😱 Оферты в ЮГК не будет

🤷‍♂️ Оил Ресурс: отзыв рейтинга и 2 дня падения облигаций Вчера НРА отозвало кредитные рейтинги Оил Ресурс, той самой компании, которая навела достаточно много шума в последние время своими 4 трлн НМА. ❗️Теперь у эмитента нет рейтинга, а бонды падают второй день Эмитент летом обещает получить новые рейтинги от других агентств, но полезут ли сюда АКРА или Эксперт РА сказать тяжело. Официальная причина отзыва рейтинга со стороны НРА следующая: Общество с ограниченной ответственностью «Национальное Рейтинговое Агентство» (далее – НРА, Агентство) отозвало кредитный рейтинг и прогноз по рейтингу общества с ограниченной ответственностью «Оил Ресурс» (ранее — ООО «Ойл Ресурс Групп») в связи с недостаточностью информации для применения действующей методологии. По самой компании нам добавить нечего. Риски тут считаем абсолютно избыточными. Ни по каким ценам мы бы не стали покупать облигации. #ОилРесурс #Облигации #рейтинг

❗️13-й техдефолт в 2026-м году — ВЗВТ Не будем врать — эмитента совершенно не анализировали и не следили за его деятельностью, поэтому о техдефолте скажем преимущественно чисто для протокола. 🤔 Что это вообще за компания? Расшифровывается её название как Волгоградский завод весоизмерительной техники, который, как нетрудно догадаться, производит весоизмерительную технику — промышленные весы для автомобилей, вагонов, емкостей, контейнеров и прочих неординарных вещей. 🤷‍♂️🤷‍♂️🤷‍♂️Дефолт вообще не выглядит удивительным Смотрите сами: 🔴Отрицательный операционный денежный поток 2 года подряд 🔴B+ в НКР 🔴Прецедент с техническим дефолтом в сентябре 2025 года 🔴30% купон в единственном облигационном выпуске 🔴Налоговая блокировка в апреле Поэтому сегодняшняя ситуация вполне закономерна — у эмитента не нашлось в 6,7 млн руб. на очередную купонную выплату по своему единственному облигационному выпуску. 😁 Любопытно, что информацию о техдефолте раскрыл не эмитент, а ПВО Волста Уровень коммуникации компании с сообществом оставляет желать лучшего ⚪️ Как и всегда — надеяться на благополучный исход мы бы не стали Тем более, что и сейчас в стакане есть желающие купить бумаги по цене выше 60% от номинала #Облигации #техдефолт

🤔 Новые облигации Почты России, Норникеля и Балтийского Лизинга — есть ли что-то интересное? В ближайшее время нас ждет не так уж и много первичных размещений облигаций, но почти все имена крупные, а в некоторых бумагах есть очевидная премия к рынку, поэтому давайте, как и всегда, посмотрим, что нам предлагает рынок. 🚙 Балтийский Лизинг С момента размещения последнего фикса БО-П22 ничего нового по эмитенту не появилось. Как и ранее — это АА- от АКРА и Эксперт РА и далеко не идеальные показатели по долговой нагрузке и рентабельности капитала, из-за которых эмитент и торгуется с довольно заметной премией к своей рейтинговой группе. К тому же, иногда здесь бывают небольшие проливы из-за связей с КОНТРОЛ Лизингом и ГИЛКом по общему бенефициару Жарницкому. Поэтому, эмитент явно не для ультраконсервативных пенсионных портфелей, хотя и без, на наш взгляд, рисков внезапной смерти, по крайней мере, в этом году. Поэтому давайте смотреть на позиционирование. Что-то сопоставимое по длине — все тот же БО-П22, где доходность к погашению в сентябре 2028 года опустилась уже ниже 19,5%. Соответственно, новый выпуск сравняется с ним при купоне примерно в 17,8% — гигантского запаса от стартового купона нет. Мы полагаем, что размещение останется интересным при купоне не ниже 18,25-18,5%. В противном случае мы бы уже смотрели в сторону вторички. 📬 Почта России Про кредитное качество Почты рассуждать нет никакого смысла — это оценка собственной кредитоспособности на уровне BBB+ (что выглядит даже несколько завышенным), отвратительные долговые метрики, рейтинг АА и, в сущности, продолжение существования эмитента лишь за счет государственной поддержки. В целом, пока намеков на то, что Почте России дадут дефолтнуть нет, поэтому сильной тревоги ее бонды не вызывают, но, как и в случае с ГТЛК, ОДК и им подобных эмитентов, которые живут только за счет государства, на большие доли от портфеля мы бы в такое не залезали. Поэтому все как всегда упирается исключительно в сравнение бумаги с уже размещенными. Какого-то большого запаса ко вторичке в новой бумаге нет. Последний размещенный выпуск 003Р-05 дает доходность около 18,2%. Поэтому новая бумага будет минимально интересна с купоном не ниже 17%. Запаса не так много и остается надеяться лишь на то, что эмитент остановится недалеко от стартового купона. 💿 Норникель Валютная ААА классика. Купон около 7,5-8% на старте, ежемесячные купоны, срок в 4 года, что дает возможность пользоваться ЛДВ. Ничего плохого и ничего особо хорошего в бумаге не видно — абсолютно типичное для эмитента и рейтинга размещение. Поэтому, как и всегда, если купон не уйдет ниже 7,25-7,5%, то взять в консервативную часть валютного портфеля вполне можно — ничего страшного в Норникеле в ближайшее время наверняка не случится, а бумага не такая длинная, как последние юаневые ОФЗ от Минфина. 💡ИЭК Холдинг Для А- выглядит очень даже ничего. По полному 2025 году по МСФО чистый долг/EBITDA был около 2х, покрытие процентных платежей EBITDA — примерно 1,83х. FFO — 4,8 млрд руб., OCF — 9,8 млрд руб., свободный денежный поток по году вышел в плюс примерно на 3,6 млрд рублей, коэффициент текущей ликвидности — около 1,4х. Плюс в компании есть банковское кредитование и его довольно много, а цель нового займа вполне очевидна — рефинанс выпуска 001P-03 объемом в 2 млрд руб., который погашается совсем скоро — уже в начале сентября. Замещение дорогого долга более дешевым вполне нормальная история, поэтому тут мы ничего плохого точно не видим. В общем, эмитент и выпуск выглядят вполне неплохо. Какого-то внятного ориентира по самим бумагам эмитента нет, ибо уже торгующаяся бумага имеет очень низкую дюрацию. Но мы полагаем, что доходность около 17,5-17,75% для новой бумаги была бы вполне справедливой и привлекательной. Т.е., интересным выпуск будет при купоне в районе 16,25-16,5% или выше. #Облигации #размещения