Что покупать на фоне перемен: дайджест сырьевого сектора
Сырьевые рынки движутся разнонаправленно: слабый спрос и избыток китайской стали давят на котировки металлургов, тогда как цены на коксующийся уголь и фосфорные удобрения стабильны из-за дефицита.
Ахмед Алиев, ведущий аналитик Т-Инвестиций разбирает ключевые события сырьевого рынка и оценивает, как они повлияют на результаты российских компаний.
Главное — за минуту
- Мечел и Распадская представили слабые результаты за первое полугодие 2026 года. На показателях обеих угольных компаний негативно сказались низкие цены на продукцию и крепкий рубль. Мы ожидаем, что результаты за второе полугодие улучшатся благодаря росту цен на уголь и сталь, а также ослаблению рубля. На фоне этого выпустили краткосрочную идею «Лонг Распадской / Шорт НЛМК».
- Норникель впервые с 2023 года рекомендовал выплатить дивиденды. Они оказались выше нашего прогноза: 1,85 рубля на акцию против ожидаемых 1,1 рубля. Мы полагаем, что дивиденды за второе полугодие 2026 года могут в три-четыре раза превысить выплаты за первое. Напомним, у нас открыта идея «Лонг Норникеля».
- РУСАЛ нарастил EBITDA, однако свободный денежный поток остался отрицательным. Высокие цены на алюминий поддержали прибыль компании, но увеличение оборотного капитала негативно сказалось на денежном потоке и привело к росту чистого долга. Ситуация может улучшиться при высвобождении оборотного капитала и сохранении стабильных дивидендов от Норникеля.
- EBITDA АЛРОСА сократилась в первом полугодии 2026 года. На результатах компании негативно сказались низкие цены на алмазы и крепкий рубль. По нашим оценкам, чтобы выйти из убытка первого полугодия и достичь нулевой прибыли, компании необходимо ослабление рубля выше 95 рублей за доллар.
- ФосАгро восстановила прибыль по сравнению с предыдущим кварталом. Рост цен на удобрения поддержал результаты компании, однако в годовом выражении показатели снизились — во многом из-за увеличения расходов на серу. Мы ожидаем дальнейшего восстановления результатов как минимум благодаря ослаблению рубля.
Мировое производство стали стагнирует на фоне слабого спроса
Мировое производство стали в июле практически не изменилось год к году и составило 149 млн тонн. За пределами Китая выпуск увеличился на 3,5%, до 72 млн тонн, по нашим расчетам на основе данных Всемирной ассоциации стали (World Steel Association). По итогам января—июля в мире выплавили 1 081 млн тонн стали, что на 0,6% меньше, чем годом ранее. При этом производство за пределами Китая выросло на 2,4%, до 504 млн тонн.
Рост выпуска вне Китая может быть связан с введением ЕС, США, Турцией и другими странами защитных мер против китайских металлургов.
По нашему мнению, местные производители частично замещают сократившиеся поставки из Китая. Тем не менее мировой спрос остается слабым, поэтому цены на сталь сохраняются под давлением.
Мировые и российские цены на сталь, $/т
Спад в строительстве Китая стимулирует экспорт стали
По данным Государственного статистического управления Китая (NBS), строительная и инвестиционная активность в стране продолжает снижаться:
- инвестиции в основной капитал за семь месяцев 2026 года сократились на 6,7% год к году, до 26 трлн юаней;
- инвестиции в недвижимость упали на 19%, до 4,3 трлн юаней;
- площадь строящихся объектов уменьшилась на 13%, до 5,6 млрд кв. м;
- площадь новых строительных проектов сократилась на 24%, до 267 млн кв. м.
Кризис на китайском рынке недвижимости продолжается уже более трех лет. Вместе со снижением инвестиций в промышленность на фоне борьбы с избыточными мощностями это ведет к сокращению внутреннего спроса на сталь. В результате китайские металлурги перенаправляют излишки продукции на внешние рынки, наращивая экспорт.
