ФосАгро: прогнозируем рост выручки в третьем квартале
Компания опубликует финансовые результаты за третий квартал в конце этой недели. В обзоре даем прогноз по ключевым показателям ФосАгро.
Ключевые тезисы
- Цены на удобрения в третьем квартале выросли, несмотря на более высокие объема экспорта из Китая
- Прогнозируем увеличение выручки и EBITDA ФосАгро
- Сохраняем долгосрочный позитивный взгляд на акции эмитента, ожидая ограниченное мировое предложение на рынке фосфатов
Ситуация в отрасли удобрений
В прошлом квартале стоимость большей части удобрений существенно выросла, несмотря на временное увеличение экспорта DAP/MAP* из Китая (+21% год к году) перед вступлением очередных ограничений в октябре.
*DAP/MAP — комплексные фосфорные удобрения: диаммонийфосфат и моноаммонийфосфат.
По нашему мнению, поддержку ценам могли оказать низкие мировые запасы фосфатов, особенно в Индии. Более подробно о тенденция на мировом рынке рассказали в обзоре.
Так, экспортные цены в долларах на основную продукцию ФосАгро — DAP и MAP — уверенно выросли год к году в прошлом квартале. В рублях динамика была менее выраженной из-за укрепления нацвалюты на 9,5% год к году.
Азотная продукция также дорожала. А котировки комплексных удобрений типа NPK показали снижение.
ФосАгро: прогноз финансовых результатов за третий квартал
Ахмед Алиев, ведущий аналитик Т-Инвестиций:
«Мы прогнозируем стабильные продажи фосфорных удобрений (2,4 млн тонн) и более высокие объемы реализации азотной продукции (+18% год к году, до 0,6 млн тонн) на фоне низкой базы ранее».
Мы ожидаем, что благодаря более высоким ценам ключевые показатели компании вырастут.
- Выручка: +11%, до 144 млрд рублей.
- Скорр. EBITDA: +10%, до 50 млрд рублей.
- Рентабельность по EBITDA: -1,2 п.п., до 35% на фоне удорожания сырья.
- Свободный денежный поток (FCF), по нашим расчетам, снизится в 3,3 раза, до 2,8 млрд рублей. Это соответствует менее 0,5% от стоимости акций (доходность свободного денежного потока, FCFY). Такое низкое значение мы связываем с сезонным оттоком в оборотный капитал.
- При этом долговая нагрузка остается на комфортном уровне: показатель чистый долг / скорр.EBITDA достигнет уровня в 1,2х на конец сентября.
Взгляд на бумаги ФосАгро
Существенный рост цен на удобрения в третьем квартале сделал их менее доступными для фермеров.
С учетом этого фактора и сезонного снижения потребления котировки корректируются в четвертом квартале. Однако на более длинном горизонте мы отмечаем хорошую поддержку рынку фосфатов со стороны дальнейших экспортных ограничений в Китае и недостаточного количества новых проектов роста производства для удовлетворения растущего мирового спроса.
Ожидаемый дефицит на мировом рынке обеспечит более высокие цены на DAP/MAP (выше $620-650 долгосрочно, по нашим прогнозам). Вкупе с ослаблением рубля это поддержит финансовые показатели ФосАгро в следующем году.
Оценка акций по мультипликаторам
По нашим оценкам, EV/EBITDA компании на следующий год составит 4,8x против исторического уровня в 6х, что указывает на недооценку бизнеса.
Ахмед Алиев, аналитик Т-Инвестиций:
«В связи с этим мы сохраняем рекомендацию «покупать» по акциям ФосАгро. Целевая цена — 8 400 рублей на горизонте года».
