ЧАСТЬ 2 Рационально рассуждаем пока горячие головы кричат про делистинг. Хотел уже перейти к оценки внутренней стоимости $BABA , но задумался, интересно, а какую внутреннюю стоимость насчитал Чарли Мангер и его помощники, если начало формирования позиции по бабе началось ещё в 1кв 2021, что соответствует диапазону формировании позиции 222-270$. Хм, неужели 350$ или может вообще 400$?? Пару слов о Мангере, чтобы вы понимали, что это не какой управляющий family офиса, который зашёл на 1-2 квартала в акцию, чтобы заработать 10-30%. Сделка по алибабе произошла после семилетнего молчания в его портфеле. Видимо, по мнению Чарли и его команды, он откопал золото (ещё какое подумал я, посмотрев на нынешнюю цену бабы). Ну это для вас так, пища для размышления, а теперь непосредственно к оценке внутренней стоимости. P.S. Модели написаны на коленке и не учитывают потенциально повышенную маржинальность от облака и др. видов деятельности (по сути я экстраполирую сегмент e-commerce на весь бизнес бабы) Мною были рассмотрены три варианта развития бизнеса бабы: Рисунок 1 (сценарий медвежий): В данной модели я отталкивался от того, что CAGR по рынку электронной коммерции составляет 10%. Тогда для расчета был взят рост FCF (free cash flow) 7% в год на горизонте 1год-5 лет и рост 5% в диапазоне 5-10 лет, что ниже рыночного CAGR. Раз это сценарий негативный, то multiple FCF был взят 10, что соответствует бизнесу, в которой уже мало кто верит. При таком сценарии была получена внутренняя стоимость 178$, так как это инвестиции в Китай, то подобный бизнес хочется взять по скидке, в таком случае увеличенная потенциальная доходность нивелирует повышенный риск. Лично я во всех моделях рассматриваю дисконт 30 и 50%. Рисунок 2 (базовый сценарий): В этой модели меняю growth rate (yrs 1-5) на 14%, всё ещё слегка заниженный коэффициент, если опираться на прогноз руководства на следующий год (20-23%) Также поменял growth rate (yrs 6-10) на 8%, предполагаю, что палки, которые вставляла КПК в колеса алибабы, все равно скажется на бизнесе (даже при таком сценарии) и из-за этого рост бабы будет ниже среднего по рынку e-commerce. Рисунок 3 (сценарий бычий): В сценарии предполагается отсутствие давления со стороны КПК (что как по мне, почти невозможно пока Си Цзиньпин стоит у власти, а о приходе комсомолов, которые лояльно относятся к алибабе, речи пока нет), а также предполагаются улучшение отношений в инвестиционной среде между Китаем и США. В таком случае, помимо изменений growth rate, было также изменен multiple FCF на 15 Любой из рассмотренных сценариев предполагает фундаментальную недооценку компании. Эта недооценка связана с рисками, которые многие люди неправильно понимают, так как мы все погрязли а информационном шуме по типу: "ГРЯДЕТ ДЕЛИСТИНГ, что же делать с китайскими компаниями???" Вот думаю, какую ещё тему рассмотреть. Риски?

