📈 Будет ли предновогоднее ралли 2025

🛢 Башнефть BANE, BANEP | Пора брать? ▫️Капитализация: 249 млрд (1500р ао, 896р ап) ▫️Выручка 2024: 1142,8 млрд р ▫️Чистая прибыль 2024: 104,7 млрд р ▫️P/E TTM: 2,4 ▫️fwd P/E 2025: 4,2 ▫️fwd дидвиенд ао 2025: 5,6% ▫️fwd дидвиенд ап 2025: 9,4% Давно не разбирал данную компанию, но сейчас акции прилично упали и есть смысл освежить взгляд. У компании всё стабильно: падение показателей, отсутствие отчетов и мажоритарий «Роснефть» ROSN, который не дает компании платить 50% от прибыли по МСФО. 👆 Последняя отчетность, которая нам доступна - это РСБУ и МСФО за 2024й год. Тогда компания заработала 140,7 млрд р. Детализации в отчете нет, так что разовые доходы/расходы выделить тоже не получится. ❗️ Несложно предположить, что этот год будет существенно хуже, так как рублебочка сейчас около минимумов начала 2023 года, добыча падает и долги компании никуда не делись (только стоимость их обслуживания могла вырасти). Если мы увидим прибыль около 60 млрд р по итогам 2025 года, то будет уже неплохо. ✅ Такой сценарий предполагает дивиденды около 84р на акцию, что на префы дает доходность 9,4% (неплохо для такого года), а на обычку около 5,6%. 👆 Префы и обычка сильно разнятся в цене, хотя разницы между ними для инвесторов особо никакой нет, только у префов цена ниже. Fwd P/E префов на 2025й год всего 2,7, что довольно дешево, а вот обычка почему-то на 67% дороже. Думаю, что эта разница в цене когда-то уйдет. Мы уже видели устранение такого расхождения у Сбера. ✅ Башкирия планирует продать 6,4% компании с правом обратного выкупа. Сама по себе новость нейтральная, но имеете значение цена продажи и покупатель. Есть мизерный шанс увидеть положительные сдвиги в корпоративной политике. ✅ У компании есть 4,4% квазиказначейских акций. ❌ Добыча Роснефти в этом году падает и есть большие шансы на то, что сокращается она во многом за счет Башнефти. Подобную картину мы уже наблюдали не раз. Это, пожалуй, единственный существенный риск. Для справки: Роснефти принадлежит 58% компании. Выводы: Проблемная компания, но рисков меньше, чем у Русснефти. 2026й год должен быть лучше, если просто рубль хоть немного ослабнет. А еще вырастет цена на нефть и будет рост добычи от низкой базы, то дивиденды могут быть под 150 рублей за 2026й год (16,7% доходности на префы). 👆 Для существенного роста акций этого мало. Большое движение может произойти на изменении див. политики и переходе на выплаты дивдиендов в 50% от МСФО. Вот в таком сценарии префы легко могли бы стоить больше 2000р+, но пока 1500р - это их справедливая цена с учетом рисков. Обычка по текущим ценам однозначно неинтересна, без понятия, кто и зачем её вообще покупает. Лично я не держу, но для любителей рискнуть и сделать ставку на нефтянку префы выглядят неплохо. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #башнефть #BANEP #bane

