X5 Group: чего ждем от отчета за четвертый квартал?

Завтра крупнейший российский продовольственный ритейлер представит финансовые результаты за четвертый квартал и весь 2024 год. Несмотря на активный рост выручки, мы ожидаем нейтральный отчет на фоне более скромной динамики финансовых показателей.

Наши прогнозы на четвертый квартал 2024 года 

Валовая прибыль и маржа

Мы ожидаем, что валовая прибыль ритейлера вырастет на 17% г/г — это немного слабее роста выручки, что приведет к снижению валовой рентабельности на 0,9 п.п. г/г, до 23,2%. Мы видим следующие ключевые факторы снижения маржинальности:

• высокая промоактивность X5 в четвертом квартале, которая позволила существенно нарастить трафик, при этом давила на валовую рентабельность;
• продолжение тренда на рост доли жесткого дискаунтера Чижик в структуре продаж группы;
• активный рост заработных плат логистического персонала (водители, работники складов).
  
  

EBITDA и рентабельность

По нашим прогнозам, EBITDA сократится на 4% г/г, что приведет к снижению рентабельности на 1,2 п.п., до 4,8%. Причины негативной динамики EBITDA, помимо снижения валовой рентабельности:

• значительная индексация заработных плат линейного персонала ввиду сохранения дефицита кадров на российском рынке труда;
• опережающий рост прочих расходов по сравнению с выручкой (в эти расходы попадают затраты X5 на оплату доставок онлайн-заказов курьерам).
  
  

Чистая прибыль и рентабельность

Вслед за снижением EBITDA сократится и чистая прибыль — на 16% г/г. При этом рентабельность по показателю снизится до 1,5%. Отметим, что рост финансовых расходов группы на фоне жесткой денежно-кредитной политики будет частично компенсирован за счет процентных доходов от депозитов группы, которые на конец третьего квартала 2024-го достигали 160 млрд рублей.

Что с дивидендами

Мы считаем, что завтра компания может опубликовать обновленную дивидендную политику, в которой будет указано целевое соотношение чистого долга к EBITDA. Это позволит дать более точную оценку возможным выплатам в 2025 году. На текущий момент мы оцениваем выплаты X5 за весь 2025 год в размере около 740 рублей на акцию. Такая выплата может принести акционерам 20% дивидендной доходности к текущим ценам.

Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем Вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.