Облигация {$RU000A1013N6}: почему она идет против рынка?

Рыночные параметры Цена и доходность: Облигация торгуется около 109–110% от номинала (≈1 100–1 120 ₽). Доходность к погашению (YTM) сейчас ~25–26% годовых. Номинал 1 000 ₽, купон 30% годовых (фиксированный, выплачивается ежемесячно). Дата окончательного погашения – 30.11.2027. Ликвидность: На Московской бирже за последнюю неделю было ≈175 сделок (3 350 шт.) по этой бумаге, за месяц – ≈1 805 сделок (25 211 шт.). Спред по сделкам очень низкий (например, 109.97–110.00% 02.12.2025), но сам объём торгов невысокий (порядка нескольких тысяч штук в месяц). В целом ликвидность средняя для ВДО. История котировок: Вторая половина 2025 года характеризовалась заметной волатильностью: после событий на рынке высокодоходных облигаций цена «Транс-Миссии» за неделю падала на ~5,8%. Например, в конце ноября 2025 котировки колебались в районе 106–110%. Высокая ставка купона отражает большой риск облигации. Справедливость цены: Текущая цена (около 110%) соответствует YTM ≈26%, что на уровне доходностей самых рисковых выпусков рынка. Учитывая слабые фундаментальные показатели эмитента, премия к облигациям более надежных компаний логична. Однако цена не выглядит сильно заниженной – облигация торгуется выше номинала (с капитализацией купона). В общем, доходность отражает повышенный риск эмитента (высокий долг, низкая прибыль). Кредитные риски Рейтинг: Рейтинг эмитента – очень низкий. Агентство «Эксперт РА» присвоило ООО «Транс-Миссия» рейтинг ruB+ (B+) со «стабильным» прогнозом. Это почти самое низкое инвестиционно-спекулятивное «кредитное» качество. Собственных рейтингов С&P/Fitch/Moody’s нет. Риски дефолта: Официальных дефолтов, просрочек купонов или реструктуризаций по облигациям БО-02 нет. Однако финансовая ситуация крайне натянута: к концу 2024 г. скорректированное соотношение «долг/EBITDA» было ≈4.0x (очень высоко), а покрытие процентных выплат практически равно 1x (упало до ≈1,6х). Это означает, что даже небольшое ухудшение выручки или рост ставок может поставить компанию в технический дефолт. Агентство также отмечает недавний «технический сбой» 2023 года, приведший к утрате части финансовых данных, – пример повышенного рискоменеджмента. В целом эмитент формально исполняет обязательства, но баланс слабо защищает от шоков. Фундаментальный анализ эмитента (ООО «Транс-Миссия») Финансовое положение: Компания – IT-сервис (Санкт-Петербург), владеет агрегаторами такси «Таксовичкоф» и «Ситимобил». По 9 мес. 2024 выручка была ≈814 млн ₽, чистая прибыль ≈74,2 млн. По 9 мес. 2025 выручка упала до ≈288 млн (−64,6%), прибыль почти обнулилась (≈1,2 млн, −98%). То есть доходность бизнеса сильно сократилась. При этом долг (микрофинансовое мезонинное финансирование покупки бренда) составляет порядка 1,6–1,7 млрд ₽. Это даёт огромную долговую нагрузку: кредиторы обслуживаются «впритык». Профиль и отрасль: Компания – владелец товарных знаков и ключевое лицо в IT-сервисе заказа такси («Таксовичкоф», «Ситимобил»). Иначе говоря, это скорее софтверная/агрегаторская бизнес-модель в сегменте пассажирских перевозок. Деятельность связана с мобильными приложениями, а доходы – в основном комиссионные от заказов такси. Отрасль IT/услуг в целом – но зависимость от рынка такси делает бизнес циклическим и чувствительным к экономическим колебаниям. Отчётность: Компания – микро/малый бизнес. Публикуемая отчётность – только по РСБУ (без консолидированных МСФО) и не всегда прозрачна. Эксперт РА указывает на её ограниченность и связанность с другими структурами группы. Публичных аналитических обзоров практически нет – информация ограничена банковскими новостями. Собственных сайтов или открытого МСФО также нет.