$SOFL

ДОМ.РФ ($DOMRF): «Печатный станок» на госсубсидиях ДОМ.РФ выглядит как феодал, собирающий дань со всей строительной отрасли. В условиях жесткой денежно-кредитной политики и высоких ставок компания чувствует себя очень хорошо. Почему? Потому что когда рыночные механизмы буксуют, государство заливает сектор деньгами через льготные программы, а кран от этого потока — в руках у нашего героя. Что нам говорят цифры: • Итоги 2025 года: Первый год после IPO (ноябрь 2025 по 1750 руб.) компания закрыла с чистой прибылью 88,8 млрд руб. (+35%). Неплохой такой старт, не находите? • Q1 2026: Чистая прибыль подскочила на безумные 83% г/г, составив 28,5 млрд руб. ROE (рентабельность капитала) — внушительные 23,8%. В условиях ставки 16%+ такие цифры выглядят почти нереально. • Чистая процентная маржа: Выросла до 4,3%. Пока другие банки борются за вкладчиков, ДОМ.РФ эффективно переваривает государственные субсидии. • Дивиденды: Рекомендовано 246,88 руб. на акцию за 2025 год. Это около 10,5% доходности к текущей цене (~2340 руб.). Для «госфишки» — очень достойный уровень. • Прогнозы на 2026: Цель в 104 млрд руб. чистой прибыли выглядит вполне достижимой, если правительство не решит резко перекрыть ипотечный кран. ДОМ.РФ — это можно сказать монопольный оператор всех мер господдержки в сфере недвижимости. Пока дорогая ипотека парализует вторичный рынок, льготные программы (семейная, IT и прочие) продолжают тащить первичку, а ДОМ.РФ на этом зарабатывает комиссионные, которые выросли на 57% за последний квартал. По сути, компания превратилась в прокси на государственные расходы. Если бюджет продолжает выделять деньги на стройку — ДОМ.РФ будет цвести. Но есть риск: если инфляция заставит ЦБ держать ставку долго, бюджет может не выдержать компенсацию разницы, и правила игры изменятся. Главный позитив — статус «островка стабильности». У компании нет проблем с ликвидностью, а качество активов (ипотечный портфель) традиционно выше, чем в среднем по рынку. Плюс, после IPO в ноябре 2025 года цена выросла на 33% (с 1750 до 2340 руб.), что говорит о доверии крупных фондов. Жесткая ДКП сейчас играет ДОМ.РФ на руку: чем выше рыночная ставка, тем ценнее льготные программы, которыми они управляют. Но не забываем про «охлаждение» экономики. Если доходы населения поползут вниз, даже льготная ипотека не спасет от падения объемов выдачи. Лично мне ДОМ.РФ видится как одна из самых защищенных историй на текущем рынке. Это «дивидендная фишка» с государственным знаком качества. Ситуация выглядит максимально стабильной, но после роста на 33% с момента IPO потенциал краткосрочного рывка может быть ограничен. Для себя я рассматриваю актив как консервативную часть портфеля. Спешить с агрессивными покупками «на всю котлету» сейчас, пожалуй, не стоит, но держать в поле зрения — обязательно. Данный материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Материал является лично моим субъективным мнением. #домрф #финансы #аналитика #обзор #разбор DOMRF

HeadHunter (HEAD ): Когда «синие воротнички» становятся дороже золота После прошлого разбора токсичного балласта М.Видео, где всё держится на честном слове и надеждах на докапитализацию, HeadHunter выглядит как глоток свежего воздуха. Но всё ли так радужно в королевстве главного «охотника за головами», когда экономика начинает реально охлаждаться? Попробуем разобраться, не превращается ли эта история роста в обычную кубышку. Что нам говорят цифры: • Итоги 2025 года: Выручка составила 41,2 млрд руб. Рост всего на 4% год к году. Помните двузначные темпы роста прошлых лет? Похоже, «пылесос» ликвидности начал барахлить. • Чистая прибыль за 2025: ~18 млрд руб. Падение на 25% по сравнению с 2024-м. Где деньги, если спрос на кадры рекордный? Ответ в раздутых издержках и налогах после редомициляции. • Q1 2026: Выручка 9,5 млрд руб. (–1,5% г/г). Скорректированная EBITDA упала на 7,2%. Рентабельность сползла до 48,2% (была выше 51%). Менеджмент кивает на «календарный фактор», но мы-то понимаем: малый и средний бизнес начал резать бюджеты на найм. Что будет, если ставка простоит на 14-16% еще полгода? • Дивиденды: 233 рубля на акцию за 2H 2025. Отсечка была буквально на днях, 12 мая. Дивгэп сейчас — главная боль краткосрочных спекулянтов. Стоило ли оно того ради 8% доходности? • Байбэк: 14 мая одобрили программу на 15 млрд руб. Классическая попытка поддержать штаны, когда органический рост замедляется. Мы видим классическую трансформацию из «истории роста» в «дойную корову». Рынок труда в России перегрет добела, безработица на минимумах, но HeadHunter уперся в потолок в сегменте «белых воротничков». Сейчас они судорожно пытаются перепрыгнуть в сегмент «синих» (рабочих), где дефицит максимальный, но там и конкуренция за бюджеты работодателей другая. Раздувание расходов на HRTech-проекты пока выглядит как попытка догнать уходящий поезд. Менеджмент бодро рапортует об успехах, но цифры маржинальности кричат о том, что эффективность бизнеса падает. Хорошая новость в том, что у компании абсолютно нет чистого долга. В эпоху безумных кредитных ставок это — бронежилет. Свободный кэш позволяет проводить байбэки и платить дивиденды даже при стагнации выручки. К тому же, направление HRTech (сервисы автоматизации) растет на 30%+ — это тот самый «цифровой клей», который может удержать клиентов, когда они перестанут активно нанимать. Жесткая ДКП — это чистильщик. Слабые компании становятся еще слабее, а у сильных сокращается прибыль. Для HH это означает снижение количества вакансий в будущем. Но пока дефицит рук сохраняется, компании будут платить за доступ к базе резюме любые деньги. Сейчас актив выглядит как качественный, но уже «переваренный» рынком кейс. Вердикт: Лично мне бы очень хотелось увидеть от менеджмента более агрессивную экспансию в смежные ниши, а не просто распределение кэша через байбэки. Ситуация выглядит стабильной, но спешить с покупками сразу после дивидендной отсечки и на фоне замедления прибыли точно некуда. Для себя я пока выбираю позицию стороннего наблюдателя. Данный материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Материал является лично моим субъективным мнением. #headhunter #it #аналитика #обзор #разбор HEAD

