🔩 Северсталь отчиталась за II кв. 2025 г. — низкие цены на сталь и инвестиции не позволили рекомендовать дивиденды 3 квартал подряд. Северсталь представила нам операционные и финансовые результаты за II квартал 2025 года. В разборке за I кв. 2025 г. я предупреждал, что дела у самого рентабельного металлурга продолжат ухудшаться по отношению к прошлому году (цена на сталь находится на низких уровнях, высокая ключевая ставка снижает спрос на продукцию, укрепившийся ₽ делает экспорт продукции нерентабельным и увесистые инвестиции лишают дивидендов инвесторов), всё так и произошло: ▪️ Выручка: II кв. 185,5₽ млрд (-15,9% г/г), I полугодие 364,2₽ млрд (-11% г/г) ▪️ EBITDA: II кв. 39,3₽ млрд (-35,8% г/г), I полугодие 78,6₽ млрд (-37,9% г/г) ▪️ Чистая прибыль: II кв.15,7₽ млрд (-55,4% г/г), I полугодие 36,8₽ млрд (-55,1% г/г) 💬 Во II кв. производство чугуна нарастили до 2,7 млн тонн (+35% г/г), стали до 2,5 млн тонн (+8% г/г), это произошло на фоне ремонта доменной печи №5 в прошлом году. Продажи металлопродукции увеличились до 2,79 млн тонн (+4% г/г) за счёт увеличения продаж чугуна и слябов до 0,24 млн тонн, как вы можете заметить продажи выше, чем производство, а значит компания распродала запасы. Эффекта от приобретения металлотрейдера А-Групп уже нет (сделка состоялась в апреле 2024 г.), продажи продукции ВДС (высокая добавленная стоимость) снизились до 1,41 млн тонн (-3% г/г). 💬 Значимое падение в выручке связано с низкими ценами на сталь и увеличением доли полуфабрикатов в портфеле продаж (ВДС снизили, а цена разная). Себестоимость продаж снизилась всего до 128,2 ₽ млрд (-8,2% г/г) — логистика, скидки и инфляция. Как итог операционная прибыль просела до 27,7 ₽ млрд (-45% г/г). 💬 Дальнейшие сокращение чистой прибыли связано с курсовыми разницами, которые принесли убыток в 4,2₽ млрд (валютный кэш сыграл плохую роль из-за укрепления ₽, год назад убыток в 15₽ млрд) и разницы финансовых доходов/расходов, они отрицательные -494₽ млн (сказалось сокращение денежной позиции, год назад прибыль в 409₽ млн). 💬 Кэш на счетах за I полугодие снизился до 95,7₽ млрд (на конец 2024 г. — 128,6₽ млрд) из-за увесистых инвестиций. Долг сократился до 97,1₽ млрд (на конец 2024 г. — 108,5₽ млрд) благодаря укреплению ₽, как вы понимаете чистый долг уже положительный, а показатель чистый долг/EBITDA составил 0,01x. 💬 OCF во II кв. увеличился до 42,5₽ млрд (+12,1% г/г), по сравнению с I кв. 2025 г. (5₽ млрд) знатно увеличился из-за притока в оборотном капитале +14,3₽ млрд (распродажа запасов и расчёт по дебиторке). CAPEX составил колоссальные 43,5₽ млрд (+101,4% г/г), как итог, FCF составил 3,6₽ млрд (-85,2% г/г, до этого 2 квартала подряд был отрицательным). СД Северстали рекомендовал не выплачивать дивиденды за I полугодие 2025 г., что вполне логично из-за отрицательного FCF (-29,1₽ млрд). 📌 Известно, что инвестиции компании в 2025 г. составят 169₽ млрд (главный актив — ЧМК), это больше чем в 2024 г., большой вопрос будет ли положительным FCF вообще в этом году и даже если будет, то инвестиции требуют средств. Глава Северстали рассказал, что прогнозирует снижение внутреннего спроса на продукцию в районе 10%, а экспортировать продукцию в больших объёмах стало экономически невыгодно из-за санкций, крепкого ₽, дальних логистических маршрутах и повышенных тарифов РЖД (маржинальность таких продаж около 0). По данным WSA выплавка стали в РФ падает уже 14 месяцев подряд, а перевозки по РЖД только это подтверждают. Ставку начали снижать, но она всё равно двузначная, при этом застройщики не намерены повышать предложения недвижимости, цена на сталь во II кв. была выше, чем в I кв., но она ниже, чем в 2024 г. (в июле — 68,7₽ тыс. за тонну). Металлурги понимая плачевность ситуации попросили повысить цену отсечения при взимании акциза на жидкую сталь до 54000₽ за тонну (сейчас 30000₽), но в 2025 г. мало перспектив для металлургической отрасли. CHMF #инвестиции #акции #дивиденды #металлурги #аналитика #отчет #кризис #валюта