Рост экспорта китайской стали усиливает давление на мировые цены
В июле производство стали в Китае сократилось на 3,6% год к году, до 77 млн тонн. По итогам января—июля выпуск снизился на 3,1%, до 577 млн тонн.
- Чистый экспорт стали из Китая в июле вырос на 3% год к году, до 9,7 млн тонн.
- За первые семь месяцев показатель сократился на 4,1%, до 62 млн тонн.
С июня экспорт стали вновь растет в годовом выражении, несмотря на введенное в начале года лицензирование зарубежных поставок. На фоне сдержанного глобального спроса избыточное предложение китайской стали усиливает давление на мировые цены.
Это сдерживает и российские экспортные цены: отечественным производителям приходится конкурировать с китайскими металлургами. По данным консалтингового агентства Metals & Mining Intelligence (MMI), на экспорт приходится около 30% продаж плоского проката российских компаний.
Цены на сталь в Китае растут второй месяц подряд на сезонности
Крупнейший китайский производитель стали Baosteel второй месяц подряд повысил цены на горячекатаный прокат, сообщает аналитическое агентство Mysteel, специализирующееся на сырьевых и металлургических рынках Китая. Компания увеличила внутренние цены на основные виды плоского проката для сентябрьских поставок на 50 юаней, или примерно на $7,4 за тонну. На столько же подорожала продукция для поставок в августе.
По нашему мнению, умеренный рост цен может быть связан с сезонными факторами и увеличением стоимости коксующегося угля. Поэтому говорить о развороте ценового тренда на китайском рынке пока преждевременно.
Новый комплекс Qarmet не угрожает российским металлургам
Казахстанская горно-металлургическая компания Qarmet планирует выпустить первую товарную арматуру на новом сортопрокатном комплексе до конца 2026 года, сообщает отраслевой журнал Металлоснабжение и сбыт. Производственная мощность предприятия составит 540 тыс. тонн продукции в год.
Новость выглядит нейтральной для Северстали, НЛМК и ММК, поскольку эти компании преимущественно специализируются на плоском прокате, а новый комплекс Qarmet — на сортовом.
Производство стали в России продолжает восстанавливаться
По данным Корпорации Чермет, отраслевого аналитического центра в сфере черной металлургии, в июле производство стали в России выросло на 3,1% год к году, до 5,6 млн тонн. Однако по итогам января—июля выпуск сократился на 5,4%, до 38 млн тонн.
Июльский рост во многом объясняется низкой базой прошлого года, сформированной в том числе из-за выбытия мощностей в ЛНР и ДНР, которые не учитываются в статистике Корпорации Чермет. Сокращение предложения поддерживает внутренние цены на сталь: за последние три месяца они выросли на 13–40%, по данным отраслевого консалтингового агентства Metals & Mining Intelligence (MMI).
На этом фоне мы ожидаем сильных результатов ММК и Северстали за третий квартал. При этом показатели ММК могут вырасти заметнее благодаря эффекту низкой базы и более низкой рентабельности. Тактически сохраняем позитивный взгляд на акции ММК.
Видимое потребление готовой стали в России, млн тонн
Скидки РЖД на перевозки могут поддержать результаты НЛМК
РЖД предоставила скидки на перевозку металлургических грузов до конца 2027 года, сообщает Коммерсантъ. В частности, установлены следующие льготные тарифы:
- скидка 46% — на перевозку дополнительных объемов черных металлов сверх 8,1 млн тонн в год из Новолипецка;
- 42% — на перевозку стальной заготовки и проката со станций Котел и Белгород в Новороссийск;
- 15% — на перевозку заготовки из Таганрога в Новороссийск;
- 50% — на перевозку рельсов в порты Дальнего Востока и Новороссийск.
Для отдельных маршрутов перевозки труб и чугуна предусмотрены скидки 34 и 23% соответственно.