Хроника пикирующего бомбардировщика MVID Итак, добрались до «М.Видео». Прошлый пост про X5 был лишь разминкой, а вот сегодня у нас на операционном столе реальный пациент — точнее то, что от него осталось после встречи с катком жесткой ДКП. Глядя на цифры этого ритейлера, хочется спросить: а мы точно анализируем бизнес, а не хронику пикирующего бомбардировщика? С моего дивана ситуация видится, скажем прямо, специфически. Давайте препарировать этот «садомазо актив». Что нам говорят цифры: Выручка за 2025 год: 324,8 млрд рублей. Обвал на 28%! Вы вообще представляете, что такое потерять почти треть оборота за год? Это не «оптимизация», это полномасштабное отступление по всем фронтам. EBITDA: –7,98 млрд рублей. Отрицательная! То есть компания доплачивает за то, чтобы просто существовать. Тут даже не надо быть гением, чтобы понять: операционная модель в текущих условиях просто не вытягивает. Что дальше-то? Будем торговать в убыток, пока полки не опустеют? Чистый убыток: 63,6 млрд рублей. Утроился по сравнению с прошлым годом. Да, там наверняка зарыты списания из-за закрытия магазинов, но дыра в 63 ярда при такой выручке — это уже терминальная стадия. Чистый долг: болтается в районе 160–170 млрд. При отрицательной EBITDA показатель Долг/EBITDA улетает в стратосферу (математически он стремится к бесконечности). Как они собираются это обслуживать при ставке ЦБ, которая кусается больнее бешеной собаки? Очевидно, что никак, кроме как через новые долги или бесконечные допэмиссии. Допэмиссия на 30 млрд рублей. Это классический жест отчаяния. Акционеров «размывают» просто для того, чтобы заткнуть дыры и не допустить дефолта. Маленько обидно за тех, кто заходил «на низах» полгода назад, не правда ли? Сегодня — момент истины. Что происходит на самом деле: Менеджмент вовсю трубит о «трансформации в маркетплейс». Лично я вижу в этом попытку прыгнуть в последний вагон уходящего поезда, где уже вовсю пируют Озон и Вайлдберриз. Закрытие 20–30% магазинов — это признание того, что старая модель «витрина в каждом ТЦ» сдохла. Раздули в свое время расходы, набрали кредитов в тучные годы, а теперь приходится «резать по живому». Вопрос только в том, хватит ли сил у этой «мультикатегорийной платформы» конкурировать с IT-гигантами, когда у тебя в кармане вместо денег — ворох долговых расписок? Жуева туча менеджеров пытается спасти тонущий холдинг, но пока это выглядит как перестановка шезлонгов на «Титанике». Светлые пятна: Хорошая новость — компания все еще платит по облигациям. В апреле 2026-го погасили выпуск на 7 ярдов. То есть ликвидность на «поддерживающую терапию» пока наскребают. Плюс, GMV маркетплейса вроде как растет. Если удастся полностью переобуться в онлайн и скинуть балласт неэффективной недвижки до того, как банки перекроют кислород — может, и выплывут. Макро-контекст: Мы живем в эпоху «очищения». Высокая ставка ЦБ — это не просто цифра, это естественный отбор. Слабые, закредитованные и неповоротливые бизнесы должны либо мутировать, либо уйти с рынка. «М.Видео» сейчас — главный кандидат на проверку этой теории. Если экономика продолжит охлаждаться, а потребитель — переходить в режим жесткой экономии, то покупка нового холодильника в кредит под 30% годовых станет для людей очень сомнительным удовольствием. Вердикт: Лично мне бы очень хотелось верить в камбэк легендарного ритейлера, но цифры — штука упрямая и циничная. Текущая цена акции в 63 рубля кажется «дешевой» только до тех пор, пока не посмотришь на баланс. Спешить тут вообще некуда. Пока я не увижу хотя бы выхода в операционный плюс (положительную EBITDA) и реального сокращения долговой нагрузки, держать этот актив в «садомазо портфеле» — удовольствие для очень сильных духом. Данный материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Материал является лично моим субъективным мнением. #мвидео #ритейл #аналитика #обзор MVID #фондовыйрынок #анализ #разбор