🤷‍♂️ Покупки валюты Минфином в августе почти не изменятся

🤷‍♂️ МГКЛу не удалось убедить Эксперт РА — рейтинг понижен до B Пока рейтинговая история МГКЛ-а не внушает большого доверия. С пикового BB в 2024 году эмитент уехал до B, что ниже даже уровня 2020 года, когда компания впервые получила кредитный рейтинг на отметке B+. ⚠️Причина — крайне высокий уровень корпоративных рисков Тут мы полностью согласны с рейтинговым агентством. Прозрачностью бизнес МГКЛ-а не отличается. Ключевые факторы давления — непрозрачные M&A сделки и выдачи займов за периметр ПАО МГКЛ. Вот, как это описывает Эксперт. Основное давление на рейтинговую оценку оказывает ряд непрозрачных сделок M&A, часть из которых носит признаки отсутствия экономической обоснованности, а также предоставление финансирования за периметр группы. Также агентство отмечает ряд негативных публикаций в СМИ о фактах неправомерного использования инсайдерской информации топ-менеджером ПАО "МГКЛ" для совершения операций с акциями компании. При этом агентство отмечает, что часть активов находится за пределами периметра консолидации. В группе действует совет директоров с независимыми членами, однако, в связи с рядом непрозрачных сделок, агентство не может позитивно оценить эффективность его функционирования, коллегиальный исполнительный орган отсутствует. Осуществляется публикация операционных и финансовых показателей, давление на уровень транспарентности оказывает наличие сделок со связанными сторонами. 🙅‍♂️ Лезть сюда мы бы всё ещё не стали Растущие в космос выручка и EBITDA копании не делают компанию прозрачнее. Нравится МГКЛ нам все ещё не стал. По-прежнему не считаем интересными к покупке ни акции, ни облигации эмитента. 🤨 При этом от рейтинга эмитент решил отказаться В своем блоге на смартлабе МГКЛ сообщил, что присвоенный рейтинг прекратит действие до конца сентября этого года, а на сайте опубликовал пресс-релиз со своей позицией по отдельным тезисам Эксперт РА. Ознакомиться с релизом вы можете здесь. Что это — предвзятое отношение к эмитенту или реально непрозрачные M&A-сделки каждый, конечно же, решает сам. #МГКЛ #Облигации #Рейтинг

🏛 Банк России никого не удивил И решение, и пресс-релиз по его итогам, на наш взгляд, оказались предельно скучными и ожидаемыми. Мы пройдемся по ключевым моментам из релиза, но скажем сразу — абсолютно никаких новых данных или изменений риторики регулятора там нет. 🔵Устойчивая инфляция ускорилась Наверное, это ключевой факт из всего релиза. Банк России отмечает, что в последние месяцы устойчивый рост цен ускорился до 5-6% в пересчете на год, прежде всего из-за влияния временного сокращения производственных мощностей в отдельных отраслях. По мере исчерпания этих эффектов и при сдержанном росте совокупного спроса снижение устойчивой инфляции возобновится. Очевидно, что тут ЦБ говорит о кризисе на топливном рынке. К сожалению, избежать перетока роста цен на бензин во все остальные компоненты потребительской корзины не удаётся. 🔵Кредитная активность была повышенной в последние месяцы Прежде всего, за счет корпоративного сегмента, в то время как портфель розничных кредитов рос умеренно. В этих данных нет ничего нового — это было понятно по отчетам Сбера, обзорам банковского сектора от ЦБ и динамике М2. Очевидно, что для ЦБ — это сдерживающий фактор. 🔵Рынок труда охлаждается, но недостаточно сильно Тут с прошлого заседания не изменилось ничего — рост зарплат сближается с ростом производительности труда, но разрыв все еще существенный. Безработица около минимумов, но в последние месяцы немного подросла. 🔵Неопределенность с первичным структурным дефицитом сохраняется Как и ранее — ЦБ ждет внесения в Госдуму нового проекта бюджета на 3 года. Если мы увидим более высокий структурный первичный дефицит бюджета, то может потребоваться более жесткая ДКП, чем в базовом сценарии. 🔵По традиции — проинфляционные риски преобладают над дезинфляционными 🔵Сам сигнал нейтральный — как и в прошлый раз Дальнейшие решения по ключу будут приниматься в зависимости от динамики инфляции и инфляционных ожиданий и все в таком духе. ⚪️Ничего нового — остаётся ждать полного окончания топливного кризиса Как мы и ожидали, ничего интересного регулятор не сделал и не сказал. Соответственно и как-то перетасовывать портфель в текущий момент большого смысла, на наш взгляд, нет. #ЦБ #Ставка #ДКП

