Инвестиции в компанию Exelixis: возможности и перспективы

Войти

компании в одном посте. 📌 Как зарабатывают Exelixis? Exelixis работают в области онкологии и имеют в портфеле три одобренных препарата под брендами - Cabometyx, Cometriq и Cotelliс. Но, фактически, Cabometyx - основной продукт: Cometriq состоит из того же активного вещества, а Cotellic приносит незначительную часть выручки. Cabometyx - блокбастер в своей области. В 2016 году препарат был одобрен для лечения прогрессирующей карциномы почек. Рак почек входит в топ-10 наиболее частых видов рака, который диагностируется среди женщин и мужчин в США. Через год Cabometyx был одобрен как frist-line treatment: препарат можно использовать в первую очередь при RCC. В 2019 году препарат одобрили для лечения гепатоцеллюлярной карциномы - наиболее распространенный вид рака печени. Но использовать его можно, если до этого сорафениб не сработал - препарат от с брендовым названием "Нексавар". В январе 2021 Cabometyx разрешили использовать в комбинации с Optdivo от карциномы почек. Opdivo - один из наиболее продаваемых препаратов в онкологии, по данным Statistica, он занимал четвертое место в мире в 2020. Разработан Наконец, в сентябре 2021 Cabometyx разрешили применять при раке щитовидной железы, но с рядом ограничений. 📌 Продажи за 2021 год По итогам 2021 года Exelixis зафиксировали рекордные $1.4 млрд выручки, это на 45% выше, чем в годом ранее. Этого удалось достигнуть благодаря комбо Cabometyx + Optdivo, а также $350 млн выручки от коллаборации с Ipsen и Takeda, которые помогают распространять Cabometyx в Европе и Японии. Но и расходы сопоставимо растут: R&D на 27%, SG&A на 37%. Это отражается в EPS, роста нет, цифры ниже 2018-2019 годов. Также был дан прогноз на 2022, который предполагает более скромный рост выручки в 6-13%. Но и роста EPS здесь ждать не приходится - R&D расходы вырастут на 5-12%. У компании крепкий баланс, нет long-term долгов и $1.8 млрд. текущих активов, из которых $1.5 млрд. в виде кэша или ценных бумаг. Это много, уже около трети от всей капитализации компании. Это вызывает вопросы - почему бы не потратить часть кэша? 📌 Прогресс по пайплайну Компания ведет десятки исследований по моно-терапии Cabometyx и еще больше - в комбинации с другими препаратами. Я насчитал 7 направлений на 3-й стадии испытаний. Например, три направления из серии Contact-01-03, где Cabo испытывают в комбинации с Tecentriq против рака легких, простаты и почек. Помимо Cabometyx, у Exelixis есть 3 новых компонента на первой фазе испытаний и четвертый (XL114) планируется запустить во второй половине 2022. Таким образом, пока в перспективе 5+ лет Cabometyx - основной и единственный продукт, который будет приносить выручку. 🟠 Минусы и риски - Stock-based Compensation снижают EPS Хотя Exelixis прибыльны, Earnings Per Share (EPS) довольно низкое, что, в том числе, связано со SBC. В 2021 году компания выплатила своим сотрудникам $46 и $73 млн акциями. В прогнозе на 2022 на это закладывается $95 млн. За последние 2 года число акций в обороте стало на 5% больше. Это не так много по меркам, например, убыточных SaaS-бизнесов, но в совокупности с ростом расходов это расстраивает. - Cabometyx - единственный продукт С одной стороны, сейчас ведется несколько десятков испытаний Cabometyx на разных стадиях. Что-то из них наверняка будет одобрено FDA/EMA. Но другие молекулы пока на ранних стадиях. Таким образом, есть риск, что выручка от Cabometyx замедлится, и это будет нечем скомпенсировать. 📌 Выводы Если бы я был инвестором-активистом и имел значительную долю в Exelixis, то стал бы подталкивать топ-менеджеров что-то сделать с частью кэша на счетах. Например, анонсировать байбек, что может поддержать котировки , которые фактически не растут последние 5 лет. Или можно поглотить кого-то из биотехов с дисконтом. С учетом форвардного P/E уже около 17, отсутствием долга и большой позиции виде кэша Exelixis, можно считать value-инвестицией.