Порог в 8,1 млн тонн соответствует примерно 35–40% годовых продаж НЛМК, по нашим расчетам. Льготный тариф на дополнительные объемы может умеренно поддержать финансовые показатели компании, особенно с учетом логистических ограничений в Черном море. Мы сохраняем рекомендацию «держать» по акциям НЛМК с целевой ценой 80 рублей.
Запуск доменной печи поддержит финансовые результаты ММК
ММК запустил доменную печь № 7 после капитального ремонта стоимостью 4,8 млрд рублей, сообщает компания. Печь уже вышла на рабочие параметры. Ее производительность увеличилась на 10%, до 1,1 млн тонн чугуна в год, а расход кокса сократился на 16 кг на каждую тонну продукции.
По нашим расчетам, снижение расхода кокса может увеличить EBITDA компании на 10–12%, что позитивно для финансовых результатов. При текущих ценах на сталь и курсе рубля ММК торгуется с прогнозным мультипликатором EV/EBITDA* 1,9x против 2,5x в среднем у сопоставимых металлургических компаний. Это указывает на недооцененность акций. Сохраняем рекомендацию «покупать» с целевой ценой 25 рублей.
* Мультипликатор EV/EBITDA показывает, во сколько рынок оценивает стоимость компании относительно ее прибыли до вычета процентов, налогов и амортизации. Чем ниже показатель по сравнению с аналогами, тем дешевле может быть оценена компания.
Турция сократила импорт российских слябов на четверть
По данным SteelOrbis, международной информационно-аналитической платформы о рынке стали, в июне Турция сократила импорт российских слябов на 26% год к году, до 141 тыс. тонн. По итогам первого полугодия поставки снизились на 24%, до 839 тыс. тонн.
Снижение импорта может быть связано как с ослаблением спроса в Турции, так и с перенаправлением российских поставок в другие страны. При этом НЛМК, крупнейший российский экспортер слябов, в первом полугодии сократил их совокупные продажи на 6%, по данным отраслевого консалтингового агентства Metals & Mining Intelligence (MMI).
ФАС обратила внимание на рост цен на арматуру
Федеральная антимонопольная служба (ФАС) проверит причины роста цен на арматуру. Совместно с Минстроем и Минпромторгом ведомство зафиксировало подорожание продукции и направило запросы производителям. ФАС оценит экономическую обоснованность роста цен и проверит, нет ли признаков нарушения антимонопольного законодательства.
С марта арматура подорожала на 58%. Столь резкий рост связан как с сезонными факторами, так и с временным дефицитом предложения на внутреннем рынке, который мы оцениваем примерно в 10%. Однако текущие цены выглядят фундаментально неустойчивыми из-за слабого спроса и низких мировых котировок.
До конца года мы ожидаем снижения цен на арматуру как минимум на 15%. Сильнее всего это может сказаться на Мечеле: негативный эффект на EBITDA компании мы оцениваем в 35–40%.
Коксующийся уголь: дефицит в Китае поддерживает цены
В июле импорт коксующегося угля в Китай вырос на 42% год к году, до 14 млн тонн. За первые семь месяцев страна импортировала 80 млн тонн — на 29% больше, чем годом ранее, по данным Главного таможенного управления КНР (GACC).
На фоне продолжающихся аварий на угольных предприятиях мы оцениваем дефицит предложения в Китае примерно в 18% от спроса в 2026 году. Это будет поддерживать импорт как минимум до конца года и уже способствует росту мировых цен на коксующийся уголь.
Повышение цен позитивно для Мечела и Распадской: после слабого первого полугодия их финансовые показатели могут восстановиться. Мы ожидаем, что Мечел вернется к положительной EBITDA после отрицательного результата в первом полугодии, а EBITDA Распадской вырастет в 7–10 раз с крайне низкой базы.
