Анализ ТКС Холдинг: возможности для инвестиций или снижение динамики?

Войти

? С начала года акции ТКС {$TCSG} упали на 20%, отставая от других игроков банковского сектора. Разберём отчёт ТКС за 2кв24. 📌Чистый процентный доход вырос на 45%, до 78 млрд руб. Это значительно выше показателей Сбера и ВТБ (+19% и -30%). Но процентные расходы выросли в 4 раза, что сократило чистую процентную маржу с 13,3% до 12,5%. 📌Резервы по кредитам увеличились с 11 до 23 млрд руб. Стоимость риска поднялась до 7,5%. Доля просроченных кредитов снизилась с 10,3% до 9,3%. 📌Чистый комиссионный доход вырос на 45%, до 24 млрд руб. При этом расходы на комиссионные услуги росли медленнее, что позитивно. 📌Операционные расходы снизились до 47% от доходов (было 56%). ТКС активно инвестирует в привлечение клиентов, и стратегия даёт результат: количество клиентов выросло на 24%, до 44 млн, а число активных клиентов — до 30,4 млн. 📌Чистая прибыль увеличилась на 17%, до 23,5 млрд руб., но ROE снизился до 32,7% с 35,5% годом ранее. 📌Достаточность капитала 1 уровня снизилась с 18,4% до 14,3%. Причина — быстрый рост кредитного портфеля (+51%). Впрочем, банк остаётся в рамках нормативов. 📌Дивиденды: ТКС Холдинг принял новую дивидендную политику — теперь будет выплачивать до 30% от прибыли за каждый квартал. 📌 Итог: ТКС ощущает давление роста ставок — маржа сжимается. При этом P/B = 1,2х, а ROE остаётся самым высоким в секторе, что делает акцию интересной по текущей оценке.

Инфляция вышла из отпуска: дефляция закончилась, а рублевая корзина снова прибавляет. Валюта с июля нащупала дно и смотрит вверх: краткосрочно по доллару возможно всё, но общий маршрут не меняется. Для ЦБ это как новый сезон сериала: овощная сезонка выдохлась, «курсовая передача» в цены разогревается - убавлять огонь рано. Базовый сценарий: ставка 15–16% задержится дольше, чем хотелось бы. Бюджет‑2026 военный и гибкий. У нас первый проект пишется для принятия, а итоговая версия для жизни: по ходу года цифры чинят «на обочине». Так что читать проект интересно, но реальность традиционно окажется насыщеннее бумаги. С нефтью капризно. DXY за год просел примерно на 10%, большинство комодов на это ответили ростом, а нефть упала. Не та корреляция, на которую рассчитывали: без падения индекса доллара котировка легко смотрелась бы ближе к 60. Видимых драйверов вверх нет, если только геополитика не подкинет спичку; при этом значимые расходы экономить сложно. Как закрывать растущие потребности при вялой нефти? Комбо простое, как борщ из трёх ингредиентов: налоги, активы и немного «добровольности». - Льготы и спецрежимы: ужесточение порогов, урезание преференций. - Общие налоги: вторая волна - НДФЛ/НДС и прочие элементы базы. - Активы: спорные собственники, временная передача государству, последующая перепродажа или без неё. - Добровольные взносы бизнеса в регионы, особенно на соцпроекты: резать социальные статьи политически сложно. На что смотреть прямо сейчас? - Темпы CPI и продовольственные компоненты - возврат сезонности. - Курс и скорость его передачи в цены. - Проект бюджета и последующие корректировки. - Пакет налоговых инициатив. - ОПЕК+ и риторика ФРС. Если отделаетесь лишь налогом - считайте, вам повезло. Баффет бы резюмировал: «Когда прилив уходит, видно, кто покупал долговую устойчивость, а кто купальник с распродажи». #акции

ТКС Холдинг: слабая динамика или возможность для докупок