Завтрак Сбера. Основные темы

В 2022 году:

• более 1 200 компаний с иностранным капиталом ушло или сократило свое присутствие на рынке России;
• ВВП упал на 2,1% против прогнозов до 8%, главный удар принял на себя финансовый сектор;
• приоритетными направлениями развития экономики являются наиболее мультипликативные отрасли: автопром, нефтегаз, финансы, — а также стратегические (авиапром, микроэлектроника) и инфраструктурные (ИТ, транспорт, энергетика);
• отечественный автопром планирует довести долю авто до 70%, а туризм станет еще одним драйвером роста;
• активный рост сдерживают международные расчеты, проблемы с закупкой оборудования, рост налоговой нагрузки и трудности с логистикой;
• по мнению Германа Грефа, со следующего года, вероятнее всего, грядет повышение налоговой нагрузки.

Российский фондовый рынок и IPO: реанимация в условиях ограничений

Объем мирового рынка IPO составил $500 млрд в 2021 году. В прошлом году объем снизился на 60%. В первом квартале 2023-го показатель аналогичный.

Как изменился рынок IPO?

Размер сделок на рынке IPO до 2022 года находился в диапазоне от $200 млн до $2 млрд. Более 80% спроса формировали иностранные инвесторы, которые сейчас ушли с рынка.

На сегодняшний день большую часть оборота формируют частные инвесторы. В ближайшее время размер сделок можно ожидать на уровне 3—6 млрд рублей.

О текущей ситуации на рынке IPO

Исторически компании старались размещать свои бумаги на более ликвидных зарубежных биржах. Но в последнее время компании активно участвуют во вторичном листинге на Московской бирже (Яндекс, Ozon). 

Раньше основной объем торговли был не на локальном рынке, так как международные основные инвесторы предпочитали торговать именно на международных биржах. 

Но в последнее время доля оборота на Московской бирже увеличилась и доходила до 25—30%. Это связано с тем, что, когда были заморожены торги на международных биржах, трейдинг на Мосбирже сохранялся. 

Сейчас рынок кардинально изменился. У Ozon, например, объем дневной торговли исторически находился в диапазоне от $50 млн до $120 млн в день (иногда и больше). Из них около 20—25% — это объем, который торговался на Московской бирже. Но в последние месяцы оборот сильно снизился — до $4—6 млн. И если раньше многие IPO собирали более $1 млрд, то сейчас сборы куда скромнее. Это говорит о том, что те задачи, которые можно было решать через публичные рынки исторически, в настоящее время недоступны. 

Опционы как мотивация 

Для российских компаний ключевым является вопрос мотивации сотрудников через опционы. У сотрудников должна быть возможность реализовать полученные акции на публичном рынке. В том числе с этой целью многие компании планируют реструктуризацию — перевод 100% листинга на Московскую биржу, а в будущем на новые IPO.

Что не так с розничным инвестором?

Зачастую розничные инвесторы не являются профессионалами: реакция даже на незначительные события на рынке может быть избыточной. 

В ближайшем будущем структура акционеров будет меньше зависеть от доли публичных инвесторов (институциональных и международных). Для рынка будет полезно наличие стабилизирующего долгосрочного инвестора или нескольких крупных. Это станет залогом того, что на рынке не будет происходить лишних колебаний.

Поэтому сейчас происходит переход от англосаксонской модели, при которой большой процент акций торгуется на рынке (большой free-float), к немецко-японской модели, при которой крупные банки и инвесторы владеют компаниями в долгосрочной перспективе (небольшой free-float).

Мосбиржа о цифрах

• На сегодняшний день количество эмитентов активно растет. В этом году планируется до 10 новых выпусков бумаг, а в ближайшие годы — до 40.
• Большинство выпусков будет из сектора ИТ и медицины.
• Несырьевой сектор увеличивает свою долю в индексе Мосбиржи, тогда как сырьевой, наоборот, снижается.
• За первый квартал 2023 года на рынок пришло 285 млрд рублей от физических лиц (нетто-приток).
• Крайне важно, чтобы у каждого эмитента появился свой стратегический инвестор, который при новом размещении будет хорошо понимать бизнес компании.

Где деньги?

Согласно отчету Банка России, по итогам первого квартала 2023-го на брокерских счетах физических лиц находится примерно 7 трлн рублей, юридических — 9,9 трлн рублей, доверительного управления — 1,9 трлн рублей и около 3,2 трлн рублей — это накопления пенсионных фондов. Из этого объема лишь 6% инвестировано в акции (меньше 200 млрд рублей).

Вывод простой: в рынок ценных бумаг физические и юридические лица инвестировали менее 20 трлн рублей. Из этой денежной массы в акции инвестировано 43% (7,3 трлн рублей).

По оценкам Банка России, у физических лиц на счетах в банках находится почти 34 трлн рублей и еще 22 трлн в наличной форме. Сегодня на рынке акций инвестировано около 7,3 трлн рублей. Потенциал у физических лиц есть, и он в восемь раз больше сегодняшних объемов на рынке.