🏛 Наши окончательные ожидания по ставке Итак, уже через несколько часов ЦБ огласит свое очередное решение по ставке, а все возможные данные у нас уже есть. К сожалению, месячная августовская инфляция появится уже после оглашения решения ЦБ, поэтому прогноз придется строить без этих данных. ❗️Мы считаем, что сегодня ЦБ примет решение сохранить ставку неизменной, на уровне 14% Факторы, которые будут способствовать такому шагу регулятора, на наш взгляд, следующие: 🔵Самый главный фактор — повышенное инфляционное давление Июньские и июльские месячные данные по инфляции выглядели, мягко говоря, далеко не идеально — сезонно скорректированная инфляция в пересчете на год превышала 11%, а базовая инфляция в июле достигла 7%. При этом сам Банк России отметил, что "начали проявляться и косвенные эффекты топливного шока – через перенос возросших транспортных издержек он начал транслироваться в цены широкого круга товаров и услуг". Сезонному снижению цен в августе мы бы не придавали большого значения — во многом оно обеспечивается лишь удешевлением плодоовощной продукции и в пересчете на год заметного снижения инфляции мы не получили. Наконец, не стоит забывать и о том, что в октябре нас ждет очередная индексация тарифов на жилищно-коммунальные услуги, которая добавит к индексу потребительский цен не менее 0,5 п.п. В таких условиях смягчение ключевой ставки выглядит нереалистичным. 🔵Второй фактор — инфляционные ожидания Да, в августе мы увидели снижение показателя с июльских 14,7 до 13,7%, но низкой такую цифру назвать никак нельзя. Регулятор не раз отмечал, что высокие инфляционные ожидания сильно сокращают пространство для снижения ставки и пока мы не видим причин, по которым ЦБ должен поменять свою позицию. 🔵Третий фактор — темпы роста денежной массы Последний прогноз регулятора по приросту М2 на этот год: 7-12%. Однако по итогам августа мы получили годовой темп роста М2 в 12,9% после 13% в июле. При этом на фоне профицитного бюджета можно сделать вывод о том, что прирост денежной массы в августе (+1,2% за месяц) был обеспечен расширением кредитования, что также вынудит ЦБ действовать осторожнее. 🤨 Может, тогда стоит задумываться о повышении ставки? Тут все тоже не так однозначно — темпы роста ВВП в июле в годовом выражении составили 0,6% против 1,7%, а рост промышленного производства за первые сем месяцев составил лишь 0,1%. Опережающие индикаторы также говорят о том, что деловая активность в России очень сильно замедлилась. Например, индекс бизнес-климата три последних месяца находится в отрицательной зоне, а текущие оценки деловой активности стабильно не выходят из глубоко минуса весь 2026 год. Кроме того, ситуация с бюджетом до конца на фоне высоких рублевых цен на нефть может несколько нормализоваться, а значит дополнительное инфляционное давление со стороны бюджетных затрат может быт ограниченным. 🤷‍♂️ Пока лучше понаблюдать На наш взгляд, такой стратегии лучше придерживаться и при формировании портфеля. Сейчас брать на себя чрезмерный процентный или кредитный риск у нас большого желания нет. На бондовом рынке мы бы сконцентрировались на недлинных высококачественных фиксах, а также секьюритизированных облигациях. Из флоатеров мы бы смотрели только в сторону "идейных" бумаг вроде выпуска ВУШ 1Р3 или АФК Система 1Р30. #ЦБ #ДКП #ставка