5 идей для инвестора: кто выигрывает от слабого рубля
В обзоре разберемся, кто станет главным бенефициаром ослабления рубля и почему.
В базовом сценарии на 2026 год мы ожидаем постепенного ослабления рубля — в среднем около 90 рублей за доллар и ближе к 95 рублям за доллар к концу года. Это не резкое падение, а скорее плавное смещение курса из-за изменения макроэкономического фона.
Слабеющий рубль не всегда вредит рынку акций. Для части компаний это, наоборот, становится сильным драйвером роста прибыли. Причина проста: они зарабатывают в валюте, а расходы несут в рублях. В результате при снижении курса выручка и финансовые показатели в пересчете на российскую валюту растут.
1. Валютная подушка и дивиденды — Сургутнефтегаз
Мы считаем привилегированные акции Сургутнефтегаза самой интересной историей для заработка на ослаблении курса рубля в нефтегазовом секторе.
Главная особенность Сургутнефтегаза — крупные валютные накопления. Компания получает часть доходов в долларах, а значительная доля расходов остается в рублях.
Что происходит, когда рубль слабеет:
- долларовые активы автоматически становятся дороже в рублях;
- компания получает прибыль от валютной переоценки;
- эта прибыль увеличивает базу для дивидендов.
По нашим прогнозам, при доле рублевой части примерно 30% ослабление курса рубля к доллару на 1 рубль увеличивает дивидендную доходность привилегированных акций компании почти на 1 п.п.
Судя по историческим данным по доходности привилегированных акций в годы высоких дивидендов на момент отсечки, в среднем требуемая доходность находится на уровне 16—17%. Соответственно, справедливая цена привилегированных акций на дату отсечки в июле 2027 года составляет порядка 54 рублей на бумагу (доходность — 25%).
Полная ожидаемая доходность на горизонте текущего года составляет около 20% (порядка 18% за счет роста котировок и около 2% дивидендной доходности за этот год).
Золото и валюта — Полюс
Полюс продает золото по мировым ценам в долларах. При этом значительная часть затрат (зарплаты, услуги, инфраструктура) номинирована в рублях.
Когда рубль ослабевает:
- долларовая выручка компании при переводе в рубли увеличивается;
- издержки (зарплаты, услуги, логистика) растут гораздо медленнее;
- прибыль и денежный поток в рублях увеличиваются.
Это автоматически поддерживает финансовые результаты компании, даже без роста добычи.
Дополнительный бонус — высокие цены на золото
Золото сейчас стоит дорого и остается в долгосрочном росте. Это позволяет Полюсу зарабатывать рекордную прибыль, финансировать крупные проекты и сохранять стабильные дивиденды. Высокая цена металла во многом компенсирует возможное снижение добычи в ближайшие годы.
У нас открыта идея по акциям Полюса: потенциал роста на 24% с целевой ценой до 3 100 рублей.
Удобрения и экспорт — ФосАгро
Компания ФосАгро — экспортер, который продает продукцию по мировым ценам. Ослабление рубля означает, что экспортная выручка в пересчете на рубли увеличивается.
Эффект обычно проявляется так:
- выше рублевая выручка;
- улучшается финансовый результат;
- повышается устойчивость дивидендных выплат.
Рост цен на удобрения
Цены на удобрения снова растут после коррекции, и это поддерживает результаты ФосАгро. Главные причины — ограничение экспорта из Китая и дефицит сырья, что сокращает предложение на мировом рынке. При этом спрос поддерживают государственные субсидии сельхозпроизводителям.
ФосАгро выигрывает за счет низких издержек и собственного сырья, поэтому рост цен напрямую улучшает ее прибыль: повышение цен на фосфаты еще на 10% может увеличить EBITDA компании примерно на 20%.
Рынок удобрений снова входит в фазу роста, а ФосАгро — один из главных бенефициаров этого цикла.
У нас открыта идея по акциям Фосагро: потенциал роста на 14% с целевой ценой до 7 700 рублей.
Металлы и глобальные цены — Норильский никель
Норильский никель продает никель, палладий, медь, платину, золото и другие металлы на мировом рынке, то есть за валюту. При этом основную часть расходов (зарплаты, капитальные вложения, налоги) металлург несет в рублях.
При снижении курса происходит следующее:
- растет экспортная выручка в рублях;
- улучшаются денежные потоки;
- повышается способность компании платить дивиденды.
Еще один драйвер — рост цен на металлы
Дополнительным бонусом для Норникеля становятся высокие цены на драгоценные металлы на мировом рынке. В сочетании со слабым рублем они усилят позиции компании.
По нашим прогнозам, рост стоимости металлов повысит:
- выручку металлурга на 9,1% г/г;
- EBITDA на 23% г/г;
- скорр. свободный денежный поток (FCF) на 37% г/г (рост в 2,7 раза за 2025 год).
При крепком курсе рубля акции Норникеля торгуются с форвардным EV/EBITDA 5,1х против исторических 6х. Если рубль ослабнет, то стоимость бумаг может вырасти.
Наша рекомендация — «покупать» с целевой ценой 200 рублей за акцию на горизонте года.
Алюминий и мировой рынок — РУСАЛ
Бизнес РУСАЛа практически полностью ориентирован на экспорт. Компания продает алюминий за валюту, а часть затрат формируется внутри страны.
Ослабление рубля помогает:
- увеличить рублевую выручку;
- частично компенсировать колебания цен на алюминий;
- улучшить операционную рентабельность.
Плавная девальвация — один из ключевых макрофакторов для металлургов. Она повышает конкурентоспособность продукции за рубежом и компенсирует рост внутренних издержек, даже несмотря на риск увеличения экспортных пошлин.
Катализатор роста — ралли на рынке алюминия
- Бумаги РУСАЛа пока слабо отреагировали на увеличение стоимости алюминия на мировом рынке.Мы видим в этом потенциал для роста цен на акции в краткосрочной перспективе.
- Дополнительное позитивное влияние на них может оказать увеличение капитализации Норникеля (РУСАЛу принадлежит 26% доли в бизнесе).
По нашим оценкам, рекордные цены на алюминий, даже при довольно крепком рубле, приближают EBITDA РУСАЛа к максимуму с 2022 года ($2,4 млрд). Небольшое ослабление рубля, в пределах 10%, выведет этот показатель к многолетним максимумам — выше $2,9 млрд.
Сейчас акции РУСАЛа торгуются с дисконтом более 30% (3х на споте по EV/EBITDA против среднего уровня в 5х). Мы считаем бумаги недооцененными и ожидаем их роста в ближайшее время.
У нас открыта инвестиционная идея по акциям РУСАЛа: ожидаемая доходность — 10% на горизонте трех месяцев.
Резюме
Ослабление рубля обычно поддерживает экспортеров — компании металлургии, химической отрасли и АПК. Их доходы номинированы в валюте, а значительная часть затрат остается рублевой, поэтому при девальвации растет рублевая выручка. Акции таких компаний часто становятся базой портфеля в периоды ослабления национальной валюты.
Дополнительно важно обращать внимание на мировую конъюнктуру рынка. Учет дефицита/профицита сырья, ралли цен на металлы и других факторов поможет вам сделать правильные вложения и вывести инвестиции в плюс.
Наши фавориты
Какие инвестиционные идеи могут сработать при разных сценариях рынка — разбираем в Стратегии-2026.
Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.