ZYNE Zynerba стоит $40 млн, самое время обновить оценку компании. ❓В мае опубликовали очередной постер. О чем он был? Это промежуточные результаты исследования долгосрочной эффективности и безопасности Zygel. По-сути, участникам предыдущих испытаний (2 и 3 фазы) продолжают давать препарат и следят за их состоянием. Оценивают и эффективность, и безопасность препарата. При этом, испытания спроектированы с учетом предыдущих наблюдений о влиянии степени мутации FMR1-гена. ❓И какие результаты? По безопасности - значительных проблем с Zygel не выявлено. Около 90% участников испытаний прошли как минимум 6-ти месячный курс, а 73% - как минимум годовой курс. У 13% участников были побочные эффекты, связанные с препаратом, чаще всего это была боль в месте применения мази. В 15 случаях эта боль была легкая, в одном случае - умеренная. У двух участников было умеренное покраснение кожи - эритема. ❓А эффективность? Для FMeth группы ученые показали, как меняется primary-критерий Social Avoidance для двух групп - тех, кто принимал Zygel и для плацебо. Смотрим на картинку 2, видно, что как минимум до 9-го месяца испытаний показатели у Zygel-группы в среднем падали быстрее, чем у плацебо. Наибольший прирост Zygel виден с 3-го по 6-й месяцы. Самое красивое - на третий месяц, где границы стандартной ошибки не пересекаются (черные отрезки у точек на графике). Заодно я глянул презентацию декабря 2021, где есть другие картинки. Например, результаты после 3-х месяцев применения Zygel. Хотя препарат не показал статистической значимости на всей группе (см. картинку 3), для участников со значительным метилированием гена FMR1 эффективность есть. Причем как для группы с полным метилированием (FMeth), так и для тех, у кого этот показатель >= 90%. Аналогичный эффект есть для участников, у которых показатели с начала испытаний улучшились наиболее значимо (см. картинку 4). Здесь видно, что как минимум по двум критериям Zygel был статистически значимо лучше плацебо. ❓Что показывают эти результаты? Как известно, Zyberba провалили 3-ю фазу испытаний Zygel для FXS в 2020 году. Однако, после анализа результатов ученые обнаружили, что Zygel по-разному действовал на участников испытаний и основное их отличие - степень метилирования гена FMR1. Zynerba предполагают, что если в выборке будет больше "нужных" участников, то эффект от Zygel будет более убедительным. Таким образом был спроектирован план новых испытаний - RECONNECT (см. картинку 5). 80% от популяции будут FMeth, primary и secondary-критерии будут считаться в первую очередь по этой подгруппе. Испытания уже согласованы с FDA, во второй половине 2023 года будут известны результаты. ❓Есть ли перспективы у Zynerba? Учитывая все особенности испытаний RECONNECT, я думаю, что у компании неплохие шансы получить схожие, статистически значимые результаты к осени 2023. Если гипотеза ученых верна, и дело действительно в метилировании FMR1. На начало 2022 у Zynerba на балансе было $67 млн, при годовых расходах около $36 млн. Т.е. текущего кэша хватит как раз до момента анонса результатов испытаний. Это значимый риск - у компании фактически не хватит денег на операционку даже если результаты будут позитивными. Таким образом, вижу три сценария в будущем - допэмиссия (что сомнительно при текущем рынке и капитализации Zynerba), займ или поглощение компании. ❓Какие будущие драйверы еще есть? В ближайшие месяцы будут опубликованы результаты второй фазы испытаний Zygel для 22q, или синдрому Ди Джорджа. Также, во второй половине 2022 начнутся испытания третьей фазы Zygel для ASD - расстройства аутистического спектра. Последнее направление - весьма многообещающее. Жаль, что менеджмент не радуют хоть какими-то деталями.

SDGR Сегодня отчет, а я только добрался до результатов по итогам 2021 года. А там было, на что посмотреть. 📌 Результаты по итогам 2021 оказались чуть лучше, чем прогноз Schrödinger Software-направление выросло на 22%, прогноз был более консервативным: 10-22%. Общая выручка поднялась на 28%, при прогнозе в 15-31%. Зато доход от drug discovery вырос более чем в 1.5 раза. Это около 20% от всей выручки, годом ранее 14%. 📌 Ключевые метрики $SDRG раз в год раскрывают показатели по контрактам. Т.к. компания нередко заключает контракты на несколько лет, полезно учитывать Annual Contract Value - сколько приносит определенный контракт с клиентом за текущий год. Общее ACV выросло на 22% до $112 млн. Ушел один один клиент с ACV > 1 млн (было 16, стало 15). Напомню, что раньше компания озвучивала свои приоритеты - заключать более крупные контракты, чем привлекать новых клиентов. За 2021 год число клиентов с ACV > $100 тыс. выросло на 24%, хотя всего клиентов стало на 13% больше. Сходится. 📌 Планы на 2022 В прошлом обзоре я высказывал свою гипотезу о планах SDGR: компания планирует вкладываться именно в поиск новых лекарств и их дальнейшую монетизацию, а продажа ПО - второстепенная цель. На 2022 прогнозируют схожий рост, что и в прошлом году: Software на 11-20% и общая выручка на 17-31%. Зато ожидают рост доходов от Drug Discovery до 82%. Это сходится с моей гипотезой - ученые из Schrödinger лучше всех в мире умеют пользоваться своим же софтом, а значит, проще с ними запустить совместный проект, чем искать молекулы своими силами. 📌 Стратегия на 2022-2023 Одна из целей - достичь дохода от Drug Discovery не менее $100 млн к концу 2023. Это рост в 4 раза по сравнению с текущими цифрами. Отдельно отметили, что эта сумма исключает возможных доходов от партнерства по своему пайплайну. Кстати, про пайплайн. По MALT1 направлению планируется запуск 1 фазы испытаний во второй половине 2022. Еще два направления (CDC7 и Wee1) - в 2023 году. 📌 Выводы Важное отличие SDGR от других биотехов - у них уже есть минимум два растущих источника доходов и свой софт, который разрабатывался с 90-х годов. Это позволяет им проводить исследования по собственному пайплайну своими средствами в ближайшие годы. Сейчас на балансе у компании более $600 млн при годовых расходах в $110 млн.

$EXEL Отчитались по итогам 2021, время собрать мысли по

Отчитались по итогам 2021, время собрать мысли по