Мечел: попытка удержаться за счет продажи активов

Недавно Мечел раскрыл детали адресных мер государственной поддержки, которые были разработаны специально для компаний угольной отрасли страны. 

• Подробнее об этом писали в нашей новости.
  
  

Какие активы Мечел может продать

Мы обращаем внимание на возможные планы Мечела по продаже энергетических активов (Кузбассэнергосбыт и Южно-Кузбасская ГРЭС), а также потенциально Вяртсильского метизного завода, Южно-Уральского никелевого комбината и Москокса. 

Отметим, что из всех перечисленных компаний только Кузбассэнергосбыт оказался прибыльным в прошлом году, показав чистую прибыль 1,5 млрд рублей. На данный актив также приходится около 70% EBITDA всего энергетического сегмента Мечела. 

Структура EBITDA Мечела

Энергетический сегмент не является приоритетным для Мечела: на него в среднем приходится менее 5% EBITDA компании. Стоит также учитывать, что в прошлом году впервые за долгое время EBITDA в данном сегменте упала ниже нуля и составила отрицательные 870 млн рублей.

Продажа активов не сулит существенное сокращение долга

• Мы полагаем, что даже при успешной реализации всех упомянутых активов (не только энергетических), вырученные денежные средства могли бы снизить чистый долг всего на 4—5%, что несущественно для долговой нагрузки. 
  

Тем не менее в долгосрочной перспективе это позволит сфокусироваться на ключевых направлениях Мечела — добывающем (преимущественно угольном) и металлургическом, по нашему мнению.

Прогноз для угольного бизнеса в 2025 году: падение отгрузок и риски

Бывший CEO Мечела Олег Коржов в разговоре с журналистами отметил, что текущие цены на уголь достигли минимума и опуститься еще ниже не могут. На фоне таких низких цен и крепкого рубля предприятие оптимизирует производство и инвестиции. 

Сокращение будет как в Южном Кузбассе (доля в добыче угля в прошлом году — 58%), так и в Якутугле (42%). По итогам первого квартала 2025 года совокупные продажи угольной продукции Мечела составили 2,4 млн тонн. 

В случае с Якутуглем на сокращение продаж также повлияет пожар на обогатительной фабрике в мае, в результате которого компания приостановила работы на предприятии. Обогащение рядового угля перенаправили на фабрику Южного Кузбасса. В Мечеле рассчитывают перезапустить фабрику в Якутии в октябре.

Угроза будущей стабильности

Отдельно CEO отметил, что проводится оптимизация капитальных затрат — в этом году они составят 9,4 млрд рублей против более чем 17 млрд рублей годом ранее. Добавим, что прогнозная цифра ниже амортизации практически вдвое, что указывает на недостаточность инвестирования и создает риски для стабильных операционных показателей в будущем. Капитальные затраты должны превышать амортизацию как минимум из-за инфляции, которая влияет на стоимость основных средств бизнеса.

Антикризисные меры не решают главных проблем Мечела

Мы считаем, что антикризисные меры со стороны государства и самой компании слегка улучшат финансовое состояние Мечела в части работы с долгом, однако на операционном уровне для кардинального изменения ситуации необходим разворот в ценах на уголь, а также существенное ослабление рубля (курс выше 90 рублей за доллар). 

• В обновленной стратегии мы говорили о вероятном ослаблении курса рубля к концу 2025 года, но в развороте котировок угля мы сомневаемся. 

По-прежнему существуют серьезные факторы давления: 

• кризис в сталелитейной отрасли Китая;

• перепроизводство на рынке.