Анализ финансовых показателей НЛМК по МСФО: выручка, прибыль и дивидендная политика

БСПБ любят за простую идею: «дешево и много дивидендов». Но 2025-й напомнил, что банк - это не дивидендный депозит, а бизнес с циклом. Год вышел «двухсерийным»: прибыль в первой половине бодрая, во второй — охлаждение. По РСБУ получилось 39,7 млрд ₽. Главный фактор — резервы: расходы на них выросли до 15,8 млрд ₽ против 4,9 млрд ₽ годом ранее. Меня больше всего настораживает не сам факт падения темпа прибыли, а ускорение кредитования: быстрый рост портфеля часто приносит «счёт за риск» позже. Плюс начинается цикл снижения ставки: 13 февраля 2026 ЦБ опустил ключевую до 15,5%. Это обычно давит на маржу, но со временем может облегчить риск. Дивиденды возможны (политика 20–50% по МСФО, обсуждался вариант 50% за 2025), но здесь важнее один вопрос: насколько устойчивой будет прибыль, когда «жирная» маржа уйдёт, а качество портфеля проверит цикл. Моё мнение по оценке BSPB: ближе к справедливо оценён, чем к «явно недооценён». Дисконт к капиталу выглядит вкусно, но он во многом объясним тем, что рынок не уверен в траектории прибыли после 2025. #акции #банки

Инфляция вышла из отпуска: дефляция закончилась, а рублевая корзина снова прибавляет. Валюта с июля нащупала дно и смотрит вверх: краткосрочно по доллару возможно всё, но общий маршрут не меняется. Для ЦБ это как новый сезон сериала: овощная сезонка выдохлась, «курсовая передача» в цены разогревается - убавлять огонь рано. Базовый сценарий: ставка 15–16% задержится дольше, чем хотелось бы. Бюджет‑2026 военный и гибкий. У нас первый проект пишется для принятия, а итоговая версия для жизни: по ходу года цифры чинят «на обочине». Так что читать проект интересно, но реальность традиционно окажется насыщеннее бумаги. С нефтью капризно. DXY за год просел примерно на 10%, большинство комодов на это ответили ростом, а нефть упала. Не та корреляция, на которую рассчитывали: без падения индекса доллара котировка легко смотрелась бы ближе к 60. Видимых драйверов вверх нет, если только геополитика не подкинет спичку; при этом значимые расходы экономить сложно. Как закрывать растущие потребности при вялой нефти? Комбо простое, как борщ из трёх ингредиентов: налоги, активы и немного «добровольности». - Льготы и спецрежимы: ужесточение порогов, урезание преференций. - Общие налоги: вторая волна - НДФЛ/НДС и прочие элементы базы. - Активы: спорные собственники, временная передача государству, последующая перепродажа или без неё. - Добровольные взносы бизнеса в регионы, особенно на соцпроекты: резать социальные статьи политически сложно. На что смотреть прямо сейчас? - Темпы CPI и продовольственные компоненты - возврат сезонности. - Курс и скорость его передачи в цены. - Проект бюджета и последующие корректировки. - Пакет налоговых инициатив. - ОПЕК+ и риторика ФРС. Если отделаетесь лишь налогом - считайте, вам повезло. Баффет бы резюмировал: «Когда прилив уходит, видно, кто покупал долговую устойчивость, а кто купальник с распродажи». #акции