Для Распадской мы ожидаем увидеть дополнительный позитив от прогнозируемого роста внутренних цен на уголь на 20% в четвертом квартале, что приведет к недооценке в бумаге на 25–40% к историческим средним по EV/EBITDA. На этом фоне мы открыли парную идею Лонг Распадской / Шорт НЛМК.
Мировые и российские цены на уголь, $/т
Остановка шахт в Шаньси усиливает дефицит коксующегося угля в Китае
Семь шахт по добыче коксующегося угля остановили работу в китайской провинции Шаньси из-за сильных дождей, сообщает аналитическое агентство Mysteel, специализирующееся на сырьевых и металлургических рынках Китая. Предприятия в уезде Люлинь приостановили добычу из-за перебоев с электроснабжением. Их совокупная производственная мощность составляет 10 млн тонн угля в год.
На Шаньси приходится около половины добычи коксующегося угля в Китае. С мая производство в регионе остается под давлением из-за череды аварий, что способствует росту импорта сырья. Китай — крупнейший мировой импортер коксующегося угля: на страну приходится более трети глобальных поставок.
Австралия восстанавливает экспорт коксующегося угля
Австралия в июле увеличила экспорт коксующегося угля на 4,6% год к году, до 12 млн тонн, сообщает отраслевое аналитическое издание GMK Center со ссылкой на данные платформы BigMint, которая отслеживает цены и торговые потоки на сырьевых рынках. За январь—июль поставки выросли на 2,7%, до 86 млн тонн.
Увеличение экспорта из Австралии пока не компенсирует сокращение добычи в Китае, поэтому мировые цены на коксующийся уголь продолжают расти. Однако дальнейший рост австралийских поставок при восстановлении добычи в Китае может привести к коррекции цен в следующем году.
Распадская и Мечел могут улучшить результаты во втором полугодии
Результаты Распадской:
- Выручка снизилась на 4% год к году, до 58 млрд рублей.
- EBITDA составила 610 млн рублей против отрицательного показателя в размере 7,8 млрд рублей годом ранее.
- Добыча угля сократилась на 12%, до 7,9 млн тонн, а продажи выросли на 1%, до 6,5 млн тонн.
Результаты Мечела:
- Выручка сократилась на 23%, до 117 млрд рублей.
- Скорректированная EBITDA составила минус 6,1 млрд рублей против положительных 5,7 млрд рублей годом ранее.
- Чистый долг увеличился на 3,7% по сравнению с концом 2025 года, до 290 млрд рублей.
Обе компании представили слабые результаты на фоне крепкого рубля в первом полугодии 2026 года и кризиса в металлургической отрасли.
Однако, как мы отмечали выше, во втором полугодии ситуация улучшается благодаря росту цен на продукцию и ослаблению рубля. Поэтому результаты компаний могут оказаться заметно лучше, чем в первом полугодии.
Общий импорт коксующегося угля в Китай и Индию, млн тонн
Цветные металлы: предложение алюминия растет, а дефицит меди и спрос на золото сохраняются
Глобальный выпуск алюминия продолжает падать
По данным Международного института алюминия (International Aluminium Institute, IAI), мировое производство первичного алюминия в июле сократилось на 1,7% год к году, до 6,2 млн тонн. Китай увеличил выпуск на 2,7%, до 3,9 млн тонн, тогда как страны Персидского залива снизили его на 44%, до 293 тыс. тонн.
За январь—июль мировое производство уменьшилось на 0,8% год к году, до 42 млн тонн. В Китае оно выросло на 2,4%, до 26 млн тонн, а в странах Персидского залива сократилось на 29%, до 2,6 млн тонн.
Мы полагаем, что эта динамика уже учтена в ценах на алюминий, поэтому котировки почти не реагируют на изменение глобального выпуска. В 2027 году восстановление производства на Ближнем Востоке и дальнейший ввод мощностей в Индонезии могут привести к переходу рынка от дефицита, который в этом году мы оцениваем в 2–3% от спроса, к профициту. Это создаст риск снижения цен на алюминий.
