X5 Group: продажа казначейского пакета поддержит дивиденды
Вчера совет директоров крупнейшего российского продовольственного ритейлера X5 Group рекомендовал к выплате дивиденды в размере 368 рублей на акцию, что соответствует дивидендной доходности около 13%.
Рекомендация оказалась значительно выше наших ожиданий.
Продажа казначейских акций
Наблюдательный совет Х5 также одобрил реализацию казначейских акций ритейлера в срок не более трех последующих лет посредством одной или нескольких сделок. Компания указала, что собирается монетизировать казначейский пакет в том числе для поддержания высокой дивидендной доходности по бумагам.
В конце второго квартала X5 Group завершила выкуп пакета в 9,7% собственных акций у голландской материнской компании. По нашим оценкам, цена выкупа составила около 1 900 рублей за акцию, что значительно ниже текущей рыночной цены.
На наш взгляд, фундаментально данная новость является скорее нейтральной для акционеров ритейлера.
- С одной стороны, постепенная реализация казначейских акций по ценам, немного ниже рыночных, позволит поддержать текущую дивидендную доходность бумаг X5 Group в условиях расширенной капитальной программы и давления на маржинальность со стороны более слабого потребительского спроса.
- С другой — увеличение количества акций в обращении после реализации казначейского пакета инвестору также приведет и к пропорциональному уменьшению всех последующих дивидендов на одну акцию.
По текущим ценам стоимость казначейского пакета составляет около 73 млрд рублей, что потенциально транслируется в дополнительные 280 рублей дивидендов на акцию (10,3% дивидендной доходности) в течение следующих нескольких выплат. В случае роста котировок ритейлера, данный эффект будет соответственно выше.
Отметим, что дата дивидендной отсечки назначена на 6 января, поэтому технически показатель долговой нагрузки на конец года еще не будет учитывать данную выплату и, по нашим прогнозам, составит около 1,1x (чистый долг/EBITDA). По нашим оценкам, долговая нагрузка ритейлера на конец года с учетом выплаты может оказаться у верхней границы целевого диапазона дивидендной политики в 1,2x—1,4x.
Александр Самуйлов, аналитик Т-Инвестиций:
«Мы сохраняем позитивный взгляд и рекомендацию «покупать» по бумагам X5 Group с целевой ценой в 3 300 рублей (потенциал роста +19%). С учетом рекомендованных дивидендов за 9 месяцев 2025-го, мы ожидаем, что на горизонте 12 месяцев ритейлер может распределить около 490 рублей на акцию. Несмотря на ограниченный потенциал роста, полная доходность с учетом дивидендов на горизонте года составляет 38%».
