Актуальность флоатеров в ОФЗ с фиксированным купоном

📉 Ставку снизили, рынок отреагировал позитивно. Но, на мой взгляд, ключевое здесь не сам факт снижения, а его масштаб. Парадокс в том, что минус 0,5% сейчас для долгового рынка лучше, чем минус 1%. Резкое смягчение выглядело бы как спешка. А спешка в монетарной политике почти всегда сигнал о проблеме — либо регулятор опасается серьёзного замедления экономики, либо готов недооценить инфляционные риски. В обоих случаях рынок закладывает повышенную волатильность. 🧐 ЦБ выбрал формат управляемого снижения. Это не разворот штурвала, а аккуратное снижение высоты. Почему это важно Инфляция в России носит не только денежный характер. В начале года в неё механически добавляются налоги, тарифы, индексации. Это не перегрев спроса, а структурные факторы. Если в такой среде резко уронить ставку, кредитный импульс восстановится быстрее, чем замедлится ценовая динамика. После этого пришлось бы снова ужесточать политику, а рынок ОФЗ ответил бы повышенной турбулентностью. Сейчас регулятор фактически демонстрирует, что видит замедление инфляции и допускает формирование устойчивого тренда, но не хочет разрушить его чрезмерной мягкостью. Для облигаций последовательность важнее разового эффекта. Цена длинных ОФЗ растёт не от эмоции одного заседания, а от ожидания системного цикла снижения. Если шаг в 50 б.п. станет регулярным, кривая доходности будет формироваться предсказуемо. А предсказуемость — это премия, которую рынок ценит. 📊 По прогнозам Сужение диапазона средней ставки в 2026 году выглядит как аккуратный сигнал о пространстве для дальнейшего смягчения. Даже в более жёстком сценарии предполагается снижение относительно текущих уровней. В мягком варианте возможен более глубокий цикл, что означает приближение к нейтральной зоне быстрее, чем ожидалось ещё недавно. ❗️Почему это позитив для ОФЗ Длинная дюрация — это ставка на тренд. Если доходности к концу года действительно приблизятся к 12%, текущие длинные выпуски обладают асимметрией. Потенциал роста цены выше, чем риск скачка доходностей, при условии что инфляция не выйдет из-под контроля. Ключевой нюанс — баланс между доверием к рублю и поддержкой экономики. Если рубль стабилен, пространство для мягкости сохраняется. Если начнётся валютное давление, пространство сужается даже при замедляющейся инфляции. Поэтому главный риск для облигационного оптимизма — не столько сама инфляция, сколько внешний контур и валютная динамика. 🫣 Что делать Если цикл смягчения запущен и носит управляемый характер, удлинение дюрации остаётся логичной стратегией. Исторически начало цикла снижения ставки чаще всего вознаграждает длинные бумаги. Но это ставка на последовательность регулятора, а не на эмоциональную реакцию рынка. Минус 50 б.п. — это не подарок, а демонстрация контроля над траекторией. А для облигаций контроль важнее скорости. USDRUBF

⛽️ Газпром GAZP Часть 2 Разбираю финансовые показатели и общую картину. Основные цифры из последнего отчёта ⚪️ Выручка — 7 165 млрд ₽, снижение на 4,5% год к году ⚪️ Чистая прибыль — 1 182 млрд ₽, рост на 11,8% ⚪️ Операционные расходы — 6 058 млрд ₽ ⚪️ Денежные средства — 675,6 млрд ₽ ⚪️ Чистый долг — 5 898 млрд ₽ ⚡️ Моё мнение 🔸 Результат считаю слабым. Налоговая нагрузка стала ниже, но решающее влияние оказывает внешняя конъюнктура — цены и объёмы поставок. 🔸 Китай не может заменить Европу по объёмам. ЕС планирует полностью отказаться от российского газа. Даже при расширении поставок в Азию компенсировать прежние европейские объёмы крайне сложно. 🔸 По дивидендам ситуация остаётся неопределённой. Чистая прибыль выросла на 11,8%, формально база есть. Но смотреть только на чистую прибыль неправильно. Ключевой показатель для дивидендов — свободный денежный поток. За 9 месяцев 2025 года FCF отрицательный. Это главный фактор, который ограничивает возможность выплат. Что по дивидендам 💰 Последняя выплата была в 2022 году. За 2025 и 2026 годы дивидендов не ожидаю. Лично я акции не держу. Бумаги выглядят недооценёнными по мультипликаторам, но фундаментально меня сейчас ничего не привлекает. Санкционные ограничения существенно сдерживают потенциал роста. Данный разбор не является инвестиционной рекомендацией.

Флоатеры по прежнему актуальны 🗿