При прочих равных снижение цен негативно скажется на финансовых результатах РУСАЛа. Однако ослабление рубля и дивиденды от Норникеля могут частично компенсировать этот эффект.
Индонезия резко увеличила экспорт алюминия
Индонезия продолжает наращивать поставки алюминия на мировой рынок:
- в июне чистый экспорт вырос на 224% год к году, до 87 тыс. тонн;
- за первое полугодие 2026 года — на 112%, до 291 тыс. тонн.
По нашим оценкам, в 2026 году Индонезия может более чем удвоить чистый экспорт алюминия. Сопоставимые темпы роста могут сохраниться и в следующем году, в результате чего по итогам 2027 года поставки способны превысить 1,5 млн тонн. Как отмечали выше, рост предложения со стороны Индонезии создает риск снижения мировых цен на алюминий.
Австралия сохранит крупный алюминиевый завод после 2028 года
Австралия поддержит работу Tomago — крупнейшего алюминиевого завода страны — после 2028 года, сообщает международное информационное агентство Reuters. Федеральные и региональные власти выделят 2,5 млрд австралийских долларов, или около $1,8 млрд, в течение десяти лет. Новый энергетический контракт будет действовать с 2029 по 2038 год, а с 2033 года предприятие планирует полностью перейти на возобновляемую электроэнергию.
Tomago производит до 590 тыс. тонн алюминия в год — чуть менее 1% мирового выпуска и около 2% производства за пределами Китая.
Господдержка снизит риск сокращения глобального предложения после 2028 года, однако не повлияет на дефицит алюминия в текущем году. Поэтому для цен новость выглядит нейтральной.
РУСАЛ нарастил прибыль, но свободный денежный поток остался отрицательным
Выручка совпала с нашим прогнозом. EBITDA оказалась на 1,9% выше наших ожиданий, но на 2,3% ниже консенсус-прогноза рынка. Чистый долг превысил наш ориентир на 1,1%.
- Выручка выросла на 11% год к году, до $8,3 млрд, благодаря повышению цен на алюминий.
- EBITDA — прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации — увеличилась на 64%, превысив $1,2 млрд.
- Чистая прибыль с учетом доли РУСАЛа в Норникеле составила $615 млн против убытка годом ранее.
- Свободный денежный поток (FCF) составил минус $636 млн из-за существенного оттока средств в оборотный капитал.
- На этом фоне чистый долг вырос на 11% относительно конца 2025 года, до $8,9 млрд.
- Отношение чистого долга к EBITDA снизилось с 7,6x до 5,8x благодаря росту EBITDA. Этот показатель отражает, сколько лет компании теоретически потребуется для погашения долга за счет текущей прибыли.
Результаты РУСАЛа оказались неплохими на уровне выручки и EBITDA, однако слабый свободный денежный поток привел к росту чистого долга. Хотя во втором полугодии мы ожидаем снижения цен на алюминий относительно первого, ослабление рубля может поддержать финансовые показатели компании.
Сокращение долга будет зависеть в том числе от высвобождения средств из оборотного капитала и потенциальных дивидендов Норникеля.
При текущих ценах на алюминий и курсе рубля акции РУСАЛа выглядят недорогими: прогнозный мультипликатор EV/EBITDA составляет 2,7x против 4,5x среднеисторического.
Основным драйвером переоценки могут стать дивиденды Норникеля. Наша целевая цена — 32 рубля за акцию, рекомендация — «держать».
Динамика котировок цветных металлов, $/т
Запасы металлов на биржах в днях от мирового потребления
Производство алюминия за последние 12 мес., млн тонн
Норникель впервые за три года рекомендовал дивиденды
Совет директоров Норникеля рекомендовал выплатить дивиденды в размере 1,9 рубля на акцию. Общая сумма выплат составит 28 млрд рублей, а датой закрытия реестра предложено установить 12 октября 2026 года.
