Дополнительно к обзору Полиметалл [#POLY]👆

🏦 Итог по акциям ВТБ 🟩 Глава банка дал рынку позитивный сигнал. После заявлений о прибыли 500 млрд ₽ за 2025 год и ориентирах 600–650 млрд ₽ на 2026 год акции выросли почти на 20% с конца января. Дополнительно прозвучало, что стратегия предполагает ежегодные дивиденды. Рынок начал закладывать выплаты вплоть до 50% чистой прибыли. На этих ожиданиях и сформировался импульс. 🟥 Однако дивиденды в размере 50% ЧП выглядят крайне маловероятными. У ВТБ хроническое давление на капитал. До 2028 года ЦБ будет ужесточать требования, и банку необходимо капитализировать более 1 трлн ₽ в регуляторный капитал с учетом всех надбавок. Возникает стратегический выбор: направлять прибыль в капитал для роста кредитного портфеля и сохранения доли рынка или распределять ее акционерам. Постоянно платить 50% при такой нагрузке практически невозможно без последствий. 🟥 Если пойти по пути агрессивных выплат, то за горизонтом 2026 года может снова появиться вопрос допэмиссии. Высокий дивиденд сегодня способен обернуться размыванием доли завтра. 🟥 Дополнительный фактор — конвертация привилегированных акций в обыкновенные. Условия обмена могут существенно повлиять на миноритариев и динамику котировок. ✔️ Базовый сценарий — payout 25–30% ЧП. Это более реалистичный диапазон с учетом капитальных ограничений. 🎯 Прогнозируемая цена — 92 ₽. Потенциал около +5%. Долгосрочно история остается слабой для миноритарного инвестора. Банк выполняет системные и социальные функции, и решения нередко принимаются не только из логики максимизации прибыли акционеров. Среднесрочный потенциал был и в значительной степени уже реализован на ожиданиях дивидендов. Сейчас бумага — это ставка на высокий payout при сохранении капитальной устойчивости. Ваш вариант 🔥 В долгосрок 👍 В краткосрок ❤️ Шорт 🤔 Наблюдать VTBR

🇷🇺 Россия дороже Китая. Все? В студенческих сравнениях обычно приводят цифры: аренда около 17 тыс. ₽ в Китае против 67 тыс. ₽ в России, метро 33–67 ₽ против 78 ₽, ресторан 780 ₽ против 1117 ₽, такси 170 ₽ против 335 ₽. Даже бабл-ти выходит почти вдвое дороже. При этом средняя зарплата в Китае примерно на 50% выше. Если смотреть на эти показатели без контекста, кажется, что вывод очевиден. Но детали здесь важнее заголовков. 👍 Во-первых, средняя цена — это агрегат без географии. Китай — это разрыв между Шанхаем и провинцией. Россия — разрыв между Москвой и регионами. Сравнение средних без указания конкретного города создаёт иллюзию точности, но не даёт понимания структуры расходов. Во-вторых, масштаб. Китай — огромный внутренний рынок с высокой плотностью населения и развитым внутренним производством. Это снижает себестоимость товаров и услуг за счёт эффекта масштаба, более короткой логистики и высокой оборачиваемости. В менее плотной экономике постоянные издержки распределяются на меньшее количество потребителей, поэтому сервисы объективно дороже. В-третьих, рынок недвижимости. Когда жильё выступает инструментом сбережения и спекулятивного спроса, арендные ставки могут быстрее отрываться от динамики доходов. Это искажает картину доступности. ☹️ Но ключевой вопрос не в цене такси. Если при более высокой средней зарплате бытовые расходы ниже, то норма сбережений выше. А сбережения — это инвестиционный ресурс. Инвестиции формируют будущий рост. Стоимость жизни в долгосрочном смысле — функция производительности труда. Экономика, создающая больше добавленной стоимости на человека, может позволить себе либо более высокие доходы, либо более низкие цены, либо сочетание обоих факторов. По текущей динамике Китай опережает за счёт масштаба и производительности. Но структурные преимущества не бывают вечными. История экономик показывает, что баланс сил меняется вместе с технологическими и институциональными сдвигами. CNYRUB

🏆 Полюс — компания попадёт под удар SberCIB допускает ужесточение налоговой нагрузки для отраслей, получающих сверхдоходы на фоне благоприятной конъюнктуры. В фокусе — золотодобытчики. Идея логичная. При дефиците бюджета государство традиционно обращает внимание на компании, выигрывающие от внешней ценовой динамики. За последний год золото выросло кратно, маржинальность сектора усилилась, а значит пространство для фискального манёвра действительно есть. В такой конструкции первым кандидатом на дополнительную нагрузку выглядит Полюс как крупнейший публичный игрок отрасли. 📉 Техническая картина Локально формируется двойная вершина с потенциальными целями в районе 2330 и 2250. Ключевое условие реализации — закрепление ниже 2500. Глобально более значимым выглядит диапазон 1970–2000. Это сильная поддержка, от которой ранее формировался импульс почти на 40%. С текущих уровней это порядка 20% коррекции. Если сценарий налогового давления будет реализован, возврат к этим отметкам выглядит технически обоснованным. ⚖️ Риски Основной риск — фискальный. Дополнительный НДПИ, разовые сборы или изменение формулы расчёта могут резко изменить оценку будущего денежного потока. Рынок закладывает не только цену золота, но и стабильность правил игры. Если правила меняются, дисконт растёт. 🧩 Личный подход Позиция была зафиксирована ранее в районе 2400. При нахождении в бумаге сейчас логично как минимум подтянуть стопы или сократить долю. История с золотом остаётся сильной фундаментально, но в российских реалиях политический и налоговый фактор способен перевесить даже рост мировых цен. Здесь важно помнить: рынок может долго игнорировать риск, но реагирует на факт очень быстро. PLZL