Газпром в 2024: прибыль и риски на фоне санкций

Войти

Газпром - идея «с душком» Не успели «аналитики» похоронить Газпром в 2023 году, когда тот впервые за 25 лет показал убыток по итогам года, как наш монополист отчитался почти рекордной прибылью за 2024 год. Сегодня предлагаю разобрать одну из самых спорных идей на нашем рынке. Токсичная идея или потенциальный «дивидендный сюрприз»? Давайте разбираться. ⛽️ Итак, консолидированная выручка компании за отчетный период выросла на 25,4% до 10,7 трлн рублей, едва не добив до максимальных значений за всю историю своего существования. При этом доля газового сегмента продолжает падать. Желание Еврокомиссаров полностью отказаться от нашего газа пока не находит отражение в цифрах. Да и нефтяной сегмент продолжает спасать. Так, доля выручки от продажи сырой нефти приближается к 48% или 5,2 трлн рублей. Для наглядности взял докризисный 2021 год, когда доля нефтяного сегмента не превышала 36%. Получается, что весь успех в 2024 году принесла Газпромнефть ? Не совсем. Выручка от продажи газа год к году выросла на 32,3% до 4,1 трлн рублей. "По-прежнему газ на экспорт прокачивается по Турецкому потоку. Идут поставки СПГ в порты Европы. Уже известная нам схема «бери или плати» заставляет европейские компании оплачивать за газ даже в случае, если они отказываются от его получения. Такая ситуация затормаживает процесс сепарации." 🛢В случае с нефтяным сегментом куда проще. Санкции не работают должным образом, поэтому российская нефть продолжает просачиваться на зарубежные рынки. Учитывая хорошую цену на нефть в прошлом периоде, получаем рост выручки по итогам всего года. Однако ключевой риск для нас кроется в 2025 году, когда цены на нефть падают, а Европа разрабатывает дорожную карту по отказу от нашего газа. Ладно, мы уже поняли, что первое полугодие 2025 года будет испытанием для всего российского нефтегаза. Что там по прибыли в 2024 году? Почему мы увидели такую раскорреляцию с 23-м? Два года назад мы подробно разбирали ситуацию и курсовые переоценки, которые привели к убытку. 💰В 2024 году дела обстояли куда лучше. Сальдо по финансовым доходам/расходам восстановилось, а операционные расходы выросли всего на 5,8, проиграв по темпам выручке. В итоге Газпром получил 1,3 трлн рублей прибыли, против убытка годом ранее. Эти средства даже на дивиденды можно направить, получив под 30 рублей на акцию (около 20% доходности), только вот Минфин капризничает. Ждать ли дивидендного сюрприза, как в случае с ВТБ ? Запустят ли старые/новые ветки в Европу? Эти вопросы остаются за рамками нашего разбора. Одно понятно, идею в Газпроме я не хоронил ранее, не буду это делать и сейчас. Правда идея эта всегда будет «с душком». ❗️Друзья, если понравилась статья, обязательно прожмите ему лайк 👍 Спасибо!

Мосбиржа - что-то пошло не так Еще недавно акционеры Московской биржи MOEX радовались рекордным результатам компании и повышенным процентным доходам. Однако ситуация меняется быстрее, чем мы успеваем разбирать новые отчеты, и сегодня очередь дошла до первого квартала 2025 года. Сегодня хочу обновить сентимент по компании. 🏦Итак, комиссионные доходы Биржи за отчетный период выросли на 27,2% до 18,5 млрд рублей. Отличные результаты флагманского сегмента вызваны высокой активностью клиентов и запуском новых продуктов и услуг. Сама биржа акцентировала ранее наше внимание на том, что именно комиссионные доходы являются ядром бизнеса, на который делается основной упор. Комиссии и объемы торгов на всех без исключения рынках продолжают поступательно расти. Рынок акций прибавил по доходам за квартал 84%, рынок облигации удвоился до 1,5 млрд рублей, комиссионные доходы денежного и срочного выросли на 35,5% и 55,5% соответственно. К тому же Биржа активно расширяет перечень инструментов на внебиржевом рынке акций, и даже запускает фьючерс на биткоин. "Все это окажет поддержку комиссионным доходам, а вот к процентным у меня вопрос. Доходы сегмента за первый квартал схлопнулись почти в два раза с 19,4 до 10,1 млрд рублей. И это при ставке ЦБ в 21%. Мы с вами ждали падения доходов в фазе снижения ставки, но чтобы так быстро…" Основная причина снижения кроется в падении объема денежных средств, их эквивалентов на 124,7 млрд рублей и средств в финансовых организациях еще на 238 млрд рублей. Куда компания дела эти средства не поясняется, причем я даже не могу предположить причину снижения. Теперь главное, чтобы динамика не ускорилась во второй половине года. 📊Операционные расходы Мосбиржи за первый квартал выросли на 31,6% до 12,9 млрд рублей за счет расходов на персонал и амортизации нематериальных активов. А учитывая снижение процентных доходов, ожидаемо привело к падению чистой прибыли на 33% до 13 млрд рублей. Результаты по кварталу настораживают. Мосбиржа - все еще отличный кейс, который наращивает комиссионные доходы и платит дивиденды. Что касается существенного снижения процентных доходов, нам еще предстоит разобраться в его причинах. Сохраняю осторожный, но все же позитивный взгляд на Биржу. ♥️ Друзья мои, ваш лайк очень важен для меня. Их большое количество меня мотивирует еще чаще и качественнее публиковать аналитику. Не забывайте про это! #пульс_оцени #идеи #инвестидеи

