Корпоративные облигации: рублификация ВТБ и новый выпуск Норникеля в долларах
За прошедшую неделю доходности корпоративных облигаций продемонстрировали некоторую стабилизацию. Возможно, рынок нашёл тот уровень доходностей, который может поддерживаться позитивными новостями извне. Однако без реальных стимулов со стороны ЦБ дальнейшее значительное снижение доходностей уже не будет происходить.
Мы ожидаем, что на ближайшем заседании ЦБ ключевая ставка останется неизменной, но постепенному смягчению риторики могут способствовать поступающие макроэкономические данные.
Восстановившийся на позапрошлой неделе спред во временных группах ещё немного расширился, что более чётко демонстрирует настроение рынка относительно движения ставок в экономике. На длинные доходности продолжает оказываться давление со стороны госдолга, в рамках размещения которого на прошлой неделе был установлен новый рекорд. На фоне геополитической повестки общий спрос на длинные ОФЗ с фиксированным купоном превысил ₽350 млрд.
Даже при этом доходности рублевых корпоративных облигаций всё ещё остаются на высоких уровнях относительно исторических значений.
Кредитные спреды* разных рейтинговых групп также нашли свои стабильные уровни и, как мы ожидаем, без реального изменения ставок в экономике их дальнейшее сужение будет носить временный характер. Пока они сохраняются на аномально высоких уровнях относительно истории, что отражает кредитные риски компаний в условиях длительного сохранения высоких ставок в экономике.
* Кредитный спред — разница между доходностями корпоративной облигации и ОФЗ с сопоставимым сроком до погашения
Что интересного у конкретных эмитентов
ФПК «Гарант-Инвест»
На прошедшей неделе эмитент не исполнил обязательства по оферте по облигациям серии 002P-07, о рисках чего мы предупреждали ещё в конце прошлого года. Сейчас готовится предложение о реструктуризации, которое должно быть представлено владельцам долговых бумаг для одобрения. Как и ранее, мы рекомендуем держаться в стороне от всех выпусков данного эмитента.
ВТБ
Как пишет Ъ со ссылкой на первого зампреда банка Дмитрия Пьянова, ВТБ планирует до середины 2025 года провести «рублификацию» восьми валютных выпусков субординированных облигаций, планы на что озвучивались ещё в прошлом году. Для внесения подобных изменений в условия выпусков потребуется одобрение квалифицированного большинства (75%) владельцев бумаг, для чего будут собираться общие собрания владельцев облигаций.
ГТЛК
Компания в рамках оферты по выпуску БО-08 выкупила 4 918 136 бумаг по номиналу и установила купон в размере 0,1% годовых на следующий купонный период. Это привело к обрушению стоимости бумаги для выравнивания требуемой доходности к следующей put-оферте, которая пройдёт в сентябре текущего года.
Новые размещения
Продолжается сбор заявок на первичное размещение облигаций «Биннофарм Групп» 001P-05. Выпуск имеет следующие параметры:
- Планируемый объём размещения: не менее ₽3 млрд
- Номинал: ₽1 000
- Ставка купона: фиксированная (не выше 24,5% годовых)
- Срок обращения: 3 года
- Купонный период: 30 дней
- Амортизация: нет
Также продолжается сбор заявок по валютному выпуску «Норникель» БО-001Р-08-USD, выплаты по которому будут проходить в рублях с учётом курса доллара. Основные параметры:
- Планируемый объём размещения: не менее $200 млн
- Номинал: $100
- Ставка купона: переменная (не выше 9% годовых до оферты)
- Срок обращения: 5 лет
- Put-оферта: да, через 1 год
- Купонный период: 30 дней
- Амортизация: нет
Карта рынка флоатеров и валютных облигаций
Мы проанализировали сегменты флоатеров и валютных облигаций, чтобы инвесторам было проще выбирать интересующие бумаги.
Для флоатеров рассчитана эффективная премия в % годовых — это размер фактической надбавки над базовой процентной ставкой (к которой привязан флоатер) с учётом текущей стоимости выпуска, маржи к базовой ставке, срока до погашения и частоты выплаты купона.
Для валютных облигаций мы провели оценку кредитного качества эмитентов и указали среднюю доходность их выпусков к погашению. Также для сравнения указали текущие средние уровни доходностей для еврооблигаций эмитентов развивающихся и развитых рынков.
