☄️ Лукойл закрыл дивидендный гэп за 16 торговых дней

Какая справедливая цена акций Полюса? Сегодня за 2025 год отчитался Полюс, я обновил свою финансовую модель и делюсь с вами обновленными прогнозами по компании. ➡️ Скор. прибыль 2025 = 274,8 млрд руб. (2024 = 331,3 млрд руб.) В отчете мы видим прибыль 314,2 млрд руб., при этом ее увеличили разовые факторы: на переоценке финансовых инструментов заработали +15,4 млрд руб. и еще +46,6 млрд руб. — переоценка валютного долга компании. На эти статьи и налоговую переплату я корректирую прибыль. Год к году прибыль Полюса снизилась за счет снижения объема продаж (с 3 107 тыс. унций до 2 535 тыс. унций). ❗️Прогнозы на 2026 год PLZL Полюс прогнозирует производство 2 500 – 2 600 тыс. унций в 2026 году (в 2027, кстати, тоже). Капитальные затраты будут на уровне 2,2-2,5 млрд долларов. Я закладываю в модель Полюса цену на золото 4 000 $ и курс доллара 90. 📈 Потенциальная прибыль 2026 = 364,8 млрд руб. 💸 Дивиденды Полюс уже выплатил дивиденды за 6 и 9 месяцев 2025 года, они составили 106,85 руб. на 1 акцию (70,85 + 36), доходность 4,45%. Полюс следует своей дивидендной политике и платит 30% от EBITDA, итоговый дивиденд за 4 кв. прогнозирую на уровне 56,79 руб. на 1 акцию, доходность 2,37%. За 2026 год жду около 200 руб. дивиденда на акцию, или 8,5% доходности. 📊 Справедливая цена акций Полюса Полюс оценивается в 8,3 P/E 2025 года (считаю сразу за вычетом казначейского пакета, так как на него не платят дивиденды) и 6,2 P/E 2026 года. Потенциальная оценка 2026 дешевле исторической (7,5-8 P/E), справедливая цена акций Полюса по 7,5 P/E = 2 882 рубля. При этом, насколько устойчивы текущие цены на золото и не пик ли цикла мы наблюдаем — большой вопрос. Акций Полюса у меня нет, потому что на российском рынке есть большое кол-во компаний с потенциалом выше. Друзья, вы снова читаете обзор отчета компании в день публикации, не скупитесь на лайки :) мне будет приятно. И подпишитесь на канал, если еще не подписаны! 🤝

❓Как можно продавать акции Совкомбанка на таком отчете? ✔️ Чистая прибыль (акционерам) 4 кв. = 15,9 млрд руб. И если в 3-м квартале в таком же объеме прибыли было полно разовых факторов, то сейчас вся прибыль — от постоянных доходов. ✔️ Чистая процентная маржа разжалась до докризисного уровня = 6,4% в 4 кв. (гипотеза сработала) ✔️ Резервы в 4 кв. снизились до 16,8 млрд руб. (в 3 кв. были 26,9 млрд руб.) На разовых факторах в 4 кв., напротив, больше потеряли, чем приобрели. ➡️ Мои прогнозы и оценка Совкомбанка SVCB Прибыль Совкомбанка в 2026 году с высокой вероятностью будет в диапазоне от 80 до 100 млрд руб., это оценка от 3 до 3,8 P/E. Банк оценен в 0,78 текущих капитала и 0,65 капитала на конец 2026 года. С учетом того, что Совкомбанк – это исторический ROE = 25%, такая оценка выглядит дешевой. А рисков стало меньше — маржа уже разжалась, резервы уже снизились. Думаю, что +-70 млрд руб. будет от постоянных доходов (при сохранении текущих уровней маржи и резервов) и еще 20-30 млрд руб. компания заработает на переоценке облигаций, валюты и, возможно, IPO. Держу дальше, думаю, что мы можем увидеть здесь хорошую переоценку в 2026 году.

В гостях у Норникеля. Какие инсайды узнал от компании? В конце февраля по приглашению команд Т-Банка и Норникеля вместе с коллегами был на активах Норильского Никеля в Мурманске. Обещал поделиться тем, что узнал — рассказываю. Нам показали две площадки: 1️⃣ Мурманский транспортный терминал, который принадлежит Норильскому никелю GMKN , и через который происходит отгрузка всего произведенного никеля и доставка до покупателей. Мы как раз попали туда тогда, когда велась погрузка. Масштабы впечатляют! Интересные факты: 👍у Норникеля 7 судов арктического класса для круглогодичной навигации; все они принадлежат компании и достаточно новые (2006-2011 года) + есть свой ледокол 👍 суда Норникеля — класса Arc7, высший ледокольный класс (это интересно, потому что Новатэк долго ждет газовозы ледокольного класса для Арктик СПГ 2, при этом, судя по всему, газовозы для СПГ делать труднее, чем контейнеровозы) 👍 в период летней навигации компания доставляет товар на восточные рынки через Севморпуть, зимой восточная часть Севморпути закрыта, везут через Суэцкий канал и Мыс Доброй Надежды (прекрасное место, кстати). сейчас все судоходство идет через юг Африки, что удлиняет срок доставки +- на 3 недели 👍 в силу того, что транспортировка цветных металлов идёт морским путём и у компании есть собственные суда — транспортные расходы традиционно занимали не существенную часть себестоимости — около 5% от выручки. 👍 перебоев в поставках нет, дисконтов нет, иногда есть даже премии за высокое качество металла, «металл всегда найдет покупателя» 2️⃣Кольский Горно-металлургический комбинат — это уже завод компании, на котором компания производит весь никель. Нам показали весь процесс производства никеля — от дробления горной руды до производства готовой продукции (больших листов металла, небольших квадратов, похожих по форме на керамическую плитку и т.д.). Что еще узнал от компании: 👍 Про дивиденды — менеджмент считает, что логичнее привязывать дивиденды к FCF, как делают коллеги в отрасли. По моим расчетам дивиденды за 2025 год могут быть около 3,5% при выплате 75% FCF, за 2026 – потенциально вдвое больше. 👍 Много спрашивал про цены на металлы, по никелю средний консенсус на уровне 17 000 (влияние Индонезии на цены существенно, расти непросто). По меди коллеги сказали, что текущие цены — это «дороговато» (в момент разговора медь была выше 13 000 $). По палладию было интересно, что коллеги смотрят на то, с какими ценами, их клиенты, которые используют палладий в автопроме, имеют устойчивую положительную рентабельность — это 1300$+. Цены на драгметаллы сильно коррелируют с золотом. Рост во многом обусловлен спекулятивной составляющей. Если золото растет - платина и палладий растут за ним через инвестиционный спрос. #вгостяхуэмитента Норникелю респект за открытость, очень интересная и познавательная поездка 🤝