Само возобновление дивидендных выплат после трехлетнего перерыва позитивно для акций Норникеля и РУСАЛа, несмотря на пока символическую доходность. Мы ожидаем, что дивиденды Норникеля за второе полугодие могут в несколько раз превысить выплаты за первое, а их доходность составит 4–5%.
Подтверждаем инвестиционную идею «Лонг Норникеля».
Запрет экспорта из ДР Конго может усилить дефицит меди
Демократическая Республика Конго (ДР Конго) запретила экспорт медного и кобальтового концентрата, сообщает международное информационное агентство Reuters. Таким образом власти стремятся стимулировать переработку сырья внутри страны.
В первом квартале ДР Конго экспортировала 54 тыс. тонн медного концентрата, содержащего 19 тыс. тонн меди, а также 52 тыс. тонн гидроксида кобальта с содержанием 17 тыс. тонн кобальта.
Даже если медный концентрат не будет переработан внутри страны в катодную медь, выпадающие объемы составят менее 0,3% мирового спроса на металл. Однако на фоне уже существующего дефицита даже такое сокращение предложения может усилить дисбаланс на мировом рынке меди.
Снижение добычи меди в Чили поддержит мировые цены
Чили снизила прогноз производства меди на 2026 год, сообщает международное информационное агентство Reuters. Теперь выпуск ожидается на уровне 5,3 млн тонн — на 2,6% меньше, чем в 2025 году, и на 30 тыс. тонн ниже предыдущей оценки. В 2027 году производство может вырасти на 5,2%, до 5,6 млн тонн.
Снижение прогноза на 30 тыс. тонн усилит дефицит на мировом рынке меди и окажет поддержку котировкам металла, по нашим оценкам.
Медь формирует более трети выручки Норникеля и остается крупнейшим источником доходов компании. Поэтому рост цен на металл позитивно влияет на финансовые результаты эмитента.
ЮГК удвоила чистую прибыль, а у Полюса показатель снизился на 59%
- Выручка Южуралзолота (ЮГК) выросла в 1,9 раза год к году, до 84 млрд рублей. EBITDA увеличилась в 2,5 раза, до 38 млрд рублей, а чистая прибыль — в 2,1 раза, до 15 млрд рублей.
- Выручка Полюса выросла на 27%, до $4,7 млрд, несмотря на сокращение продаж на 20%. Однако из-за увеличения затрат чистая прибыль снизилась на 59%, до $829 млн.
ЮГК представила сильные результаты: компания существенно нарастила прибыль и вышла на положительный свободный денежный поток. Его доходность относительно капитализации составила около 12%. Это позволило компании сократить чистый долг.
Мы ждем обновленную стратегию развития ЮГК после смены собственника. Затем примем решение о начале аналитического покрытия акций компании.
Полюс представил отчетность в сокращенном виде: компания не раскрыла EBITDA, структуру расходов и отчет о движении денежных средств. Поэтому точно оценить динамику отдельных статей затрат невозможно.
Напомним, в середине июля мы прекратили аналитическое покрытие акций Полюса из-за повышенных корпоративных рисков и неопределенности в отношении расходов компании. Сейчас не рекомендуем бумаги эмитента к покупке.
Китай наращивает золотые резервы на фоне устойчивого спроса
Народный банк Китая в июле увеличил золотые резервы на 640 тыс. тройских унций, или почти на 20 тонн, сообщает международное информационное агентство Reuters. Тройская унция — стандартная единица измерения драгоценных металлов, равная 31,1 грамма. Золотые резервы регулятора достигли 76 млн унций, а покупки продолжились 21-й месяц подряд.