Очень много паники в пульсе, а мы знаем, что на время паники появляется много инвест возможностей. Ну что ж, давайте отбросим эмоции и с рациональной точки зрения взглянем на ситуацию, которая сложилась в $BABA Для начала нужно разобраться в сути и перспективах бизнеса, основываясь на: структуре выручки в сегментах, точках роста по мнению руководства, мировых тенденциях и конкурентных преимуществах. Большая часть выручки приходится на china commerce (по последним данным это 63% от всей выручки). Флагманами этого сегмента являются:Taobao (сервис, через который местные жители покупают товары у китайских самозанятых и ИП), TMALL (через этот сервис крупные мировые бренды типа Nike продают товары в Китае) и Sun Art (сеть гипермаркетов). Взгляните на рисунок 1, чтоб ознакомиться с остальными приложениями этого сегмента. Также на этом рисунке можно увидеть общую выручку от коммерции (85% на данный момент). Согласно мировым тенденциям, CAGR по рынку e-commerce планирует находится на уровне ~10% Пока все кажется интуитивно понятным, но не все так просто, не зря я ведь говорил про конкурентные преимущества, перейду к ним. Есть 4 вещи, которые важны в эл. коммерции: качество сервиса/товаров, разнообразность выбора, скорость доставки и надежность переводов. Пойдем по порядку. По первым 2ум пунктам все просто. Taobao и TMALL имеют отличный сетевой эффект, тем самым проникают в жизнь обычного китайца не меньше WeChat (крупнейший китайский мессенджер принадлежащий Tencent), этот сетевой эффект возник благодаря качеству сервиса и товаров, а также благодаря интуитивной понятности приложения. Здесь разобрались, а вот в 3 и 4 пункте кроется конкурентное преимущество - это треугольная модель e-commerce бизнеса алибабы, которая показана на рисунке 2. В отличии от $JD у бабы есть свой платежный сервис, который отлично вшит в экосистему алибабы. Этим платежным сервисом является Ant Group (1/3 бизнеса принадлежит алибабе через Alipay). В то время, пока JD платит лишнюю комиссию Tenpay (платежный сервис Tencent) за каждый оплачиваемый товар на JDcom, алибаба получает максимальную прибыль со своего клиента, что в дальнейшем будет влиять на маржинальность бизнесов (это даже можно увидеть сейчас). Международный e-commerce бизнес алибабы нам интуитивно более понятен. В него входят всем знакомый aliexpress и Lazoda (сервис для жителей Сингапура). Хоть и влияние этого сегмента пока особо не ощущается (5% от все выручки), но него приходится 240 миллионов пользователей. По словам ген. директора, одной из точек роста компании будет экспансия международного рынка. Руководство планирует в ближайшее время удвоить количество пользователей этих сервисов. Лично я ожидаю интенсивную битву за европейского потребителя среди $AMZN и alibaba. Как мне кажется, сейчас идеальное время на экспансию рынка Европы. Пока встречный ветер, в виде проблем с грузоперевозками, дует амазону в лицо, у алибабы есть время отвоевать часть этого рынка. Опыт побед у бабы над амазоном уже есть, хоть эти победы были, возможно, где-то не по правилам, так как это была битва за китайский рынок, которую амазон с треском провалил, но опыт есть опыт. Фух, ещё очень много можно написать про e-commerce сегмент алибабы, но пока для понимания этого хватит. Про облачный сегмент, который занимает уже 10% от выручки я расскажу позже. В следующей части хотел с помощью простеньких финансовых моделей рассчитать внутреннюю стоимость алибабы, а в 3ей часте думаю разобрать опасность рисков или перспективы облачного бизнеса алибабы. Как думаете, делать эти части?

Думки по $QDEL 🧠 🔴 Тезисный негатив по отчету QDEL: 1) Выручка ниже прогноза 2) Снижение валовой прибыли с 74% до 60% Прогнозировать выручку куделя довольно сложно, так как большая часть нынешней выручки приходится на бизнес связанный с ковид, спрос на который растет в момент положительной динамики по заражениям в Америке. На рисунке изображен график заражений в Америке, заметим что квартал, за который отчитывался кудель, пришёлся на большой нисходящий тренд по заражениям, то есть спрос на системы тестирования был уменьшен, этим вызвано не попадания под ожидания аналитиков. По поводу валовой прибыли. Щатраты на продажи выросли, что конечно является негативом. Мне кажется, что это связано напрямую с уменьшенным спросом на тесты ковид, а этот продукт должен быть самым маржинальным у компании. Хочу отметить также несколько положительных моментов по QDEL: 🟢 Первым из которых будет являться повышенная востребованность тестов в следующем квартале, который начался ещё в июле. В статистке, на рисунке 1, заметим скачок заражаемости ковидом жителей США, что приведет к 3 волне вируса. ВОЗ уже это подтвердило, предположив, что пик болезней будет приходится на октябрь нынешнего года. Этот попутный ветер должен сыграть на руку инвесторам QDEL. 