Сделки на вторичном рынке

Сегодня сделка считается успешной, если на вторичном рынке объем торгов составил 200—300 млн рублей. Последние четыре сделки, которые прошли только на российском рынке, без международного проспекта, были у компаний: Самолет, СПБ Биржа, Positive Technologies и Whoosh. Самолет вышел с 3 млрд рублей, СПБ Биржа собрала $175 млн (более 10 млрд рублей), Positive Technologies — 1 млрд рублей, а Whoosh — 2 млрд рублей. 

Сейчас возможны сделки в диапазоне $50—100 млн (до 10 млрд рублей и скорее ближе к границе 3—5 млрд рублей). Это недостаточный объем, чтобы сформировать хороший вторичный рынок, так как есть всего один вид инвестора — физические лица. Поэтому крайне важно, чтобы крупные институционалы также были заинтересованы в этом рынке. Это могут быть компании роста: в ближайшие два года в результате импортозамещения возможно появление новых имен.

Positive Technologies про опыт DPO

Компания вышла на рынок не через классическое IPO, а через прямое размещение (DPO). Цель заключалась в максимальном количестве вовлеченных инвесторов (совладельцев). На момент выхода на биржу у компании было 1 400 акционеров. На данный момент их более 170 тысяч, и практически все — физические лица.

Заявления компаний и их представителей

ВТБ

Банк может вернуться к выплате дивидендов еще через один период. Глава ВТБ признал, что осуществить выплаты акционерам за 2023 год будет крайне сложно. По большей части выплаты ВТБ будут зависеть от Банка России.

Аэрофлот

Компания в рамках ПМЭФ-2023 заключила ряд соглашений.

• Аэрофлот договорился с Ростелекомом о сотрудничестве в области информационной безопасности. Это позволит прежде всего осуществить импортозамещение ПО и оборудования.
• Одной из важных договоренностей стало подписание меморандума с венесуэльской авиакомпанией Conviasa. Аэрофлот сможет расширить доступные маршруты и увеличить международный пассажиропоток. Conviasa приступит к выполнению регулярных рейсов Каракас (Венесуэла) — Гавана (Куба) — Москва уже с 16 июня. Аэрофлот, в свою очередь, с 1 июля начинает регулярные полеты в Варадеро (Куба).
• Также Аэрофлот заключил соглашение со Сбером о внедрении цифровых технологий. Это улучшит эффективность бизнес-процессов и клиентский опыт пассажиров.
• Дополнительно авиакомпания подписала соглашение с правительством Кемеровской области с целью развития туристического потенциала Кузбасса и увеличения транспортной доступности региона.

Таким образом, Аэрофлот активно расширяет возможности для внутренних и внешних перевозок, стремится снизить зависимость от импорта и повысить безопасность внутренних систем.

Самолет

• Девелопер заключил соглашение с компанией Сегежа с целью интегрирования в строительство современных технологий деревянного многоэтажного домостроения с применением технологии CLT. 

Компания стремится развивать экодевелопмент, что особенно актуально на фоне выхода на рынок ИЖС. В отличие от многоэтажных новостроек объекты ИЖС представляют собой жилищные комплексы коттеджного формата с необходимой инфраструктурой и транспортной доступностью.

• Также застройщик подписал соглашение с администрацией города Тюмени, согласно которому компания построит 1 млн кв. м жилья до 2040 года. Это позволит девелоперу увеличить присутствие в регионе. Как правило, реализация недвижимости в регионах характеризуется более высокой маржинальностью.
  

Ритейлеры

Торговые сети продолжают экспансию в регионах. 

• X5 Group подписала соглашение с правительством Ростовской области об открытии 100 новых магазинов в течение двух лет.
• Магнит заключил соглашения о сотрудничестве с представителями Республики Башкортостан, Новгородской области, Санкт-Петербурга, Курганской и Псковской областей. 

Таким образом, тренд на расширение присутствия федеральных сетей в регионах остается важным драйвером роста бизнеса ритейлеров.

Северсталь

Евгений Черняков, заместитель генерального директора Северстали по продажам и операциям, поделился некоторыми результатами компании за 2022 год. 

• В 2022 году Северсталь существенно расширила присутствие в регионах РФ, что обеспечило прирост продаж на 21,5%. В частности, на Урале, в Сибири и на Дальнем Востоке продажи выросли на 66%, на юге России и в Поволжье — на 34%. В СНГ продажи продемонстрировали рост на 80%. В Грузии, Армении и Азербайджане рост составил 300%.
  

Что еще?

• Силуанов допустил увеличение взноса за счет разовых платежей в бюджет от уходящих из России компаний. Сейчас такой платеж составляет не менее 10% от половины рыночной стоимости активов компании.
• Уходящие из России иностранные компании в случае продажи своих активов с дисконтом ниже 90% должны внести в бюджет РФ не менее 5% от их рыночной стоимости. Если дисконт превышает 90%, то взнос должен составлять не менее 10%.