МТС - ситуация настораживает Одним из самых главных дивидендных сюрпризов в 2025-ом сезоне по праву стала рекомендация МТС. К ней мы еще вернемся сегодня, ведь она сразу несет и причины эйфории неподготовленных инвесторов, и риски для более думающих. А сейчас пробежимся по отчету телекома за первый квартал 2025 года. 📊Итак, выручка Группы за отчетный период выросла всего на 8,8% до 175,5 млрд рублей. Базовый телеком бизнес остается главным ядром МТСа MTSS однако динамика его роста настораживает. За квартал он увеличился на 4,8% по выручке до 117,5 млрд рублей и на 1,4 млн по абонентам. Там рост составил ничтожные 1,7%. Прочие направления растут быстрее, но этого не хватает. Финтех в лице МТС-Банка MBNK принес на 16,6% выручки больше, чем в 2024 году, однако по банку есть ряд проблем. В основном они связаны с критически низким уровнем достаточности капитала и падением прибыли сразу на 74,8% до 1 млрд рублей. Банк нужно срочно докапитализировать, норматив достаточности базового капитала (Н1.0) снизился до 10,5% - один из худших уровней в банковском секторе. 📱 Давайте вернемся к МТС. За счет опережающего роста себестоимости (+26,2%), операционная прибыль телекома снизилась на 3,9%. При этом финансовые расходы выросли сразу на 65,9% до 34,5 млрд рублей, что привело к схлопыванию чистой прибыли в 8 раз до 4,9 ярдов. "Расходы на обслуживание громадного долга настораживают. Чистый долг МТС составил 456,4 млрд рублей, а общий долг 684 млрд. И это все с учетом капитализации Группы в 437 млрд. Высокая ключевая ставка «убивает» инвест-идею, даже несмотря на щедрые дивиденды." 💰АФК Система AFKS продолжает «изымать» всю ликвидность из МТС. Совет директоров рекомендовал дивиденды за 2024 год в размере 35 рублей на акцию, или 16,2% доходности. Компания выплатит 68,6 млрд рублей в качестве дивидендов, то есть более 200% от чистой прибыли за 2024 год. Это приведет к значительному росту чистого долга, поэтому выплату считаю чрезмерной и угрожающей финансовый стабильности телекома. Недальновидные инвесторы, обращающие внимание только на доходность и игнорирующие кредитные риски, могут столкнуться с проблемами уже в 2025 году. ♥️ Друзья мои, ваш лайк очень важен для меня. Их большое количество меня мотивирует еще чаще и качественнее публиковать аналитику. Не забывайте про это! #пульс_оцени #идеи #инвестидеи

Совкомбанк - сложный первый квартал Сложная макроэкономическая обстановка требует пристальнее следить за банками и их отчетами. Весь первый квартал 2025 года прошел одновременно с высокой ключевой ставкой и с давлением норматива ликвидности. Давайте сегодня изучим отчет Совкомбанка и прикинем его перспективы. 🏦 Итак, чистые процентные доходы в отчетном периоде упали на 2% до 35 млрд рублей. Корпоративный кредитный портфель снизился на 5% с начала года - ставка ЦБ начинает работать! А вот розничный портфель показал рост на 1%. Привлечение депозитов очень сильно давит на маржу - в 1 квартале процентные расходы оказались на 70% выше, чем в прошлом году. Стоимость фондирования (COF) вышла 17,4% против 11,9% годом ранее. Чистые комиссионные доходы увеличились на 63% до 9 млрд рублей. Идет рост расчётно-кассового обслуживания и выдачи банковских гарантий, но есть замедление развития сегмента банковских карт. Небанковские ветви бизнеса продолжают расти. Увеличивается вклад страхового сектора, лизинга и факторинга в общее дело. Страховые премии увеличились на 27% до 17 млрд рублей. Лизинговый портфель вырос на 19% до 81 млрд рублей, факторинговый на 39%. 📊 Все так же выделяется мощный рост операционных расходов — они выросли на 44%, достигнув 39 млрд рублей. Банк объясняет это увеличением затрат на содержание расширенной филиальной сети и интеграцией отделений ХКФ Банка. Все это привело к сокращению чистой прибыли на 50% до 13 млрд рублей. Хоть банк и старается акцентировать внимание на разовой прибыли прошлого года, но я сохраняю скепсис. "Коэффициент достаточности капитала 1-го уровня снизился с 9,4% до критически важной отметке в 9,2%. Банк собрал приличный портфель ценных бумаг на 571 млрд рублей, которые в будущем «поддержат» достаточность, но все же надо поглядывать на норматив. А еще это не мешает Совкомбанку платить дивиденды." 💰22 мая 2025 года было принято решение о двухэтапной выплате дивидендов по итогам 2024 года. На первом этапе предлагается направить 10% от чистой прибыли (0,35 руб/акция). Второй этап выплаты планируется во второй половине 2025 года. Точная дата и размер будет определен позднее. Совкомбанк SVCB обладает повышенной чувствительностью к изменениям ключевой ставки Центробанком. Рост его чистой прибыли станет возможным лишь после начала цикла снижения ставки, поэтому акционерам банка важно следить за этой метрикой. К тому же есть риски в части прироста проблемных кредитов, что может сильно ухудшить прибыльность в 2025 году, если ставка долго не пойдет вниз. ❗️Если моя статья оказалась полезной, обязательно ставьте ей лайк. Это самая лучшая мотивация для меня публиковаться в Пульсе #пульс_оцени #идеи #инвестидеи