У X5 снижается прибыль, но перспективы сохраняются

Компания уже раскрывала свои операционные результаты, поэтому рост выручки на 21% не стал сюрпризом. Однако валовая прибыль, EBITDA и чистая прибыль росли медленнее, вследствие чего снизилась рентабельность.

• Валовая рентабельность уменьшилась (-0,29 п.п. г/г) до 23,4% на фоне увеличения товарных потерь — компания развивает сегмент готовой еды, а при истечении срока годности такую продукцию необходимо списывать. Дополнительное давление оказывал рост логистических расходов, по нашему мнению, вызванный удорожанием оплаты труда водителей.
• Рентабельность по EBITDA опустилась до 4,8% (-1,49 п.п. г/г). Рост заработных плат, в частности линейного персонала и курьеров, вызванные в том числе и увеличением доли онлайн-сегмента, давит на EBITDA компании. С другой стороны, арендные расходы показали снижение.
• Чистая рентабельность снизилась до 1,7% (-1,01 п.п. г/г), что лучше чем динамика по EBITDA, на фоне курсовых разниц — первый квартал и укрепление рубля оказали позитивный эффект на чистую прибыль компании. Однако новая дивполитика и связанный с ней рост долговой нагрузки до 1,1х по коэффициенту чистый долг к EBITDA, выступают фактором увеличения чистых финансовых расходов (92,1% г/г).

X5 отчиталась немного слабее наших ожиданий, однако все еще показывает уверенный рост выручки, комфортный уровень долговой нагрузки и высокую дивидендную доходность (более 35%) на фоне чего мы сохраняем наш позитивный взгляд на акции компании с рекомендацией «Покупать» и целевой ценой в 3 850 рублей за акцию.

Полный обзор эмитента: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/T-Investments/be719880-b83f-4f70-8ffc-a3716202ec17/