⛽️ НОВАТЭК представил операционные результаты за II квартал 2025 г. Первые отгрузки с Арктик СПГ-2 в этому году произошли. Компания представила предварительные производственные показатели за II квартал и I полугодие 2025 года: 🛢️ Добыча нефти и газового конденсата: 3,44 млн тонн (+2% г/г) и 6,92 млн тонн (+1,4% г/г) 🛢️ Продажа нефти и газового конденсата: 4,7 млн тонн (+18,7% г/г) и 9,2 млн тонн (+11,8% г/г) ⛽️ Добыча природного газа: 21,18 млрд куб.м (+2,8% г/г) и 42,53 млрд куб.м (+1,9% г/г) ⛽️ Продажа природного газа (включая СПГ): 18 млрд куб.м (+1,1% г/г) и 56,16 млрд куб.м (+0,5% г/г) По состоянию на 30 июня 2025 г. 0,9 млрд куб. м газа (включая СПГ), а также 1,3 млн тонн стабильного газового конденсата и продуктов его переработки было отражено как «остатки готовой продукции» и «товары в пути» в составе запасов. 💬 Добыча нефти и газового конденсата незначительно сократились по сравнению со I кв. 2025 г. (3,48 млн тонн), во многом виноваты заградительные санкции, потому что начиная с того же II кв. РФ только наращивала добычу сырья — в июне 2025 г. РФ добыла нефти — 9,025 млн б/с (+41 тыс. б/с м/м), в 2025 г. происходит компенсация по добыче за ранее превышенные квоты, но РФ уже наращивает добычу. В июле страны ОПЕК+ увеличили квоты на добычу, Россия в августе сможет добывать 9,344 млн б/с. Взлёт продаж, как по сравнению с прошлым годом, так и предыдущим кварталом (4,5 млн тонн) связан с запуском ещё в прошлом году в Усть-Луге 3 линии по переработке СГК (стабильный газовый конденсат), комплекс позволяет перерабатывать СГК в лёгкую и тяжёлую нафту, керосин, дизельную фракцию (более прибыльные продукты). 💬 Добыча природного газа немного снизилась по сравнению с I кв. (21,35 млрд куб.м). Продажи рухнули по сравнению со I кв. 2025 г. (21,48 млрд куб.м), связано это с санкциями. Интересно, что Артик СПГ-2 начал свою подсанкционную работу в конце июня (последний раз с завода СПГ экспортировалось сырьё в начале октября 2024 г.). 💬 Известно, что с 1 июля произошла индексация тарифов на газ гораздо выше инфляции, а большую часть НОВАТЭК поставляет на внутренний рынок, поэтому в III-IV кв. стоит ожидать прироста выручки. Также Евросоюз резко нарастил закупки российского СПГ в последние месяцы. 📌 Головная боль компании это санкционное давление со стороны США (запрет реэкспорта, SDN-List партнёров компании, в январе завод Новатэка в Балтике и логистика-газовозы СКФ). Также ₽ сильно окреп, для EC СПГ хоть и продаётся по хорошим ценам, но с укреплением ₽ это всё размывается. Завод Звезда успешно спустил на воду три первых газовоза-ледокола — «Алексей Косыгин», «Пётр Столыпин» и «Сергей Витте», проводит их испытания, но дальнейшая их судьба неизвестна (данные танкера ледового класса Arc7 и могу ходить круглый год, они поступят в пользование Совкомфлота, так что зарабатывать начнут 2 компании). Не забываем о проекте Мурманский СПГ: покупка дешёвой электроэнергии на Кольской АЭС, покупка газа у Газпрома по приемлемым ценам и главное, что в Мурманске порт не замерзает, а значит не понадобятся танкера ледового класса. Но запуск первых 2 линий планируется только в 2027 г., но недавно НОВАТЭК сообщил, что сократил окончание строительства терминала Мурманский СПГ на 3 года до 2030 года (не путать линии и полностью готовый терминал). NVTK #инвестиции #акции #дивиденды #отчет #аналитика #санкции #нефть #газ #валюта

