У ПИКа снижается прибыль, а выручка растет за счет старых проектов
Девелопер опубликовал финансовый отчет за 2024 год.
Что с результатами?
• ПИК не публикует операционные показатели. Однако аналитики Т-Инвестиций считают, что во втором полугодии 2024 года у компании снизились продажи, как и на всем рынке недвижимости в Москве. Около половины проектов ПИКа сосредоточено в этом регионе. Согласно данным Росреестра, продажи недвижимости в Москве сократились на 19,4% г/г.
Несмотря на это, за вторые шесть месяцев 2024 года ПИК увеличил выручку на 28%. По нашему мнению, в большей степени это связано с особенностями признания доходов у застройщиков (выручка признается по мере увеличения строительной готовности объекта).
• Расходы компании росли быстрее, чем выручка. Так, себестоимость возросла на 32%, а коммерческие и административные расходы — на 31%. Одним из основных драйверов роста можно назвать расходы на персонал на фоне рекордно низкой безработицы в РФ. В итоге рентабельность по скорректированной EBITDA компании снизилась до 20,9% (-3,8 п. п. г/г).
• Чистая прибыль группы снизилась на 45%. Однако этот показатель учитывает единовременные расходы и доходы. Во втором полугодии у группы был значительный убыток из-за переоценки активов, но это не так важно. Более показательна в случае ПИК — скорректированная чистая прибыль без учета переоценки финансовых инструментов и курсовых разниц.
Показатель скорректированной чистой прибыли снизился в том числе из-за давления со стороны финансовых расходов. Они выросли на 42% в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Такая динамика — следствие жесткой денежно-кредитной политики ЦБ.
Кроме того, по нашим оценкам, эскроу-счета наполняются медленнее из-за снижения продаж и увеличения рассрочек, в связи с чем средняя ставка по кредитному портфелю группы растет. В результате чистая рентабельность снизилась до 7,9% (-3,4 п.п г/г).
Что дальше?
Аналитик Т-Инвестиций Михаил Коньков не видит сейчас фундаментальных причин для восстановления рынка недвижимости на фоне все еще высоких ипотечных ставок, ограниченного спроса и рисков сохранения жесткой денежно-кредитной политики ЦБ.
Оцениваем перспективы акций PIKK нейтрально.
