на финансовые результаты ООО "ВБ Банк" за последние 12 месяцев. Чистая прибыль компании LTM составила 111,7 млрд руб. Капитал, согласно последней отчетности составляет 58,1 млрд руб.; 2. Банк маркетплейса - специфический актив, поэтому сравнивать его со Сбером странно. Наиболее подходящим, на мой взгляд, является Т-Банк, который сейчас торгуется по P/E = 4.5 LTM. Добавим субъективную премию за перспективный актив и получим P/E = 5. При такой оценке ООО "ВБ Банк" должен быть оценен в 558.5 млрд руб. Если ВТБ планирует приобрести 5% данного актива, то округляя инвестиция должна составить 30 млрд руб.; 3. Теперь вспомним про размер дополнительной эмиссии. 6.3 млрд акций по 87 руб. дают 548.1 млрд руб. или в 18.3 раза больше средств чем требуется при приведенной оценке; 4. Самое интересное, что Дмитрию Пьянову задали похожий вопрос, когда он пришел на эфир РБК и он не смог на него нормально ответить, сказав, что это непубличный актив и мы не можем знать оценку. 🔺Зачем вообще ВТБ приобретает долю в маркетплейсе? 1. На мой субъективный взгляд, сделка ВТБ по покупке доли ВБ Банка является частью негласного соглашения по урегулированию споров между банками и маркетплейсами. То есть, крупные госбанки входят в капитал маркетплейсовских банков, исчерпывая конфликт. В эту парадигму прекрасно вписывается потенциальная сделка по покупке доли в Озоне Сбером у АФК Системы, о которой вчера написал Коммерсантъ. Да, Система опровергла информацию, но связь слишком явная, чтобы ее не заметить. 2. Само приобретение при грамотном подходе кажется интересным. Сравнивая с тем периодом, когда ВТБ вкладывал средства в Магнит, бастрорастущий актив явно смотрится гораздо привлекательнее. 🔺 Итоговое мнение: 1. Сама сделка и синергетический эффект от нее для ВТБ представляются интересными, однако, математика процесса и отсутствие внятного объяснения со стороны менеджмента настораживают; 2. Согласно комментариям Дмитрия Пьянова, допэмиссию завершат в конце лете или начале осень, то есть будет много времени подумать над целесообразностью покупки/удержанию позиции/продажи в ВТБ. Тем более, за этот период явно появятся новые детали; 3. В начале года у меня была позиция в ВТБ, затем продал половину в диапазоне 94-97 руб. Тем не менее, на руках еще остается около 9% от портфеля. Окончательное решение пока не принял. Буду опираться на финальные параметры дополнительной эмиссии и новые комментарии менеджмента. 👉 Друзья, надеюсь, что пост был для вас полезен. Не забывайте ставить реакции и оставлять комментарии! И, конечно, подписывайтесь на канал! VTBR SBER SBERP AFKS OZON MGNT

⛽️ Газпром нефть – «пока не увижу, не поверю»