🏠 ЛСР операционные результаты за II кв. 2025 г. — продажи обрушились, не помогают даже рассрочки и снижение цены на квадратный метр жилья. Строительная компания ЛСР представила операционные результаты за II квартал 2025 г. После неплохого I кв. (после отмены льготной ипотеки/видоизменении семейной и высокой ключевой ставки, застройщики долго не печалились, а придумали рассрочку, где увеличили стоимость жилья, соответственно, нарастив сумму заключённых новых контрактов), многие считали, что во II кв. тенденция продолжится, но не тут-то было, не помогло даже снижение цены на квадратный метр (I кв. 2025 г. — 280,8₽ тыс. vs. II кв. 2025 г. — 250₽ тыс.). Давайте рассмотрим результаты II квартала: 💬 Заключено новых контрактов: 108 тыс. кв. м (-51,4% г/г) 💬 Заключено новых контрактов: 27₽ млрд (-50% г/г) 💬 Средняя цена квадратного метра: 250₽ тыс. (+2,8% г/г) I полугодие: 💬 Заключено новых контрактов: 255 тыс. кв. м (-30,9% г/г) 💬 Заключено новых контрактов: 69₽ млрд (+19,8% г/г) 💬 Средняя цена квадратного метра: 270,6₽ тыс. (+16,1% г/г) Рост стоимости квадратного метра всё ещё происходит относительно прошлого года, была надежда, что рост будет стагнировать из-за отмены льготной ипотеки/видоизменении семейной и высокой ключевой ставки, но рассрочки сделали своё дело. Из отчёта нам известно, что доля заключённых контрактов с участием ипотечных средств составила 49% за II квартал (во II кв. 2024 г. — 88%) и 48% за I полугодие (компания скрыла информацию о доли рассрочек, хотя в I кв. её предоставляла — 42%, думаю, что во II кв. примерно такая же цифра). Всё просто ипотечные кредиты перетекли в рассрочку, но рассрочка эта от застройщиков и она в корне отличается от той к которой вы привыкли (равные платежи на весь срок поделённые на сумму приобретаемого товара): ⏺ Покупатель вносит на счёт застройщика первый взнос (он меньше, чем заградительные цифры от банка в размере 20-30% от стоимости жилья, около 5-10%). Пока идёт строительство дома он платит рассрочку без оформления ипотеки. ⏺ Так как график платежей рассчитывает строительная компания, то она заинтересована в клиентах, поэтому предлагает вносить примерно 1% от стоимости жилья, а не делит всю сумму на 1-3 года пока идёт стройка. То есть платежи получаются комфортными в первое время. ⏺ За несколько месяцев до ввода жилья в эксплуатацию, вам предлагают внести оставшеюся сумму или оформить ипотеку. То есть остаток суммы вы возвращаете уже банку. Деньги, которые вы вносили как платежи, становятся первым взносом. А главное, что делает застройщик, это увеличивает стоимость жилья для такой рассрочки, поэтому квадратные метры так подорожали. Ещё один риск для покупателя, который выберет ипотеку после введения в эксплуатацию дома, что ключевая ставка останется на высоком уровне и платежи станут не подъёмными. 📌 Как мы видим ажиотаж в рассрочках закончился (надеюсь, покупатели просто стали умнее, разобрались в подводных камнях и увидели смягчение ДКП/снижение ставки, ждут лучших предложений). Не помогло даже стимуляция рынка ипотеки: с 07.02.25 по 06.08.25 был увеличен уровень возмещения банкам на покупку квартиры до КС + 3,0 п.п. и на ИЖС до КС + 3,5 п.п., с 1 марта смягчены макронадбавки по кредитам с LTV менее 80 и ПДН менее 70. С 1 апреля госпрограмма по семейной ипотеке расширена на вторичный рынок в городах, где строится не более двух многоквартирных домов. С учётом данных по РЖД застройщики пытаются меньше строить, чтобы ограничить предложение и нормализовать спрос (во II кв. провал), но данный провал по продажам в выручке мы увидим в лучшем случае через 2-3 года (примерно столько длится строительный цикл, поэтому данные контракты перенесутся на 2027-2028 гг.). LSRG #инвестиции #акции #дивиденды #аналитика #отчет #застройщики #ипотека