#Облигации на эту неделю

⚡️ Юнипро UPRO снова время присматриваться? Сразу к технике. Акции вновь пришли к очень сильной поддержке в районе 1,36 ₽. Ниже этого уровня бумаги практически не торговались с конца 2022 года. За всю историю поддержку пробивали всего 3 раза: • в 2008 году • и дважды в 2022 году То есть только на действительно экстремальном негативе. 📈 Полгода назад уже обращала внимание на эту зону. Тогда от текущих уровней акции в итоге выросли почти в 2 раза. Сейчас котировки снова вернулись к той же точке входа. Что по фундаменталу? В целом ситуация остается стабильной: • финансовые результаты постепенно улучшаются • продажи электроэнергии продолжают расти • операционно бизнес выглядит нормально Интересно при этом выглядит отчет за 1 квартал 2026 года. Компания опубликовала странные данные с “х руб.” вместо цифр по ряду показателей. Не очень понимаю, зачем выкладывать отчет в таком виде, но сам факт выглядит достаточно забавно. Скрин позже приложу в комментариях. 📌 При этом важно понимать: На быстрые дивиденды здесь рассчитывать пока не стоит. У компании сохраняются высокие капитальные затраты и именно они продолжают ограничивать выплаты акционерам. Но рынок этот фактор уже давно учитывает в цене, поэтому нового негатива здесь нет. А вот техническая картина сейчас действительно выглядит интересно. Поддержка крайне сильная и вероятность продолжения отскока выглядит достаточно высокой. 📎 В целом история сейчас смотрится вполне интересно. Если заходить спекулятивно, то логично подстраховываться стопом под минимумы прошлой недели.

⛽️ Дополнительно к обзору Газпрома GAZP Оценим компанию через модель Гордона и дивидендный потенциал. Последний раз Газпром выплачивал дивиденды за 1 полугодие 2022 года. Тогда выплата составила 51,03 ₽ на акцию, а доходность превышала 26%. 📌 Прогноз дивидендов за 2025 год: 0 ₽ Несмотря на формальное наличие прибыли, дивидендов по итогам 2025 года я не ожидаю. Причина простая: • свободный денежный поток остается отрицательным • долговая нагрузка высокая • компания продолжает тратить огромные средства на CAPEX И платить дивиденды в долг сейчас для Газпрома выглядит крайне неразумно. Подробно отчет уже разбирала в первой части. 📌 Прогноз дивидендов за 2026 год: 0 12 ₽ В базовом сценарии дивиденды по итогам 2026 года тоже не закладываю. Да, при снижении капитальных затрат и сохранении хорошей конъюнктуры на нефть и газ у компании появится пространство для выплат. Но здесь остается главный вопрос: Что Газпром выберет: • снижение долговой нагрузки • инвестпрограмму • или дивиденды И пока, на мой взгляд, приоритет очевидно остается за первыми двумя пунктами. 📎 Напомню дивидендную политику Газпрома: Компания ориентируется на выплату 50% чистой прибыли по МСФО. При этом прибыль может корректироваться на: • курсовые разницы • обесценение активов Также дивиденды могут быть снижены или отменены, если показатель Чистый долг / EBITDA превышает 2,5x. Сейчас этот показатель находится около 2,1x и уже выглядит напряженно. 📉 Пока ключевая проблема Газпрома остается прежней: Прибыль есть, но она почти не превращается в свободный денежный поток. А без FCF стабильные дивиденды невозможны. Далее отдельно разберу долговую нагрузку и риски по акциям компании. Набираем побольше реакций 👍

📀 Селигдар: пока интереснее облигации Недавно золотодобытчик представил отчет за 2025 год. Главное из результатов: • Выручка выросла на 48% до 87,9 млрд ₽ • Убыток сократился на 21% до 10,1 млрд ₽ • Чистый долг вырос на 77% до 144 млрд ₽ На первый взгляд отчет выглядит неплохо. Высокие цены на золото и рост объемов продаж действительно позволили компании резко нарастить выручку. И 2026 год пока тоже начинается достаточно уверенно: • производство лигатурного золота выросло на 13% г/г • меди в концентрате на 14% • олова на 10% • суммарная выручка выросла на 28% г/г 📈 Конъюнктура для бизнеса сейчас объективно хорошая. Но проблема в другом. ❗️Рост выручки практически не превращается в прибыль для акционеров. Селигдар сейчас расплачивается: • за дешевые золотые облигации • за дорогой фиксированный долг • за высокие капитальные затраты И в итоге даже при сильном росте золота компания пока не способна полноценно генерировать прибыль для акционеров и платить дивиденды. Поэтому отказ от выплат выглядит вполне ожидаемым. 📎 Мой взгляд на акции Селигдара пока остается нейтральным. В акциях идея сейчас не просматривается. Пока компания не снизит долговую нагрузку и не погасит золотые облигации, значительная часть эффекта от роста цен на золото продолжит уходить в переоценку долга и процентные расходы. Интерес при этом сохраняется в облигациях компании. Некоторые выпуски все еще дают доходность выше 17% годовых. Но риски у эмитента остаются повышенными, поэтому лично я бы не выделяла под такие бумаги более 5% портфеля. 📌 Еще летом 2025 года разбирала, что выраженной недооценки в акциях нет. И в итоге несмотря на мощное ралли золота акции по сути остались на тех же уровнях. SELG RU000A10D3X6 RU000A10B933