Лента: первый квартал с «Улыбкой»
В прошлом году компания отчиталась за первый квартал на последней неделе апреля. Тогда она представила и финансовые, и операционные результаты. Мы ожидаем, что в этом году история повторится. Более того, верим, что компания покажет сильные результаты за первый квартала 2025 года.
Наши прогнозы на первый квартал 2025 года
Выручка покажет рост на 24% г/г.
Ключевыми драйверами станут следующие факторы.
- Рост LFL-продаж на 12,7% г/г за счет увеличения сопоставимого трафика (+1,6% г/г) во всех форматах магазинов и роста LFL-чека. Отметим, что темпы роста сопоставимого чека будут более умеренные, чем у продовольственной инфляции (+10,9% г/г против +11,8% г/г).
- Расширение торговых площадей на 15% г/г благодаря активной экспансии формата «магазины у дома». Напомним, что компания планирует открыть более 700 новых точек данного формата в 2025 году.
- Консолидация выручки от дрогери «Улыбка радуги» (около 6% от общей выручки). Лента приобрела данную сеть магазинов в декабре 2024 года.
Мы считаем, что выручка онлайн-направления несколько снизится на фоне выбытия заказов от онлайн-партнеров (так было и в четвертом квартале 2024 года). Рост собственного онлайн-канала компенсирует этот негативный эффект, но не в полной мере.
EBITDA увеличится на 24% г/г, а рентабельность по этому показателю — на 0,1 п.п. г/г.
Исторически первый квартал характеризуется более низкой маржинальностью, что обусловлено снижением популярности формата гипермаркетов после активных предновогодних закупок. Тем не менее мы ожидаем, что в годовом выражении маржа по EBITDA (IAS 17) продемонстрирует умеренное улучшение. Основными драйверами станут следующие факторы.
- Сдержанный рост валовой рентабельности за счет улучшения условий закупочных контрактов и частичного объединения логистических мощностей после приобретения Улыбки радуги.
- Продолжение оптимизации операционных процессов, включая сокращение рекламных расходов и операционных затрат на функционирование магазина (уборку, охрану, коммунальные услуги и пр.).
- Сокращение прочих затрат как % от выручки, в состав которых входит работа с партнерами в онлайн-сегменте. На фоне сокращения онлайн-продаж снизятся издержки на оплату труда курьеров (ранее их рост был обусловлен повышенным спросом).
С другой стороны, давление на операционную прибыль компании будет оказывать рекордно низкая безработица, которая приводит к росту заработных плат, в особенности у линейного персонала.
Чистая прибыль покажет рост на 67% г/г, а рентабельность по этому показателю — на 0,6 п.п. г/г.
Основной драйвер улучшения рентабельности — снижение долговой нагрузки. Так, чистый долг/EBITDA (без учета лизинга) может снизиться с 2,3x до 0,8x. Это приведет к сокращению чистых финансовых расходов на 9% г/г.
- На данный момент мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги Ленты с целевой ценой 1 700 рублей за акцию. Мы считаем, что компания продолжит демонстрировать впечатляющие значения по основным операционным и финансовым показателям благодаря активной экспансии магазинов у дома и фокусу на улучшении операционных показателей у текущих форматов магазинов.
Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем Вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.
