Обзор Северстали - крупнейшего производителя черной металлургии в России

. Пришло время металлургов? (Часть 1) Северсталь — один из крупнейших производителей в России в секторе черной металлургии, флагманский актив компании —Череповецкий металлургический комбинат. ➡️ Состав акционеров • А. Мордашов (через российские структуры) – 77,03% • Free float — 22,97% Компания частная. ⚠️ Санкции 🇪🇺Еще в марте 2022 года ЕС запретил ввоз целого ряда продукции из стали из России (горячекатаная сталь, холоднокатаные листы, изделия из арматуры, сварные и бесшовные трубы и т.д.). Вот только что в 12-м пакете санкций ЕС запретил ввоз чугуна из России. Европейский рынок был важен для Северстали. В 2021 году на него приходилось около больше 30% всех продаж. Но Северсталь смогла перестроиться, в первую очередь, на внутренний рынок — и сейчас доля всего экспорта составляет около 10% при неизменности объемов. 🇺🇸Северсталь находится в SDN-листе США с июня 2022 года, это означает запрет любым американским лицам и организациям взаимодействовать с компанией, и, кроме того, предполагает вторичные санкции на тех, кто взаимодействует из других стран. Под персональными санкциями США и главный акционер «Северстали» А. Мордашев. 🇬🇧Северсталь также находится под санкциями Великобритании, так как «продолжает играть ключевую роль в секторе, имеющем стратегическое значение». О секторе Сталь используется практически везде – в строительстве, в автомобилестроении, самолетостроении, производстве труб, бытовой техники, оружия, посуды и т.д. Сталь – один из самых используемых материалов во всем мире. Посмотрим на географию производителей стали за январь-октябрь 2023 года (в скобках объем производства в млн т): 🇨🇳 Китай (874,7) 🇮🇳 Индия (116,3) 🇯🇵 Япония (72,9) 🇺🇸 США (67,4) 🇷🇺Россия (63,5) 🇰🇷 Южная Корея (55,9) 🇩🇪 Германия (30,1) 🇹🇷Турция (27,5) 🇧🇷 Бразилия (26,5) 🇮🇷 Иран (25,1) Отмечу, что Китай производит половину всей мировой стали, и потребляет примерно столько же. ➡️ Операционные показатели Северстали Производство чугуна, млн т. 2017 = 9,2 2018 = 9,1 2019 = 9,5 2020 = 9,5 2021 = 11 2022 = 11 2023 (9 месяцев) = 8,3 (прогноз по году 11,1) Производство стали, млн т. 2017 = 11,7 2018 = 12 2019 = 11,8 2020 = 11,3 2021 = 11,6 2022 = 10,7 2023 (9 месяцев) = 8,3 (прогноз по году 11,1) Одинаковый уровень производства чугуна и стали не случаен. Дело в том, что сталь получают из чугуна посредством удаления лишнего углерода (в сплаве чугуна от 2,14 до 6% углерода, в сплаве стали ниже 2,14%). Дальше Северсталь производит продукты из стали: полуфабрикаты, горячекатаная сталь, сортовой прокат, оцинкованный прокат, трубы. Производственная мощность Череповецкого металлургического комбината – 12 млн тонн стали в год. Генеральный директор компании Александр Шевелев позавчера заявил, что в 2024 году объем производства стали составит около 11 млн тонн. _ Средние цены на горячекатаную сталь, фьючерс в $ США за тонну 2017 = 620 2018 = 830 2019 = 603 2020 = 577 2021 = 1 586 2022 = 1 009 2023 = 911 2024 (прогноз) = 1 070 (беру средней ценой текущую) Я смотрю цены именно на горячекатаную сталь, потому что проверил их корреляцию с финансовыми показателями Северстали. Их корреляция с выручкой 97,83%, с операционной прибылью 98,86% и чистой прибылью – 95,57%. Фактически, прибыль Северстали зависит от того, что будет с ценами на сталь. Цены на сталь трудно прогнозировать, мировые цены, в первую очередь, зависят от экономики Китая и спроса в сфере строительства, автомобилестроения и инфраструктуры. В России действуют те же факторы, где-то в связи с санкциями убыло спроса (автомобилестроение), где-то прибыло (военно-промышленный сектор). Пока я ожидаю цены на уровне 2022 года. Во второй части поговорим про финансовые показатели, дивиденды, которые могут быть очень неплохими по итогам 2023 года, и справедливую цену компании. Каждым лайком приближаете ее выход! 🙂 Подпишитесь на мой канал, чтобы её не пропустить!

