Рынок продолжает торговаться вблизи уровней 2800. Обзор финансовых результатов компаний и

Войти

. Сегодня уже пробиваем и этот уровень. Обороты сравнительно низкие, то есть для выхода и закрепления за пределами диапазона 2800-2900 нужен веский повод/событие, из актуальных на ближайшие - это резкое ускорение/снижение недельной инфляции, геополитическая напряженность на известных направлениях. Индекс гособлигаций - RGBI - после выхода умеренно-негативных данных по инфляции снизился со 107 до 105,4 - на 1,5%, но все еще выше минимумов после повышения ставки: 102,9. Позиционирование в стратегиях не меняется. От коррекции рынка на 20% с майского пика сами компании не стали хуже: сезон отчетности показывает, что финансовые результаты в основном в рамках ожиданий. Влияние высоких ставок точечное: из банковского сектора пострадали МКБ и Совкомбанк, при этом последний не стал снижать прогнозы на конец года по чистой прибыли в связи с ростом ставки до 18%. При этом планы на IPO , например не менял, дивиденды не отменял (утверждено 6,06 руб - 7% див доходности на акцию). Отчет за первое полугодие вышел в рамках ожиданий: выручка выросла на 9% г/г, OIBDA также +9% г/г. Чистая прибыль чуть снизилась из-за инвестиций и процентных расходов. Из минусов - рост чистого долга на 23% г/г. Ждем вывод РТК-ЦОД на IPO, новую див политику и долгосрочную стратегию. напротив сильно увеличили чистую прибыль +17,2% г/г как раз за счет роста процентных доходов более чем в 2 раза за счет большой кубышки. По текущей див политике (25% от чистой прибыли) можно ожидать 9-10% див доходности. Смешанный отчет вышел у : с одной стороны снижение чистой прибыли на 34% с другой стороны рост FCF на 64% г/г. Спрос на алмазы снижается, а цены продолжают бурить дно, при этом, судя по всему удалось реализовать часть запасов , отчего и образовался такой FCF. По нашим данным в ближайшие дни должна появиться информация о дивидендах. По див политике при условии нулевого долга (0х Чистый долг/EBITDA), компания может выплатить 100% свободного денежного потока, это получится 4,85 руб на акцию, что составит примерно 8,4% див доходность только за первые пол года. Сюда можно добавить и накопленную прибыль, но в текущей конъюнктуре вероятность низкая. Принимать решение по бумаге будем на основе информации по дивидендам. Такая тенденция по ростам фин показателей и снижении рынка приводит к тому, что оценка рынка по индексу московской бирже становится еще привлекательнее: P/E 24 составляет примерно 4,5х, по сравнению с 5,1х в 2023 году (апсайд 13,3%) и 7х (+55%) в до СВО-шное время. Хуже было только в момент дна в связи с мобилизацией - 3,5х. ✅Подписывайтесь на профиль и наши стратегии!

Между геополитикой и ставкой. Последний месяц неожиданно вспыхнул позитив по направлению геополитики, удалось провести встречу на Аляске между президентом России и США и даже нашли единое мнение по этому вопросу. Но дальше разговоров дело не пошло. Планируемая трехсторонняя встреча откладывается, а позиции сторон по принципиальным вопросам гарантий безопасности и территорий пока далеки друг от друга. Рынок показал кратковременное ралли, лучше всего чувствовали себя акции компаний бенефициаров перемирия: НОВАТЭК, Юнипро, Газпром, Аэрофлот. Нам тоже удалось поучаствовать в росте рынка: мы зафиксировали прибыли по НОВАТЭКу +20%, Аэрофлоту 13%, Газпрому +14% и Юнипро +8-11% и практически на пике вышли из них. Все стратегии второй раз за год обновили свои максимумы. После коррекции рынок ушел в боковике на уровне 2900 +-50 пунктов. 1. С одной стороны продолжает давить геополитика, мы возвращаемся к статусу-кво, и возможно последуют новые разговоры о санкциях. 2. С другой - у нас идет цикл снижения ставки ЦБ: два снижения увидели и с бОльшей долей вероятности будет третье на уровне 100-200 б.п. Для акций это традиционно позитивно, тк снижается ставка дисконтирования, что особенно важно для растущих компаний. Для компаний с умеренно высокой долговой нагрузкой это также выгодно, ведь средняя ставка по обязательствам будет снижаться. Цикл снижения ставки мы отыгрываем в основном через корпоративные облигации среднего срока. За два месяца они выросли в среднем по 3-7% в цене за счет снижения кредитного спреда и ставки, плюс еще 3% дали купонами. Историю с геополитикой считаем, что нужно отыгрывать по факту наступления событий, тк неопределенность слишком высокая Финансовый компас Финансовый компас Start Первая стратегия для ИИС!

Ребалансировка портфеля Провели очередную ребалансировку портфеля. Уходим из фонда замещающих облигаций и фонда ликвидности в пользу корпоративных облигаций новых выпусков с ежемесячным высоким купоном. Логика проста: цикл снижения ставок начался, а новые макроданные говорят о возможном ускорении снижения ставок. Доходности ОФЗ показывают, что рынок отыгрывают уже -2% на ближайшем заседании 25 июля. Дополнительно к этому мы имеем поручение президента о недопустимости наступления рецессии в экономике. В то время как опережающие индикаторы уже практически гарантируют техническую рецессию по итогам последних двух кварталов. Курс рубля продолжает укрепляться, а ЦБ не планирует вмешиваться, его все и так устраивает. Экономически ослабление рубля до 90 и выше можно ожидать только после оживления деловой активности. Что в свою очередь возможно при ставке 14% или ниже. А это уже горизонт 8-12 мес. Несложным подсчетом можно определить что за такой же горизонт времени корпоративные облигации могут показать доходность не ниже. И эта доходность гораздо более прогнозируемая, чем курс валют. Добавим к этому тот факт, что вероятно мы имеем последнюю возможность зафиксировать высокую купонную доходность. Кредитные спреды уже существенно снизились за последние недели, а их потенциал будет исчерпан к концу года по мере снижения ставок. Таким образом мы уходим из менее прогнозируемой истории в более прогнозируемую с сопоставляемым уровнем доходности. Следующая часть ребалансировки связана со спекуляцией на рынке акций. Мы покупали ВТБ под объявление дивидендов. Половину позиций зафиксировали на росте с доходностью 5,5-8% и вернули эту позицию после коррекции. Див отсечка прошла и в ближайшую неделю фонд пополнится 25% див доходностью, что совокупно даст почти +4% в стратегии. Мы не питаем иллюзий на счёт способности банка платить 50% от чистой прибыли, это возможно в случае серии совпадений, вероятность которых сейчас невозможно оценить. Если Банк сможет платить, то скорее 25% от прибыли. Мы ждём анонс потенциальной выплаты дивидендов за текущий год и ряд других позитивных заявлений от менеджмента банка в преддверии SPO - рост на этой риторике будет являться хорошей точкой для выхода из акций (по нашему мнению). Помимо ВТБ видим тренд на рынке, связанный с ростом акций - бенецифициаров снижения ставок. Такой тренд был виден и перед прошлым заседанием. Возможны спекулятивные позиции на этом направлении, но без Мечелов и Самолетов, финансовое состояние которых за гранью допустимого. Финансовый компас Start Финансовый компас Первая стратегия для ИИС! ✅Подписывайтесь на профиль и наши стратегии!