X5 Group: дивиденды, переезд в Россию и давление на маржу

Войти

маржинальности Вообще-то я хотел сделать пост про кого-то из промышленников, но в чатах стоит такой ажиотаж по поводу дивидендов X5 Group, что пройти мимо просто невозможно. Итак, что у нас происходит в продуктовой рознице на самом деле? Компания наконец-то переехала в Россию, выкатила огромные накопленные дивиденды и отчиталась за 2025-й год: • выручка предсказуемо летит вверх на 18,8% (до 4,64 трлн руб). Локомотив этого роста — жесткий дискаунтер «Чижик» (+67,3%). Вспоминаем, что экономика планово охлаждается. Жесткие дискаунтеры растут не от хорошей жизни потребителя, а от системного падения реальных располагаемых доходов! Что же будет с маржинальностью других форматов, если народ массово перейдет на самую дешевую еду? • чистая прибыль при этомупала на 13,9%(составив 94,8 млрд руб). Сама прибыль есть, она в плюсе, но она стала меньше, чем была годом ранее! То есть бизнес работает больше, сеть растет (открыто почти 3000 магазинов за год), но денег в сухом остатке оставляет меньше! • рентабельность EBITDA съежилась с 6,6% до 6,1%. Растут операционные издержки: космические зарплаты линейному персоналу, дорогая логистика и, конечно же, обслуживание долгов по новым ставкам ЦБ. Смотрите, что происходит дальше. Покупать эту бумагу только на хайпе от переезда и в надежде, что "дизель" дивидендов теперь будет вечным — это как брать огромный кредит на пышную свадьбу, совершенно не думая о том, как потом семья будет платить по счетам из скудного бюджета. Да, компания выплатила больше 1000 рублей накопленного долга перед акционерами, но это уже в прошлом. Сейчас рынок ждет финалку за 2025-й год, но при такой тающей марже будущие выплаты могут сильно отрезвить оптимистов. Из позитивного, разве что долг — Чистый долг / EBITDA удерживается на комфортном уровне 1,04х. Это безопасно, компания генерирует кэш исправно. Плюс, выплата дивидендов наконец-то разблокирована, что само по себе уже достижение. Но надо понимать, что на текущей стадии жесткого монетарного цикла мы видим пик издержек, а не дно, от которого можно уверенно оттолкнуться в космос. Жесткая ДКП так и должна работать, и уничтожающая маржу инфляция издержек (ФОТ, логистика) никуда не делась. Лично я на долгосрок пока не рассматриваю и буду стоять в стороне. Драйверов для опережающего роста рентабельности сейчас просто нет. Спешить с покупками пока некуда. Спокойно дождусь дивидендного гэпа и посмотрю по какой цене бумагу оценит рынок, когда уйдет весь балласт старых акционеров и сбросится этот самый спекулятивный "навес". Данный материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Материал является лично моим субъективным мнением. #X5

Яндекс ($YDEX): Технологический гигант на диете или как продать «старую ласточку» втридорога Компания недавно закрыла первый квартал 2026 года (отчет от 28 апреля) и окончательно оформила свой новый статус: теперь это не просто «русский Google», а повзрослевший холдинг, который учится считать каждую копейку и даже начал делиться с барского стола дивидендами. Ключевые цифры: • Выручка (Q1 2026): 372,7 млрд руб. (+22% г/г). Темпы замедляются: раньше летели как ракета, теперь едем как скоростной поезд. • Скорр. EBITDA: 73,3 млрд руб. (+50% г/г). Маржинальность растет — менеджмент наконец-то нашел кнопку «экономия». • Чистый долг / EBITDA: 0.1x. Долгов нет, денег в кассе (245 млрд руб.) хватит, чтобы купить небольшой город. • Дивиденды: Утверждены финальные за 2025 год — 110 руб. на акцию (~2,7% доходности). В сумме за год — около 190 руб. Не густо, но для IT-сектора это как если бы подросток впервые сам оплатил счет в ресторане. • Основные активы: Поиск и портал (дойная корова), Плюс и развлечения (захват внимания), Райдтех (Такси/Самокаты), E-com (Маркет/Лавка), Yandex Cloud и роботы. Важное: В марте 2026 года компания продала «Авто.ру» за 35 млрд руб. Избавились от старой «ласточки», когда рынок перестал расти. Что происходит: Толпа в эйфории: «Яндекс снова наш, платит дивы, байбек на 50 млрд объявили — надо брать на всю котлету!». На самом деле, мы наблюдаем превращение дерзкого стартапа в скучную госкорпорацию от мира IT. Когда компания начинает платить дивиденды при росте выручки всего в 20%, это сигнал: идеи для взрывного роста внутри страны заканчиваются. Продажа «Авто.ру» — это не просто сделка, это признание, что «пылесосить» всё подряд больше не выгодно. Сейчас Яндекс напоминает владельца огромного поместья, который перестал строить новые флигели и занялся покраской старого забора и оптимизацией расходов на прислугу. Деньги есть, но былого задора — нет. Уроки истории Те, кто на рынке меньше пяти лет, видят в Яндексе только «историю роста». Современный инвестор уже и не помнит 2022 год, когда расписки превратились в фантики, а будущее компании висело на волоске из-за разделения бизнеса. Сейчас мы находимся на стадии «зрелости». Это уже не та бумага, которая может сделать «иксы» за полгода на голом энтузиазме. Ликвидности — море, но драйверы теперь — это не «захват мира», а то, насколько эффективно они смогут выжимать прибыль из подписки «Плюс» и других сервисов. Вердикт Спешить пока некуда. Бумага стала «защитной», что для IT звучит как приговор для спекулянта. Ликвидность эталонная, байбек создаст поддержку, но если вы ждете ракету — вы ошиблись терминалом. Яндекс сейчас — это как надежная немецкая машина после капиталки: едет уверенно, но в гонках больше не участвует. Время работает на актив, но заходить «на хаях» после отчета — это как покупать билеты на концерт, когда артист уже поет на бис. Данный материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Автор лишь делится своим субъективным мнением. #яндекс #ydex #it #обзор #дивиденды #аналитика YDEX

X5 Group: Переезд, дивидендный навес и невидимый потолок