📣 Обзор Совкомбанка — впереди рекорд по прибыли! ✔️ Чистая прибыль 1 кв. 2026 = 18,98 млрд руб. (+58% г/г), рекордная квартальная прибыль с 4 кв. 2024 года. Да, были разовые доходы (выгодная покупка Капитал Лайф), прибыль от торговых операций, но в целом — норм, результат воспроизводимый. Стоит помнить, что исторически 1 кв. наиболее слабый из всех. ✔️✔️ Чистые процентные доходы 1 кв. 2026 = 59,96 млрд руб. (+72% г/г, квартальный рекорд за ВСЕ ВРЕМЯ!) ✔️ Процентная маржа расширилась до 6,85% (!). Ждем маржу выше 7%, о которой С. Хотимский говорил еще в феврале. ❌ Резервы в 1 кв. 2026 = 23,15 млрд руб. (+93% г/г) Резервы довольно высокие (COR = 3%), для сравнения в 4 кв. 2025 года = 16,8 млрд руб. Надеюсь, дальше они будут пониже. ✔️ Чистые комиссионные доходы 1 кв. 2026 = 11,56 млрд руб. (+31,5% г/г) ❌ Доходы от страхования снизились на 23% г/г (с Капитал Лайф должно стать получше) ✔️ Административные расходы г/г выросли всего на 8% (молодцы!) ➡️ Прогнозы 2026 Сохраняю прогноз по прибыли 2026 года в 95 млрд руб. Поможет переоценка B2B-РТС, которую мы, скорее всего, увидим в отчетности за 2 квартал — по моим расчетам это +-10 млрд руб. в прибыль. 💸 Дивиденды Думаю, что дивиденды за 2025 год будут на уровне 10% от чистой прибыли. Уровень достаточности капитала по РСБУ на апрель = 10,96% (норматив по дивполитике 11,5%). Да, могут поднять капитал с дочек, при этом, на большой дивиденд сейчас не рассчитывал бы. 10% от ЧП за 2025 год — 0,2172 руб. (1,8% доходности). За 2026 год жду 30% от прибыли — 1,27 руб. или 10,5% доходности. ❗️Продажа акций одним из акционеров Отчетность Совкомбанка улучшается из квартала в квартал, и уже понятно, что финансовые результаты за 2026 год будут сильные. Есть вероятность, что компания перебьет рекорд по прибыли 2023 года в 95 млрд руб. При этом, акции на сильный отчет не реагируют ростом, наоборот, даже немного снизились. Возможно, дело в том, что кто-то из действующих акционеров продает акции в стакан (зачем — не знаю). Free float вырос до 17,9% (на 4% за 9 месяцев). Менеджмент на звонке говорит, что не продает. Я предпочитаю смотреть на результаты, а не на действия других акционеров. Результаты сильные, а причины продажи могут быть любыми. 📊 Оценка компании SVCB Совкомбанк оценивается в 0,67 текущих (!) капитала и 0,57 капитала на конец 2026 года + 2,85 потенциальных прибылей 2026 года. 👀 Чтобы было настолько дешево — я не припоминаю. И это при том, что ЧПМ уже восстановилась, комиссии существенно растут, ROE вернулся к 20%. Из результатов – стоит дождаться только снижения резервов, чтобы пазл окончательно сложился. ⚠️ Минусы: один из действующих акционеров продает в стакан + низкие дивиденды из-за низкой достаточности капитала. Мой выбор — принять эти риску при текущей цене. Друзья, вы просили обзор Совкомбанк в комментариях — я сделал 🤝 Поддержите статью лайком, если взяли пользу! Мне будет приятно.

☄️ Обзор Северстали