При этом Китай сократил производство золота, но нарастил его потребление, сообщает государственная англоязычная газета China Daily со ссылкой на отраслевую ассоциацию China Gold Association. В первом полугодии выпуск золота из внутреннего сырья снизился на 15% год к году, до 153 тонн, тогда как потребление выросло на 1,2%, до 511 тонн. Спрос на инвестиционные слитки и монеты увеличился на 28%, до 339 тонн.
Спрос на золото в Китае остается устойчивым, в том числе благодаря стремлению государства и частных инвесторов диверсифицировать вложения. Это частично сглаживает влияние колебаний спроса со стороны золотых биржевых фондов (ETF), которые позволяют инвестировать в металл без его физической покупки.
Мировые цены на золото и серебро, $/унц
Чистые покупки/продажи золота мировыми центробанками, тонн
Мировые цены на платиноиды, $/унц
Чистые притоки золота в ETF-фонды и его оттоки, тонн
Алмазы: кризис продолжается, но перенос пошлины поддержит АЛРОСА
Кризис на алмазном рынке продолжает давить на результаты АЛРОСА
Выручка оказалась на 4–5% ниже прогнозов. EBITDA превысила наш ориентир на 2,5%, но недотянула 1,8% до консенсус-прогноза рынка. Свободный денежный поток (FCF) также оказался слабее наших ожиданий.
- Выручка сократилась на 33% год к году, до 90 млрд рублей, из-за снижения цен на алмазы и крепкого рубля.
- EBITDA упала на 61%, до 14 млрд рублей.
- Свободный денежный поток составил минус 17 млрд рублей, что соответствует отрицательной доходности около 12,5% относительно капитализации. Помимо низкой EBITDA, на показатель повлиял рост запасов на 11 млрд рублей.
- Чистый долг увеличился на 27% относительно конца 2025 года, а отношение чистого долга к EBITDA выросло с 1,5x до 3,2x. Этот мультипликатор показывает, сколько лет компании теоретически потребуется для погашения долга за счет текущей прибыли.
АЛРОСА вновь представила слабые результаты на фоне глубокого кризиса на алмазном рынке, который продолжается более трех лет и пока не демонстрирует признаков завершения.
Мы сохраняем осторожный взгляд на акции компании. При текущих ценах на алмазы и курсе рубля прогнозный мультипликатор EV/EBITDA превышает 6x против исторического уровня около 4x, а чистая прибыль остается отрицательной. По нашим оценкам, ослабление рубля выше 95 рублей за доллар позволит АЛРОСА выйти на безубыточность.
Россия отложила введение экспортной пошлины на алмазы до марта 2027 года
Россия отложила введение экспортной пошлины на алмазы до марта 2027 года, сообщает деловое издание РБК. Пошлина в размере 8% на необработанные алмазы начнет действовать 1 марта 2027 года вместо 1 сентября 2026 года. Мера распространяется на камни массой от 0,45 до 10,8 карата, а также на отдельные категории камней свыше 10,8 карата. Один карат равен 0,2 грамма.
По нашим оценкам, перенос пошлины повысит прогноз EBITDA АЛРОСА на 2026 год примерно на 10%, а на 2027 год — на 5% по сравнению с предыдущими оценками. Послабление умеренно поддержит финансовые результаты компании, однако не меняет нашего осторожного взгляда на ее акции.
Чистый импорт алмазов в Индию, млн $
Чистый экспорт бриллиантов из Индии, млн $
Индекс цен на алмазы и бриллианты, $ за 1 карат
Индия сокращает импорт алмазов и экспорт бриллиантов
По предварительным данным индийского Совета по содействию экспорту драгоценных камней и ювелирных изделий (Gem and Jewellery Export Promotion Council, GJEPC):
- чистый импорт алмазного сырья в июле сократился на 9,6% год к году, до $1,009 млрд;
- чистый экспорт бриллиантов упал на 25%, до $722 млн.
Чистый импорт и экспорт отражают объем поставок за вычетом обратных торговых потоков.
