Торговые пошлины и нефтяные компании: на кого делать ставку?

Основные темы, которые обсудили в выпуске

Торговые пошлины: что происходит с нефтью

Цены на нефть резко просели: Brent опускалась ниже $59, а Urals доходила до $45. Причина — эскалация тарифной войны между США и Китаем, рост пошлин до 125–145%. Это усилило риски мировой рецессии и давления на сырьевые рынки. Главные угрозы — нестабильность спроса, деглобализация и ужесточение налоговой политики. Санкции, торговые конфликты и снятие ограничений ОПЕК+ усиливают волатильность. Инвесторам стоит быть осторожными с краткосрочными ставками на рост.

Нефть в 2025 году: базовый сценарий — $65 за баррель

• При сохранении рецессии цена Brent вряд ли удержится выше $70. В базовом сценарии мы ожидаем стабилизацию в диапазоне $63–67. Уровень ниже $65 становится некомфортным даже для американских производителей.
• Дисконт к Brent вырос до $14–15, основная причина — рост транспортных расходов и санкционное давление. В моменте Urals опускалась до $45, что существенно ниже бюджетного ориентира в $65. Возможное снижение затрат на логистику может вернуть дисконт к $11–12, но не ниже.

Рубль и нефть: валютный риск усиливается

Курс рубля остается крепким, несмотря на просевшую нефть, что дополнительно давит на выручку экспортеров. При текущих ценах на Urals справедливый курс — около 108 руб./доллар. Усиление рубля делает первые кварталы 2025 года убыточными для ряда компаний.

Лукойл: фундаментальный лидер с рекордными дивидендами

Компания остается самой недооцененной в секторе — мультипликатор EV/EBITDA около 2,1. Общая сумма выплат дивидендов за 2024 год составит 1 055 рублей на акцию — это рекордный уровень для Лукойла. При этом общая дивидендная доходность за год около 16% — это один из самых высоких уровней среди нефтяных компаний. Также был реализован байбэк на 100 млрд рублей, но пока неясно, что будет с выкупленными акциями. У компании чистая денежная позиция, стабильная выручка и высокая устойчивость к внешним шокам.

• Прогноз по цене — 8 500 руб./акцию. Подробнее в обзоре
  
  

Татнефть: сильные дивиденды и завершение инвестцикла

Компания выплатила 75% прибыли по МСФО за 2024 год, итоговая доходность превысила 15%. Результаты превзошли ожидания рынка и аналитиков, что привело к росту акций. У компании нет долговой нагрузки и закончена программа крупных инвестпроектов. Татнефть может увеличить выплаты до 90% свободного денежного потока.

• Прогноз по цене — 840 руб./акцию. Подробнее в обзоре

Роснефть: ждем Восток Ойл

Результаты за 2024 год оказались слабыми, дивидендная доходность — менее 10%. Дополнительное давление оказала переоценка отложенных налогов из-за роста ставки с 2025 года. Основной драйвер роста — проект Восток Oйл, но он запустится не раньше 2026 года. Компания чувствительна к курсовым колебаниям из-за валютного долга.

• Наша рекомендация — держать. Подробнее в обзоре

Новатэк: санкционный риск с потенциалом восстановления

СПГ-проекты компании, включая Арктик СПГ-2, под санкциями, но первые отгрузки уже идут. Компания сохраняет дивиденды (~8% доходности) и наращивает экспорт. Новатэк не консолидирует СПГ в выручке, но отражает долю в прибыли совместных предприятий. Ожидается рост чистой прибыли в случае стабилизации цен на нефть.