🌾 $RAGR: выручка рекордная, прибыль съели кредиты и рубль

Русагро остается классическим представителем вертикально интегрированного агрохолдинга с полным циклом: сахар, свинина, масложировой бизнес и внушительный земельный банк под растениеводство. Сильные стороны компании понятны и лежат на поверхности — экспортный потенциал по маслу и сахару даёт неплохую подушку когда рубль слабеет, а собственная сырьевая база частично страхует от скачков цен на зерно и масличные. Если смотреть на свежую отчетность за 2025 год по МСФО картина получается двойственная. Выручка взлетела на 17% до рекордных 396 млрд рублей и это безусловно сильный результат, подтверждающий что бизнес масштабируется и находит рынки сбыта . Мясной дивизион выстрелил на 71% благодаря загрузке мощностей и консолидации активов Агро-Белогорья, масложировой прибавил 7% несмотря на плановую остановку Аткарского МЭЗ на модернизацию аж на 9 месяцев, а сельскохозяйственный бизнес подрос на 8% за счёт эффективной посевной и экспортных инициатив . Скорректированная EBITDA тоже подтянулась на 11% до 56 млрд рублей — вроде всё неплохо . Но чистый итог года откровенно разочаровывает. Прибыль рухнула до 20 млрд рублей против 32 млрд годом ранее, потеряв почти 37,5% . Основных виновников два. Первый — резко подорожавшее обслуживание долга: компания сидит на льготных кредитах в рамках госпрограмм поддержки АПК и при жёсткой ДКП даже субсидированная ставка ощутимо бьёт по финансам. Второй — укрепление рубля во второй половине года, которое сгенерировало отрицательные курсовые разницы на валютной ликвидности и переоценке дебиторки . Экспортёр по своей природе всегда завязан на курс, и когда рубль крепнет вся эта конструкция начинает работать против прибыли. Самое неприятное для тех кто присматривается к бумаге — дивидендная пауза затянулась. Последние выплаты были по итогам 2021 года в размере 20,67 рублей на акцию, а с тех пор тишина . Формально политика предполагает направлять на дивиденды не менее 50% чистой прибыли, но показатели по РСБУ просто не позволяют это делать технически . Вдобавок история с задержанием основателя и мажоритарного акционера Вадима Мошковича добавила корпоративной неопределённости и отодвинула любые разговоры о возврате к выплатам на неопределённый срок . При этом чистый долг компании составляет около 182 млрд рублей с показателем NetDebt/EBITDA около 1,25 — в целом терпимо, но аппетита для щедрости акционерам не добавляет . Мультипликаторы сейчас выглядят так: P/E около 5,6–6,1 при среднеисторическом 8,8, а EV/EBITDA примерно 5,3 при норме 7,1 . Формально дисконт есть и даже заметный, но без дивидендного катализатора и при сохраняющейся судебной неопределённости вокруг структуры собственности это скорее оправданная скидка за риск чем сигнал к немедленной покупке. Бизнес циклический по определению: урожайность зависит от погоды, экспортная выручка от курса рубля и мировых цен на продовольствие, а внутренний спрос от платёжеспособности населения. В хороший год Русагро может выстрелить, в плохой — так же быстро разочаровать. 📝 Кстати, в профиле я уже дал ТОП-5 акций, которые стоит купить прямо сейчас.📈 👉 Скорее переходи и смотри, пока идеи еще актуальны!