Индия — крупнейший мировой центр огранки алмазов, поэтому динамика ее импорта сырья и экспорта бриллиантов служит одним из ключевых индикаторов состояния отрасли.
Июльские данные не показали заметного восстановления индийского рынка даже на фоне низкой базы прошлого года. Это указывает на сохранение неблагоприятной конъюнктуры на мировом рынке алмазов и бриллиантов.
Удобрения: дефицит предложения поддерживает мировые цены и результаты ФосАгро
Литовский производитель фосфорных удобрений Lifosa приостановил выпуск всей продукции из-за высокой стоимости сырья, сообщает международное ценовое агентство Argus. Мощность предприятия составляет около 1 млн тонн удобрений в год, включая диаммонийфосфат (DAP), моноаммонийфосфат (MAP) и азотно-фосфорно-серные удобрения (NPS).
На Lifosa приходится около 1–1,5% мирового рынка фосфорных удобрений, поэтому остановка предприятия усилит дефицит предложения. По нашим расчетам, в 2026 году глобальное производство фосфатных удобрений сократится на 15%, до многолетнего минимума.
Сокращение выпуска при прочих равных поддерживает цены. Котировки фосфатных удобрений уже приблизились к максимумам 2022 года. Для их дальнейшего роста необходимо подорожание сельскохозяйственной продукции: это улучшит финансовое положение фермеров и позволит им активнее закупать удобрения. Такой сценарий позитивно скажется на финансовых результатах ФосАгро.
Доступность фосфатов для фермеров в мире
Запасы DAP в Индии, млн тонн
Экспорт фосфатов из Китая остается под ограничениями
В июле Китай практически прекратил экспорт фосфорных удобрений и сократил поставки карбамида:
- экспорт диаммонийфосфата (DAP) был полностью остановлен;
- поставки моноаммонийфосфата (MAP) составили всего 0,3 тыс. тонн;
- экспорт карбамида, или мочевины, снизился на 29%, до 400 тыс. тонн.
До введения ограничений Китай обеспечивал около 20% мировой торговли DAP и MAP. Поэтому его уход с экспортного рынка существенно сократил глобальное предложение фосфорных удобрений.
Ограничение китайских поставок с начала года привело к дефициту предложения и поддержало мировые цены. Учитывая сохраняющуюся рекордно высокую стоимость серы — ключевого сырья для производства фосфорных удобрений, — мы полагаем, что Китай сохранит экспортные ограничения как минимум до конца 2026 года.
Общий импорт DAP/MAP в Индию и Бразилию, тыс. тонн
ФосАгро улучшила квартальные результаты на фоне роста цен на удобрения
ФосАгро представила смешанные результаты: скорректированная EBITDA оказалась немного ниже наших ожиданий, а свободный денежный поток — выше прогнозов.
Выручка за второй квартал превысила наш прогноз на 2,7%, а консенсус-прогноз рынка — на 1,7%. Скорректированная EBITDA недотянула 1,3% до нашей оценки, но совпала с консенсусом. Свободный денежный поток оказался на 3,1% выше нашего прогноза и на 18% выше ожиданий рынка.
Квартальные результаты оказались неплохими, особенно по свободному денежному потоку, который превысил прогнозы. Однако пока мы не ожидаем дивидендов от ФАгро, поскольку приоритетом компании остается снижение долговой нагрузки.
Акции выглядят справедливо оцененными: прогнозный мультипликатор EV/EBITDA составляет около 5,5x против исторического уровня 6x. Показатель сопоставляет стоимость компании с ее прибылью до вычета процентов, налогов и амортизации. Сохраняем рекомендацию «держать» с целевой ценой 6 500 рублей.
Российские экспортные цены на удобрения, $/т
Кто удивил инвесторов, какие компании выиграют от ослабления рубля и где сейчас искать наиболее интересные идеи — разобрали в подкасте с аналитиком
Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.