📊 Уральская сталь, Монополия, ТГК-14 и другие Многие покупают облигации и думают, что они дают гарантированную доходность, которая больше депозита. В итоге покупают в портфель десяток бумаг с доходностью «депозит в банке +5%» и 1 дефолт съедает всю полученную премию. Знаю людей, которые на 100% доверяются рейтинговым агентствам и тупо покупают всё самое доходное с рейтингом, например, А и выше, но это работает не всегда. От рейтинга, который присваивает агентство, сильно зависит стоимость облигационного займа (чем выше рейтинг, тем ниже ставка), вполне логично, что периодически бывает так, что рейтинг у компании отличный во время крупных размещений, а через несколько месяцев его начинают понижать😁. Иногда это позволяет вовремя выйти, а иногда - нет и можно поймать дефолт по бумаге. 👆 Лично я особо на рейтинг не смотрю и использую их просто для сравнения доходности. Сам я отбираю бумаги по критериям, которые я уже неоднократно расписывал. Много корпоративных бумаг никогда не набираю, так как следить за кучей непубличных эмитентов ради 5% годовых премии не рентабельно, а вот за 5-7 эмитентами следить несложно, особенно если их акции торгуются на бирже и ты за ними посматриваешь. Теперь о компаниях. RU000A10CFH8 Монополия. На конец 2024 года у компании был чистый долг 13,5 млрд р и ND/EBITDA = 4,9х. По итогам 1п2025 всё стало еще хуже: выручка упала, а убыток вырос. Вряд ли обычный физик здесь мог бы понять, что будет дефолт, так как спасут эмитента или дадут ему дефолтнуться - знает только ограниченный круг лиц. Мы знаем только то, что от таких финансовых показателей лучше держаться подальше, тем более, что это не стратегическое предприятие и государство не будет его спасать как тех же застройщиков. RU000A10CLX3 Уральская сталь. Чистый долг больше 80 млрд р на конец 1п2025, EBITDA за 1п2025 всего 152 млн. Компания частная, кто и как её может спасти - большой вопрос. У материнской компании даже отчетности нормальной нет. Посмотрим, чем закончится эта история, но предпосылки так себе. 👆 От том, что с этими облигациями нужно быть осторожнее - писал в канале про облигации. Там я каждый выпуск отдельно комментирую, когда вижу что-то интересное или наоборот опасное. Самое забавное, что рейтинги были у данных бондов неплохие. ❗️ Сейчас прилично обвалились облигации TGKN ТГК-14 и торгуются с доходностями 35%+, но пока здесь рисков не так много как в вышеперечисленных примерах. Чистый долг у компании 11,2 млрд и есть кэш на балансе, так что ближайшее погашение они должны пройти. Тем более, компания является поставщиком электричества и тепла сразу в двух регионах, вряд ли государство даст ей просто исчезнуть. Однако, ТГК-14 в стратегии по облигациям Tauren | Облигации я сейчас не держу и вообще из рублевых корп. бондов не держу ничего, кроме небольших позиций по облигациям RU000A106A78 Софтлайна и RU000A10BYZ3 Медскана, которые малоликвидны и из них сложно выйти (у Софтлайна скоро погашение, а Медскан квазигосударственая история, поэтому не переживаю и постепенно сокращаю). Весной-летом этого года корпоративные бонды прилично отрасли и теперь временно мой фокус смещен в сторону валютных облигаций и длинных ОФЗ. В моменте интересных доходностей мало и намного больше 20% за год, с высокой долей вероятности, могут дать валютные бонды Новатэка, ЮГК, Норникеля, РДЖ, Газпром Капитала и ряда других эмитентов. Если ставка резко пойдет вниз, то длинные ОФЗ тоже отлично выглядят, покруче многих корп. бондов с офертами. В общем придет время - вернусь к покупке корпоративных рублевых облигаций, а пока так. ❌ Как понять, кто следующий на грани дефолта? Только отслеживать всех эмитентов. Ситуация в экономике сложная, дефолтиться будут те, у кого большой долг (ND/EBITDA>4) и нет каких-то инструментов поддержки. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

📄 Подборка интересных корпоративных облигаций на 18.12.2025 Последние подборки я делал в июле (рублевые и валютные). С тех пор ситуация немного изменилась, поэтому дам свой комментарий. 👆 Из прошлой подборки отлично отработали идеи в облигациях UGLD ЮГК (32,2% к погашению), облигации VKCO ВК (давали 20%), Медскан (19,2%) и ГТЛК (18,3%). Сегежа и МВидео тоже дали нормальную доходность за счет купонов и НКД, но чуть хуже ожиданий. ❗️ На корпоративных облигациях удалось хорошо заработать в 1-3кв2025 года и сейчас я там вижу очень мало идей и многовато рисков. Сейчас делал бы упор на надежные валютные бонды и ОФЗ. В целом, об этом я уже писал в конце октября, еще до того как в некоторых облигациях начались обвалы... В моей стратегии по облигациям сейчас 64% составляют валютные бонды (на стратегию можно покупать только фонд TLCB), 30% ОФЗ и остальное - LQDT с корпоративными облигациями (скриншот выше). ✅ Какие ОФЗ держу - можете увидеть на скриншоте (это длинные бумаги). Из интересных корпоративных облигаций в валюте могу выделить: 1. НорНик1P11 RU000A10BU23, доходность 7,1%, CNY, оферта 19.11.2026 2. ЮГК 1P4 RU000A10B008, доходность 9,2%, USD, погашение 22.02.2027 (здесь, конечно, есть риск, но он небольшой и как ставка на рост валюты сработает - можно будет продать) 3. ГазКЗ-27Е RU000A105RZ4, доходность 7,4%, EUR, погашение 17.02.2027 4. НОВАТЭК1Р3 RU000A10AUX8, доходность 7%, USD, погашение 27.02.2028 5. РЖДЗО282ФР RU000A1089W7, доходность 7,3%, CHF, оферта 03.04.2027 (минус - здесь номинал 5000 франков, не всем подойдет). 👆 В моменте всё сводится к выбору надежных и доходных историй. Если будет резкое снижение ставки - заработаем на длинных ОФЗ, если будет девал, то заработаем на валютных облигациях. Специально не беру короткие валютные облигации или где оферта на носу, чтобы не пришлось продавать раньше времени. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией