🦢 Restor: странно высокая доходность. Может быть апсайд? Смотрю на новое размещение Restor: купон 18.5–19%, а доходность к погашению выходит 20%+. И что самое интересное — всего пару месяцев назад они занимали такой же объём через ЦФА под 17.5% (купон) на год, и там проблем со спросом не было. Сейчас же — тишина. Рынок как будто просто не обратил внимания. И у меня ощущение, что здесь может быть апсайд: • Во-первых, разница между 17.5% и 18.85% за такой короткий срок выглядит слишком большой. Похоже не на ухудшение кредитного качества, а просто на то, что эту сделку никто не увидел. • Во-вторых, выпуск маленький. Институционалам не подходит по кредитному качеству, а ретейл не получил должный объем маркетинга. • В-третьих, сам факт, что компания недавно привлекала дешевле, даёт ощущение дисконнекта: цена на бирже и реальная стоимость денег для эмитента немного «разъехались». Не говорю, что это какой-то чёрный лебедь. Но выглядит как ситуация, где рынок просто спит, и из-за этого появилась необычно высокая доходность без очевидной причины. #ликвидность #фонды #финансы #инвестиции #аналитика #мнение #рынок #облигации

🦢 #asymmetry | Доходности ушли вниз, рынок перегрет За последнее время доходности заметно снизились: • 📉 ОФЗ по кривой — минус 0,5–1,0 п.п. • 📉 Корпоративные A–AA — минус 1,0–2,0 п.п. Текущие уровни: • 1Y свопы — 15,5% • 2Y свопы — 14,5% • ОФЗ 3Y+ — 14,5% • ОФЗ 26238 — 13,9% • Эмитенты A–AA (2–3 года) — 16–16,5% 📌 Инарктика — категория А Эффективная доходность не выше 17,26%, а текущий выпуск торгуется до 16%, что не выглядит столь интересно на фоне рынка. Хотя запас хода на размещении может быть выше. ⎯⎯⎯ 🎯 Итог: Рынок в моменте выглядит перегретым, а впереди много размещений, которые будут конкурировать за ликвидность.

🦢 #asymmetry | Картина на лицо (гарантий ноль, но вы поняли) В прошлом году Минфин навалил на рынок флоатеры 29026 и 29027. Рынку это было не надо. Банки взяли — потому что: 1. ликвидность закрыть, 2. дюрацию не ловить. Объём был гигантский, поэтому цену сделали соответствующую: • 29026 разместили по 93,52% → потом ушёл к ~100%+ • 29027 разместили по 93,98% → потом подтянулся к ~97% Почему так сработало? Потому что кроме банков никто и не пришёл → продавцов нет → предложение исчезает → цена восстанавливается сама. Это не был прогноз ставки. Это была механика спрос/предложение при перегрузке объёма. ⸻ Сейчас: • Рынку ОФЗ опять не особо хочется. • Банки по ликвидности чувствуют себя ещё лучше, чем тогда. → Значит флоатер для них сейчас даже логичнее, чем год назад. • Минфину снова нужны объёмы. • 29026/29027 аккуратно просели примерно на 2 п.п. прямо перед новым аукционом. Ну да, «совпадение». И завтра — 29028 и 29029. ⸻ 🎯 Сетап такой же, как в прошлом году: Если дают цену «чтобы взяли», может повториться та же механика: берут в основном банки → свободного предложения нет → цена подтягивается обратно. ⸻ Есть что-то в этом общее, будут ли различия по итогам результатов аукционов и дальнейшей динамики цен… SU29026RMFS0 SU29027RMFS8 #ликвидность #фонды #финансы #инвестиции #аналитика #мнение #рынок #облигации SU26238RMFS4