Корпоративные облигации: позитив в рамках ожиданий
Прошедшая неделя закрепила тренд на массовое снижение доходностей рынка корпоративных облигаций. Хотя рынок и немного сбавил недельные обороты перед заседанием ЦБ, по сравнению с предпоследней семидневкой, общее падение доходностей за июль продолжает увеличиваться: в краткосрочной и среднесрочной группе ставки упали на 2,4% годовых и 2,2% годовых соответственно. Это заставляет даже наиболее скептически настроенных инвесторов менять свое мнение.
Как и в прежние периоды, основным драйвером роста цен на рынке облигаций оставалось ожидаемое снижение ключевой ставки на 200 б.п., подкрепленное данными об отрицательном приросте ИПЦ в середине прошедшей недели. Несмотря на традиционно консервативную коммуникацию, ставка была снижена, как и предполагаемый диапазон на 2025-2026 годы. Консенсусные ожидания рынка оказались оправданы. На этом фоне в пятницу краткосрочные и среднесрочные корпоративные доходности не продемонстрировали аномального падения.
Отсутствие сюрпризов привело к тому, что ранее намеченный тренд снижения спреда между доходностями облигаций среднесрочной и краткосрочной группы остался практически без изменений. Вероятно, уже на этой неделе участники будут постепенно формировать свои ожидания по сентябрьскому заседанию и корректировать спреды, учитывая резко начавшееся обесценение рубля и риски геополитического давления со стороны США.
Решение Центрального Банка совпало с нашим базовым прогнозом по снижению ключевой ставки на 200 б.п. При этом мы ожидаем дальнейшее движение в сторону смягчения монетарной политики с достижением 15% к концу 2025 года и 10-12% к концу 2026-го.
Сравнение доходностей облигаций разных временных групп
За прошедшую неделю доходности длинного госдолга (бумаги со сроком погашения более 5 лет) не изменились, что, однако, не переламывает тренд на снижение доходностей в сторону 14% годовых. Поступательное снижение доходностей учитывается в спросе со стороны институциональных инвесторов на первичных аукционах, но общие объемы привлечения по выручке остаются на достаточно высоком уровне.
Всего в третьем квартале Минфин планирует разместить ОФЗ на 1,5 трлн рублей. По итогам первого и второго кварталов ведомство разместило бумаг на 2,87 трлн рублей при запланированных 2,3 трлн. Вероятно, Минфин будет и дальше придерживаться высоких темпов размещений при сохранении благоприятной конъюнктуры рынка.
Что интересного у конкретных эмитентов
ГК Самолет
Девелопер объявил о сохранении ставки купона по шестому выпуску биржевых облигаций на уровне 18,75% годовых. Ставка будет сохраняться вплоть до окончания 32-го купонного периода, то есть еще два года. По бумаге также запланирована PUT-оферта на 11 августа 2025 года. Инвесторы, желающие предъявить бумаги к выкупу по номинальной стоимости, могут подать заявку с 31 июля по 5 августа включительно.
Байсэл
Компания объявила об увеличении ставки купона по первому выпуску с 24% годовых до 24,5% годовых на ближайший год и приеме заявок на выкуп бумаги по номинальной стоимости в рамках безотзывной оферты. Заявки принимаются до 30 июля включительно.
ЖКХ Якутии
Коммунальная компания приняла решение повысить ставку купона по выпуску БО-01 с 19,55% до 23% годовых. Новая ставка будет применяться для купонных периодов с 25 по 28 — фактически до погашения в конце июля 2026 года. Смена ставки по выпуску формирует право у инвесторов требовать выкуп у эмитента по номинальной стоимости. Заявки на выкуп принимаются до 29 июля включительно.
Росгеология
Государственная геологоразведочная компания погасила два выпуска облигаций, по которым был ранее допущен дефолт. Речь идет о выпусках 001Р-02 и 01. В сентябре прошлого года Росгеология не смогла исполнить обязательство по погашению выпуска 01, а в январе 2025 года не смогла исполнить обязательства по выплате купонного дохода выпуска 001Р-02 из-за отсутствия денежных средств.
Вероятно, возникновение денежных средств связано с совершением крупной взаимосвязанной сделки между Росгеологией и неназванным банком. Об этом сообщала сама компания в апреле текущего года.
Первичные размещения
НОВАТЭК
Энергетический гигант проводит сбор на новый валютный выпуск с номиналом в долларах США и расчетами в рублях.
- Планируемый объем размещения: не менее $200 млн.
- Номинал: 1000 долларов.
- Ставка купона: фиксированная и не выше 7,4% годовых.
- Срок обращения: 4,5 года.
- Купонный период: 30 дней.
- Оферта: нет.
- Амортизация: нет.
Сбор заявок будет происходить до 31 июля включительно, 15:00 по московскому времени.
МБЭС
Международный финансовый институт, собственниками которого являются различные страны, после непродолжительного перерыва возвращается на рынок публичного долга с новым размещением.
- Планируемый объем размещения: 5 млрд рублей.
- Номинал: 1000 рублей.
- Ставка купона: не выше значения КБД Московской Биржи на соответствующем сроке + 350 б.п.
- Срок обращения: 10 лет.
- Купонный период: 30 дней.
- Оферта: PUT-оферта через три года.
- Амортизация: нет.
Сбор заявок будет происходить до седьмого августа включительно, 15:00 по московскому времени.
Карта рынка флоатеров и валютных облигаций
Мы проанализировали сегменты флоатеров и валютных облигаций, чтобы инвесторам было проще выбирать подходящие для них бумаги.
Для флоатеров рассчитали эффективную премию в % годовых — это размер фактической надбавки над базовой процентной ставкой (к которой привязан флоатер) с учетом текущей стоимости выпуска, маржи к базовой ставке, срока до погашения и частоты выплаты купона.
Для валютных облигаций мы провели оценку кредитного качества эмитентов и указали среднюю доходность их выпусков к погашению. Для сравнения указали текущие средние уровни доходностей для еврооблигаций эмитентов развивающихся и развитых рынков.
- О том, к чему инвесторам готовиться в 2025 году, читайте в нашей большой обновленной стратегии.