🟢 Отмечу также позитив по поводу основного бизнеса, рост которого составил 24% (прогнозируемый CAGR основного бизнеса 18%). Прошу не забывать, что QDEL это не только про ковид тесты, о чем и говорит презентация от июня месяца, в которой ожидается общая выручка компании от основной деятельности 1млрд уже к 2023 году. Это соответствует P/S=5,3, при неизменной стоимости компании , а это очень дешево даже при нынешней валовой прибыли 60%, но ведь многие понимают, что пандемии не проходят бесследно и мы будет замечать какую-то сезонность ковида, то есть выручка от этой деятельности полностью не пропадет. 🟢 Ну и для адептов технического анализа произошел классический тест зеркального уровня, который пока устоял. Весь недобор по выручке произошел на фоне маленького спроса на ковид тесты. Удивительно, что рынок это не запрайсил, т.к. ещё в начале июля ceo QDEL говорил о том, что в квартал на ковид тестах они зарабатывают по 20-25 млн, что соответствует цифрам в отчёте ❗Резюмирую: Реакция на отчёт была излишней, ведь эффективность рынка должна была заложить все эти факторы в цену ещё раньше Подписывайтесь, чтобы я продолжал держать вас в курсе 😏

{$AYX} В поддержку застрявшим 🔴Пробегусь кратко по негативу. Уменьшение прогноза по выручке на ~10% это существенно для компании роста с p/s ~10. Ведь исходя из этого прогноза, рост по выручке относительного год к году будет около 10 процентов, что никак не оправдывает нынешнюю стоимость. Уже несколько кварталов сплошной негатив по компании. Меня самого отчёт разочаровал, но в нем есть и ряд плюсов, хоть они и несущественные по сравнению с негативом) 🟢Одним из которых является какой-то с цаганский фокус с неизменным прогнозом по ARR на уровне 635млн, а это один из самых важных показателей для компании с подписочной моделью. 🟢Клиентская база продолжает рост, а это радуют, ведь в последующем это будет выливаться в положительный эффект от масштаба. 🟢 Gross margin чуть снизился,но остался на очень приятном уровне 89%. При такой марже можно генерировать чистую прибыль порядка 30 процентов. И в таком случае нынешний p/s выглядит уже оправдано. Соглашусь, компания во временном кризисе, но это естественно для бизнеса. Ведь мало кто уже вспомнит о том, что отличная компания роста $NVDA, которая за год сделал несколько иксов, показывала отрицательную динамику по выручке относительно год году буквально пару лет, это связано с майнингом, но сейчас не об этом или о компании $AAPL, у которой был долгий застой по выручке на протяжении 2014-2019 года, а котировки росли лишь на байбеке и вере в бренд. У всех этих компаний очень сильная юнит экономика. И хоть нынешний альтерикс сейчас убыточен (из-за больших кастов на маркетинг и разработку), но это не должно мешать ему выходить из этой кризисной ямы. Все в экономике циклично: за ростом следует падение, за кризисом следует подъем. ❗И очень важный момент, это основа антикризисного управления: компания в кризис погружается долго, а выход из кризиса случается молниеносный. Всем удачи!

$HOOD Кратко для людей, кто не понимает, что такое spo. Скажу сразу, что это не допка, как многие здесь пишут. Когда создаётся компания, то у людей (зачастую это топ менеджмент и фонды) есть доли компании (акции). И этот топ менеджмент и фонды до листинга на биржу не могут продать свои доли частным инвесторам (без разрешения всего совета директоров), так как они по сути находятся в закрытом акционерном обществе. Во время spo продаются акции людьми, которые до листинга на биржу не могли их продать, то есть общее количество акций не изменилась (НИКТО не разбавил вашу долю в компании), но акций в свободном обращении стало больше. Резюмирую. Обкэшились! Это негатив, т.к 97млн акций это почти 10 процентов от всех акций. И в течении какого-то времени будет продавец с этим объемом. Но допка намного хуже